电子行业先进科技主题：东山精密加速高端PCB扩产，谷歌、微软、Meta业绩超预期

证券研究报告 行业动态 东山精密加速高端 PCB 扩产，谷歌、微软、Meta 业绩超预期 ——先进科技主题 20250721-20250727 [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 主要观点 【市场回顾】 ◆ 本周上证指数报收 3593.66 点，周涨跌幅为+1.67%；深证成指报收 11168.14点，周涨跌幅为+2.33%；创业板指报收 2340.06 点，周涨跌幅为+2.76%；沪深 300 指数报收 4127.16 点，周涨跌幅为+1.69%。中证人工智能指数报收1479.24点，周涨跌幅+1.72%，板块与大盘走势一致。 【科技行业观点】 ◆ 7 月 25 日，东山精密发布公告称，公司全资子公司香港超毅或其子公司投资建设高端印制电路板项目，以满足客户在高速运算服务器、人工智能等新 兴场景对高端 PCB 的中长期需求。项目投资金额预计不超过 10 亿美元，主要用于现有产能的提升及新产能的建设。我们认为随着 PCB 行业加速向高附加值产品领域迈进，普通 PCB 产品竞争加剧，公司投资建设高端 PCB 领域可加大高密度互联、刚柔结合等先进技术产品的占比，优化产品结构，有望进一步巩固公司在 PCB 领域的领先地位。 ◆ 美国时间 7 月 23 日，谷歌母公司 Alphabet 发布 2025 年第二季度财报（截至 6 月 30 日）。Alphabet 第二季度实现营收 964.28 亿美元，同比增长 14%，高于市场预期的 940 亿美元；非美国通用会计准则下（Non-GAAP）净利润为 281.96 亿美元，同比增长19%。搜索业务方面，公司第二季度实现营收 541.90 亿美元，同比增长 12%，公司 AI 搜索产品 AI Overviews（AI 摘要）可以汇总搜索结果，目前在 200 多个国家和地区拥有超 20 亿月活跃用户，上一季度的月活跃用户数为 15 亿。公司云业务第二季度营收为 136.24 亿美元，同比增长 32%，OpenAI 宣布将使用谷歌云在多个国家和地区提供 AI 聊天机器人 ChatGPT 服务。资本开支方面，随着 AI 战略的持续扩张，预计 2025 年资本支出从 750 亿美元上调至 850 亿美元，公司预计 2026 年资本支出将进一步增加。我们认为 AI 推动公司业务发展，其中搜索业务推出的 AI 摘要和 AI 模式等新功能表现较好；YouTube 及订阅服务持续表现亮眼；云业务在收入、订单积压和盈利方面实现强劲增长，为公司产品和服务发展带来强劲动能。 ◆ 美国时间 7 月 30 日，微软披露 2025 财年第四财季业绩（截至 6月 30 日），第四财季营收 764.41 亿美元，高于市场预期的 738亿美元，同比增长 18%；净利润同比增长 24%至 272.33 亿美元。云业务方面，Azure 云业务营收首次突破 750 亿美元，同比增长 34%，主要受益于工作负载全面提升的推动。资本支出方面，公司本季度资本支出和通过融资租赁获得的资产总额为 242亿美元，同比增长 27%，截至 2025 年 6 月底的全财年资本支出约 814 亿美元，公司预计 2026 财年第一季度的资本支出和通过 [Table_Industry] 行业: 电子 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 颜枫 E-mail: yanfeng@shzq.com SAC 编号: S0870525030001 分析师: 李心语 SAC 编号: S0870525040001 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《科技厂商半年报业绩预告陆续披露，需求拉动业绩增长》 ——2025 年 07 月 25 日 《ASML 二季度业绩超预期，关注国产光刻供应链》 ——2025 年 07 月 22 日 《英伟达 H20 重启对华销售，台积电美国先进封装厂 2028 年开建》 ——2025 年 07 月 21 日 -10%-2%5%13%21%29%37%45%53%07/2410/2412/2403/2505/2507/25电子沪深3002025年08月02日行业动态 融资租赁获得的资产将超过 300 亿美元，同比增长超 50%。我们认为随着云和 AI 在各行各业业务转型的推动下，公司技术持续创新，助力客户在 AI 时代中持续成长。 ◆ 美国时间 7 月 30 日，Meta 公布第二季度财务报告，公司 2025财年第二季度营收 475.2 亿美元，同比增长 22%；净利润 183.4亿美元，同比增长 36%，营收、盈利均超市场预期。广告业务方面，公司在生成式 AI 的助力下，提升广告系统效率和收益，已有近 200 万广告商正在使用 Meta 的视频生成功能、图像动画和视频扩展等 AI 工具。资本开支方面，公司上调 2025 年资本支出的下限，预计 2025 年全年支出在 660 亿美元至 720 亿美元，主要系公司将持续加大人才、基础设施、数据中心和能源方面的投资，以加强 AI 发展的竞争力。我们认为随着 AI 技术会持续提升，公司 AI 系统出现自我改进迹象，超级智能体的开发有助于公司 AI 技术发展，带动公司业绩提升。 ◼ 投资建议 我们认为：短期涨幅过高后的回调下，重视 PCB，ODM，AIOT，AIDC 板块的逢低布局机会： 1） PCB：AI 服务器出货带动的产能提升。建议关注：【胜宏科技】、【沪电股份】、【生益科技】。 2） 自主可控：半导体 asic 芯片和设备端受益于贸易壁垒，国产化进一步加速。建议关注：【芯原股份】、【翱捷科技】、【北方华创】。 3） AI 新消费场景：受益于 deepseek 以及国产算力链后续应用端的爆发。建议关注：【泰凌微】、【恒玄科技】。 4）AIDC：受益于大厂 capex，关注柴发等重点赛道。建议关注：【潍柴重机】。 5）端侧ODM：受益于国产端侧AI+小米产业链。建议关注：【华勤技术】、【龙旗科技】。 ◼ 风险提示 下游需求不及预期；人工智能技术落地和商业化不及预期；专精特新技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期等。 行业动态 请务必阅读尾页重要声明3 表：PCB 重点公司扩产及业绩预告情况 公司 项目 总投资额 总产能 进度 产品用途规划 25H1 业绩预告情况 胜宏科技 越南胜宏人工智能 HDI 项目 18.15 亿元 15 万平方米 建设期 3 年，第三年开始分步投产，至第五年全部达产 建设生产人工智能用高阶 HDI产品 泰国高多层印制线路板项目 14.02 亿元 150 万平方米 建设生产服务器、交换机、消费电子等领域用高多层 PCB 产品 泰国胜宏 增资 2.5 亿美元 建设厂房、购买设备以及其他日常经营活动 惠州四厂 26.5 亿元 25 年 6 月投产 生产高阶 HDI、高多层、MSAP产品 沪电股份