化妆品行业深度（三）：雅诗兰黛，全球美妆巨头，创新与年轻化转型正当时

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 日用消费 | 纺织服装 推荐（维持） 雅诗兰黛：全球美妆巨头 创新与年轻化转型正当时 2019 年12 月25 日 化妆品行业深度（三） 上证指数 2983 行业规模 占比% 股票家数（只） 108 2.9 总市值（亿元） 6254 1.1 流通市值（亿元） 5246 1.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 2.6 -6.5 5.1 相对表现 -0.5 -9.9 -25.9 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《化妆品行业深度（二）—功效护肤 掀 热 潮 国 货 新 锐 初 露 峥 嵘 》2019-11-25 2、《品牌时尚行业 2020 年度投资策略—时尚消费新时代 赛道之变革与分化》2019-11-02 3、《化妆品行业深度（一）—百年资生 堂 科 技 与 艺 术 之 完 美 结 合 》2019-09-25 刘丽 liuli14@cmschina.com.cn S1090517080006 纪敏 0755-82960304 jimin@cmschina.com.cn S1090511040039 本篇报告复盘了雅诗兰黛集团长达 70 余载的成长史，侧重分析不同成长阶段集团在科技升级、品牌矩阵搭建、海外渠道扩张以及营销手段创新方面的战略打法。同时指出科技迭代产品创新以及年轻化转型是其近年来业绩增长提速，估值&市值双重提升的主要推手。 ❑ 集团简介：雅诗兰黛集团创立于 1946 年，凭借领先研发实力构建产品功能壁垒，并通过持续多品牌并购、全球化渠道扩张、以及积极稳健营销手段，现已发展成为仅次于欧莱雅的全球第二大化妆品集团。主要布局高端化妆品，通过自我孵化/并购/代理的方式构建差异化产品矩阵，涵盖护肤/彩妆/香水/护发多品类，拥有 Estee Lauder/LA MER/M.A.C/CLINIQUE/ORIGINS 等 30 多个知名品牌，销售遍及全球 150 多个国家。2019 财年收入及净利润分别为148.63 亿美元/17.85 亿美元，总市值达 728 亿美元。 ❑ 古稀之际，年轻化转型之时：1）1946 年至 1960 年品牌初创：品牌成立之初便通过突出的产品效果以及高端百货渠道的布局完成了品牌高端形象的塑造。2）1960 年至 1995 年成长期：完成了自主品牌矩阵的初步搭建，实现了对高端护肤/男士护肤/彩妆以及香氛品类的完整覆盖。同时尝试渠道向海外发达国家扩张。3）1995 年至 2009 年成熟期：借助资本力量进行多品牌并购，囊括了同时具备高端定位&品类差异化&具备全球渠道扩张力&产品创新力强的知名品牌如 LAMER/Bobbi Brown/Jo Malone，渠道方面加速欧洲&中东地区扩张。4）2009 年至今年轻化转型进行中：职业经理人 Fabrizio Freda 担任CEO 后积极推动集团年轻化战略，拥抱 Z 世代客群，通过并购高端个性品牌/发力亚太&新兴渠道/携手顶级年轻流量明星代言/数字营销等多维举措下，业绩增长提速，市值&估值屡创新高。 ❑ 核心竞争要素总结：强大科技创新力塑造功能壁垒；强品牌孵化力以及独到的品牌筛选眼光构建差异化定位的产品矩阵；精通数字营销种草 Z 世代输出品牌文化。 1）强大研发实力是维系产品长久生命力的核心要素：集团在全球拥有 7 大研发中心，850 余名研发人员，20 世纪 80 年代以来，雅诗兰黛对于修复(二裂酵母发酵产物溶胞物)/抗老&去皱（多肽）等高阶功效的专利技术开发始终领先行业，并持续迭代升级，构建了极强的功能壁垒，经典的小棕瓶风靡全球 30余年，且目前新品销售贡献了集团收入的 30%。 2）独到的品牌筛选眼光构建差异化产品矩阵：在自我孵化达成阶段性成功后，集团通过并购高端小众护肤、高端彩妆或小众香水品牌完成了品类上的互补,构建了全品类/多功效/宽年龄层覆盖的产品矩阵。 3）数字化&内容营销输出品牌文化&圈粉 Z 时代人群：雅诗兰黛在品牌创立之初便定位高端。且在此后的发展中，产品高阶功能开发/高倍率定价/高端百货渠道分布/超模品牌代言人皆与品牌定位一致。近年来出于年轻化战略考虑，雅 诗 兰黛 开始 携手 年轻流 量 明星 进行 产品 代言 ， 同 时 借 助社 交媒 体（Facebook/Instagram/微博/微信朋友圈/小红书）进行数字化精准营销，向 Z时代输出具备品牌内涵&高级感视觉效果的内容，传递品牌文化。 ❑ 风险提示：国内化妆品行业需求增长不及预期、品牌竞争加剧的风险。 刘丽 liuli14@cmschina.com.cn S1090517080006 纪敏 0755-82960304 -10010203040Dec/18Apr/19Aug/19Nov/19(%)纺织服装沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、雅诗兰黛简介：全品类多品牌全球高端美妆巨头 .................................................. 5 1、自主研发与并购结合，构建多品牌/多品类高端美妆矩阵 ........................................ 5 2、全球化渠道布局，亚洲/新兴类型渠道成为扩张重点 ............................................... 5 3、管理层几经变迁 兰黛家族仍绝对控股 .................................................................... 6 4、规模与盈利能力稳步提升，总市值自 2009 年后屡创新高 ...................................... 6 二、成长复盘：传奇七十载 年轻化重塑正当时 ........................................................... 7 1、发展初期卡位高端市场 ............................................................................................ 7 2、自主品牌孵化&全球化渠道扩张推动公司步入快速成长期 ...................................... 8 1）构建差异化的自主品牌矩阵 ..................................................................................... 8 2）初步尝试海外扩张 ................................................................................................... 9 3、多品牌并购开启 海外渠道扩张加速 .................................................