新股覆盖研究：恒坤新材

http://www.huajinsc.cn/1/13请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 11 月 02 日公司研究●证券研究报告恒坤新材（688727.SH）新股覆盖研究投资要点 下周二（11 月 4 日）有一家科创板上市公司“恒坤新材”询价。 恒坤新材（688727）：公司主要从事光刻材料和前驱体材料的研发、生产和销售，产品应用于先进 NAND、DRAM 存储芯片与 90nm 技术节点及以下逻辑芯片生产制造的光刻、薄膜沉积等工艺环节。公司 2022-2024 年分别实现营业收入 3.22 亿元/3.68 亿元/5.48 亿元，YOY 依次为 127.93%/14.28%/49.01%；实现归母净利润1.01 亿元/0.90 亿元/0.97 亿元，YOY 依次为 234.91%/-10.95%/7.87%。根据公司管理层初步预测，公司 2025 年 1-9 月营业收入较上年同期增长 12.48%至 27.82%，归母净利润较上年同期减少 11.48%至 2.92%。投资亮点：1、公司扎根 12 英寸集成电路晶圆制造领域，是境内少数实现光刻材料与前驱体材料量产供货企业之一，有望受益于该领域国产化的加速推进。公司于 2014 年确定以集成电路领域关键材料为业务转型战略方向，发展初期以引进方式作为主要经营模式，一方面快速落地实现客户准入，另一方面也为公司在技术研发及产品管控等方面积累经验。2018 年起，公司开始自主研发与产业化应用；相关自产产品主要应用于先进 NAND、DRAM 存储芯片与90nm 技术节点以下逻辑芯片生产制造的光刻、薄膜沉积等工艺环节，系 12英寸集成电路晶圆制造核心制程与核心工艺不可或缺的关键材料。经过多年发展，公司已成为境内少数具备光刻材料与前驱体材料量产能力企业之一，SOC、BARC、KrF 光刻胶、i-Line 光刻胶以及 TEOS 均已实现量产供货，成功填补多项国内空白、打破国外垄断；2022 年至 2024 年公司自产产品实现较快增长、相关收入的复合增长率达 66.89%。据弗若斯特沙利文市场研究统计，公司 SOC 与 BARC 销售规模在境内市场领先、2023 年均位居国产厂商第一。2、公司持续开发新产品；其中 ArF 光刻胶已实现小批量销售，SiARC、TopCoating等光刻材料和硅基、金属基前驱体材料则已进入客户验证流程。公司正积极储备新产品，持续完善公司产品品类与维度。具体来看：1）在光刻材料领域，公司 ArF 光刻胶、SiARC、TopCoating 以及其他光刻工艺配套试剂等新产品已进入客户验证流程，其中 ArF 浸没式光刻胶进展较快、现已通过验证并实现小规模销售；据招股书披露，由于 ArF 更好满足先进制程的需求，在逻辑芯片光刻工艺中，ArF 浸没式光刻的应用将随着技术节点的缩短而大幅增长，从 40nm 的少量应用增至 7nm 工艺可超过 35 层，具有良好的应用前景。2）而在前驱体材料领域，公司目前已有超过 5 款其他硅基与金属基前驱体材料在研，其中金属基前驱体材料已进入客户验证流程。根据弗若斯特沙利文预测，金属基前驱体将由 2023 年 26.9 亿元增长到 2028 年 103.4 亿元、年复合增长率 30.9%；同时考虑到目前公司量产的前驱体材料主要为硅基的 TEOS，金属基前驱体材料的布局有望形成良好的技术补充。同行业上市公司对比：选取了彤程新材、晶瑞电材、艾森股份、艾森股份、南大光电、飞凯材料为恒坤新材的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024年度可比公司的平均收入规模为 19.80 亿元、销售毛利率为 31.00%；相较而言，公司营收规模未及同业平均，销售毛利率则处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）381.92流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn相关报告华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（中诚咨询）-2025 年 85 期-总第 611 期 2025.10.28华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（丰倍生物 ） -2025 年 第 82 期 - 总 第 608 期2025.10.22华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（丹娜生物）-2025 年 84 期-总第 610 期 2025.10.22华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（德力佳 ） -2025 年 第 82 期 - 总 第 608 期2025.10.19华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（泰凯英）-2025 年 80 期-总第 606 期 2025.10.18新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/13请务必阅读正文之后的免责条款部分容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近 3 年收入和利润情况会计年度2022A2023A2024A主营收入(百万元)321.8367.7547.9同比增长(%)127.9314.2849.01营业利润(百万元)123.5104.6111.1同比增长(%)317.94-15.306.13归母净利润(百万元)100.989.896.9同比增长(%)234.91-10.957.87每股收益(元)0.300.240.25数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/13请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、恒坤新材...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况........................................................................................................................................... 5（三）公司亮点........................................................................................................................................... 9