高端高速产品获全球知名AI服务器认证，持续受益国产算力发展

http://www.huajinsc.cn/1 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 07 月 31 日公司研究●证券研究报告南亚新材（688519.SH）公司快报高端高速产品获全球知名 AI 服务器认证，持续受益国产算力发展投资要点 销量增加&产品结构优化，带动公司整体效益有效改善。根据公司 2025 年半年度业绩预告的自愿性披露公告，2025H1，预计公司实现归母净利润 0.80 亿元-0.95亿元，同比增加 0.25 亿元-0.40 亿元，同比增长为 44.69%-71.82%；预计实现扣除非经常性损益的净利润 0.75 亿元-0.89 亿元，将增加 0.35 亿元-0.49 亿元，同比增长 89.20%-124.52%；2025Q2，预计公司实现归母净利润 0.59 亿元-0.74 亿元，同比增长为 30.30%- 63.49%，环比增长 178.78%- 249.80%；预计实现扣除非经常性损益的净利润 0.59 亿元-0.73 亿元，同比增长 88.10%-132.76%，环比增长267.68%- 354.98%。业绩变化主要原因系：2025H1，公司加强市场开拓，公司产品销量增加，同时积极调整营销策略，优化产品结构，高毛利产品销量的占比提升，带动公司整体效益的有效改善。 AI 带动上游高速覆铜板等材料应用，相关产品有望加速公司增长。根据 Prismark数据，受 AI、算力等驱动，服务器及存储实现了超预期的历史性增长，达到 2,910亿美元，增幅同比达 45.5%，成为电子市场增幅最快的应用领域，且一跃成为全球第二大电子市场领域。服务器及存储市场的火爆也带来了 PCB 市场中服务器及存储应用基板的强劲，2024 年达到 109.16 亿美元，增幅同比达 33.1%。到 2025 年将达 140.07 亿美元，到 2029 年将达 189.21 亿美元，2024 至 2029 年年均复合增长率达到 11.6%，快速带动上游高速覆铜板等材料的应用。（1）在高速覆铜板领域:公司系列产品在 Dk/Df 参数上具有明显优势，是国内率先在各介质损耗等级高速产品全系列通过华为认证的内资覆铜板企业，已实现进口替代，特别是高端高速产品已在全球知名终端 AI 服务器取得认证，目前起量较为明显。随着 AI 应用兴起和国内对数字基础设施建设力度加大，算力需求持续增加，AI 服务器、交换机和路由器等硬件需求有望大幅提升，有望提升公司增长点。（2）在 HDI 材料领域：针对适用于智能终端、AI 服务器、AI PC 和 AI 手机应用的高集成化、高密度互联的电子材料，公司掌握配方核心技术，已开发出一系列具有优秀的电性能与尺寸稳定性、低热膨胀系数、高耐热、高可靠性的性能特点的 HDI 材料，并已在终端客户取得认可，部分领域产品已进入量产阶段。 积极开拓海内外市场，稳步推进产能建设。（1）市场：公司布局国内市场的同时，积极布局海外市场，主要聚焦于伺服器与高速网通应用，持续推广旗下的高速材料，特別是 NY6300S、NY6300SN、NY6666 以及 NY8888N 等核心产品。公司在中国台湾市场深耕多年，成立了海外技术推广和支持团队，并不断引进行业优秀人才全面布局，聚焦于伺服器与高速网通应用推广，目前已进入多家客户的设计阶段或正在 进 行 导 入 认 证 。在 海 外 其 他 市 场 方 面 ， 公 司 的 高速 材 料 能 够 支 援 包括PCIe5.0/6.0、800G/1.6TEthernet、AI Server 等高端应用。在 Ultra Low Loss I 等级材料，已被多家客户纳入既有平台测试。在 Intel/AMD 两大主流新品的各平台认证，公司各等级都有亮眼的表现，且已开始通过 PCB 客户积极与全球 GPU 和 AI电子 | PCBⅢ投资评级增持(首次)股价(2025-07-30)46.76 元交易数据总市值（百万元）11,151.50流通市值（百万元）10,862.05总股本（百万股）238.48流通股本（百万股）232.2912 个月价格区间47.00/17.43一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-0.8917.38113.96绝对收益4.9627.34137.17分析师熊军SAC 执业证书编号：S0910525050001xiongjun@huajinsc.cn分析师宋鹏SAC 执业证书编号：S0910525040001songpeng@huajinsc.cn相关报告公司快报/PCBⅢhttp://www.huajinsc.cn/2 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分计算技术为核心的知名科技公司展开产品的认证，为产品全面推广做好铺垫。（2）产能：截至 2025 年 6 月底，公司已在上海、江西吉安、江苏海门、泰国巴真分别投建或规划生产基地。上海生产基地设有 N1-N3 工厂，N1-N2 工厂随着江西生产基地产能的释放，其因能耗、人耗高，效率低停产，N3 工厂设计月产能 80-90 万张左右（含 1 条试验线）。江西生产基地设有 N4-N6 工厂，N4 工厂设计月产能100 万张左右，已达产，N5 工厂设计月产能 120 万张左右，已达产；N6 工厂设计月产能也是 120 万张，继去年三季度释放月产能 30 万张后，今年 3 月末又新增投入月产能 60 万张，5 月末新增投入月产能 30 万张，至此，N6 厂已全部建成投入。到今年年底公司整体月生产产能将达近 400 万张。江苏生产基地首个年产 360 万平米的高端 IC 封装材料智能工厂的各项建设工作有序推进中，预计到明年年底前建成投产。泰国工厂已购地并办理地契，公司将视自身及行业发展趋势和地缘政治变化推进投建进度。 投资建议：我们预测公司 2025 年至 2027 年营业收入分别为 47.91/60.14/74.13 亿元，增速分别为 42.5%/25.5%/23.3%；归母净利润分别为 2.34/4.96/7.83 亿元，增速分别 365.0%/112.2%/57.7%；对应 PE 分别 47.7/22.5/14.2 倍。考虑到公司是国内率先在各介质损耗等级高速产品全系列通过华为认证的内资覆铜板企业，产品性能与国际先进同行同类产品相比，水平相当或更为优异，已实现进口替代，特别是高端高速产品已在全球知名终端 AI 服务器大量应用，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：全球宏观经济波动加大及行业去库存水平不达预期的风险；行业变化较快及市场竞争加剧的风险；新产品、新技术的开发进展不及预期；新建生产基地投产进度不及预期。财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)2,9833,3624,7916,0147,413YoY(%)-21.112.742.525.523.3归母净利润(百万元)-12950234496783YoY(%)-388.5138.9365.0112.257.7毛利率(%)4.28.611.914.616.5EPS(摊薄/元)-0.540.210.982.083.28ROE(%)-5.32.18.815.820.1P/E(倍