2025年半年报点评：业绩稳健增长，全球化与创新驱动双轮发力

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 07 月 30 日 证 券研究报告•2025 年 半年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 23.68 元 国邦医药（605507） 医 药生物 目标价： ——元（6 个月） 业绩稳健增长，全球化与创新驱动双轮发力 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：徐卿 执业证号：S1250518120001 电话：021-68415832 邮箱：xuq@swsc.com.cn 分析师：赵磐 执业证号：S1250525070003 电话：010-57758503 邮箱：zhaopan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 5.59 流通 A 股(亿股) 3.02 52 周内股价区间(元) 15.85-23.68 总市值(亿元) 132.33 总资产(亿元) 108.08 每股净资产(元) 14.42 相 关研究 [Table_Report] 1. 国邦医药（605507）：业绩稳健增长，动保原料药迎来周期拐点 (2025-04-18) 2. 国邦医药（605507）：医药与动保双轮驱动，盈利能力快速提升 (2025-04-01) 3. 国邦医药（605507）：医药业务回暖，Q2 业绩优秀 (2024-09-05) [Table_Summary]  业绩总结：公司发布 2025年年半年度报告，2025年上半年公司实现营收 30.26亿元，同比增长 4.63%；归母净利润 4.56 亿元，同比增长 12.60%；扣非归母净利润 4.36 亿元，同比增长 10.33%。  点评：医药与动保双轮驱动，市场需求稳定增长。业绩稳健增长，盈利能力提升。2025年上半年，公司营收与利润均实现稳步增长，利润增速显著高于收入增速，体现了公司盈利能力的提升。报告期内，公司营业成本同比增长 4.26%，增速低于营收增速，带动毛利率同比有所提升；净利率同比提升 1.07pp 至15.07%。  双轮驱动，医药与动保业务协同发展。医药原料药业务作为公司优势板块，经营地位持续稳固。动保业务规模优势凸显，核心产品市占率提升，上半年氟苯尼考出货量突破 2,000吨，市占率持续提升。盐酸多西环素获批欧盟 CEP 证书，销售范围拓展至 50 个国家，客户超 200 家，产销两旺。  全球化布局与高附加值产品战略推动市场竞争力提升。公司全球化市场渠道平台优势持续强化，产品销往全球 117 个国家和地区，与全球 5,000 余家客户和供应商建立了合作关系。国际认证构筑高壁垒，公司在欧洲药品质量管理局（EDQM）注册获批 18个产品 CEP 证书，通过美国 FDA 认证产品 7个，产品质量获得国际市场高度认可。公司横向多品种复制和纵向产业链延伸战略成效显著，目前拥有 13个销售收入过亿的产品，并积极布局植保、食药同源等新领域。  持续加大研发投入，技术创新驱动未来发展。2025年上半年，公司研发投入 0.97亿元，同比增长 4.80%。公司拥有 500 余名研发技术人员，并依托研究院、院士工作站等多个科研平台，持续进行前沿科技领域布局。截至报告期末，公司累计获得授权专利 216 项，其中发明专利 207 项，研发培育中的产品超过 60个，为未来发展储备了充足动能。  盈利预测与投资建议。预计 2025-2027 年 EPS 分别为 1.88元、2.23元、2.52元，对应动态 PE 分别为 13/11/9 倍，维持“买入”评级。  风险提示：项目建设或不及预期；产品销售情况或不及预期；养殖业突发疫情的风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 5,891 7,072 7,908 8,848 增长率 10.12% 20.05% 11.83% 11.88% 归属母公司净利润（百万元） 782 1,052 1,247 1,408 增长率 27.61% 34.63% 18.49% 12.95% 每股收益 EPS（元） 1.40 1.88 2.23 2.52 净资产收益率 ROE 9.71% 11.56% 12.05% 11.98% PE 14.88 12.58 10.61 9.40 PB 1.45 1.45 1.28 1.13 数据来源：Wind，西南证券 -6%6%18%30%42%54%24/724/924/1125/125/325/5国邦医药 沪深300 国 邦医药（605507） 2025 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 现 金 流量表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 5,891 7,072 7,908 8,848 净利润 781 1,050 1,244 1,406 营业成本 4,418 5,157 5,711 6,392 折旧与摊销 434 485 545 571 营业税金及附加 47 48 57 65 财务费用 0 10 8 8 销售费用 79 95 107 119 资产减值损失 38 -1 -0 -0 管理费用 278 368 395 442 经营营运资本变动 -529 -1 -191 -275 财务费用 -30 -28 -37 -56 其他 -17 -9 -5 -6 资产减值损失 -26 1 0 0 经 营活动现金流净额 706 1,533 1,600 1,704 投资收益 13 5 5 6 资本支出 -401 -612 -644 -658 公允价值变动损益 14 0 0 0 其他 -113 -68 -14 -19 其他经营损益 31 16 20 26 投 资活动现金流净额 -514 -680 -657 -677 营业利润 895 1,192 1,417 1,599 短期借款 -308 -90 0 0 其他非经营损益 -7 0 0 0 长期借款 -305 0 0 0 利润总额 888 1,192 1,417 1,599 股权融资 1 -1 0 0 所得税 107 142 173 193 支付股利 -194 -10 -8 -8 净利润 781 1,050 1,244 1,406 其他 420 -404 0 0 少数股东损益 -1 -2 -3 -3 筹 资活动现金流净额 -386 -505 -8 -8 归属母公司股东净利润 782 1,052 1,247 1,408 现金流量净额