携手金融科技行业聚势共赢，财富管理转型加速

敬请参阅最后一页特别声明 1 核心内容 公司概况：湘财股份定位于金融科技赋能的特色财富管理发展路径，拟吸收合并大智慧打开盈利空间。公司前身于 1997 年在上交所上市，2020 年 6 月完成重大资产重组，通过发行股份收购湘财证券股权，实现主营业务向证券服务业转型。其核心资产湘财证券确立了金融科技驱动业务转型的战略定位，并持续加强信息技术的前瞻性投入。除证券主业外，公司仍保留部分食品加工、防水卷材等实业板块及投资业务，但整体呈现收缩态势。 业务结构：证券业务为公司主要收入来源，经纪业务、信用业务是证券板块收入的压舱石，2024 年合计占比超六成。公司证券业务收入贡献大头，2024 年证券板块收入 16.50 亿元，yoy+11%，占比约 79%；实业板块持续收缩，实现收入 4.36 亿元，yoy-24%，占比为 21%）。在证券业务内部，经纪业务与信用业务是核心支柱，正稳步推进传统经纪业务向财富管理业务转型。2024 年经纪业务收入为 5.29 亿元，yoy+18%，占比为 32%；信用业务收入为 5.02亿元，yoy+5%，占比为 30%。 核心竞争优势：公司依托“平台+牌照”模式，将金融科技定位为业务发展的核心驱动力，赋能财富管理转型。子公司湘财证券持续与金融科技行业龙头大智慧、万得信息、益盟股份、邦盛科技、趣链科技及九方财富等开展深度合作，打造面向未来的差异化核心优势。 2025 年 3 月公司公告称拟收购大智慧，有望形成新的盈利增长点，提升公司盈利能力和综合竞争力。根据《交易预案》，本次合并将按 1:1.27 的换股比例进行，公司拟发行的股份数量合计为 22.94亿股，交易完成后其总股本将增至约 51.53 亿股。就经营业绩方面，大智慧营业收入表现较为稳健，2024 年实现营业收入 7.71亿元，同比-0.84%；但净利润波动较大，实现归母净利润-2.01亿元。 盈利预测、估值和评级 盈利预测不考虑收购大智慧和配套融资事项。我们预计公司2025-2027 年营业总收入分别为 27.29 亿元、30.26 亿元、33.07亿元，同比+24.5%/+10.9%/+9.3%；归母净利润分别为 3.58 亿元、5.34 亿元、5.99 亿元，同比+228.0%/+49.0%/+12.2%。我们给予公司 2026 年 73x 倍 PE，对应目标价 13.62 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 1、宏观经济大幅下行；2、权益市场大幅下行；3、大股东质押风险；4、未决诉讼风险；5、收购大智慧存在不确定性：。 公司基本情况（人民币） 项目 12/23 12/24 12/25E 12/26E 12/27E 营业收入(百万元) 2,321 2,192 2,729 3,026 3,307 营业收入增长率 -34.0% -5.6% 24.5% 10.9% 9.3% 归母净利润(百万元) 119 109 358 534 599 归母净利润增长率 136.6% -8.6% 228.0% 49.0% 12.2% 摊薄每股收益(元) 0.04 0.04 0.13 0.19 0.21 ROE(归属母公司)(摊薄) 1.0% 0.9% 3.0% 4.3% 4.6% P/E 277.5 303.5 107.3 62.1 55.3 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005.007.009.0011.0013.00240729241029250129250429人民币(元)成交金额(百万元)成交金额湘财股份沪深300 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、公司概况：拟吸收合并大智慧，金融科技深度赋能业务发展........................................ 4 1.1 公司发展历程............................................................................ 4 1.2 公司股权结构集中........................................................................ 4 1.3 财务表现................................................................................ 5 二、湘财证券：经纪、信用筑业绩压舱石，财富管理加速转型.......................................... 6 三、核心优势：金融科技驱动湘财证券业务创新和发展................................................ 7 3.1 与益盟股份合作，发力投顾业务............................................................ 7 3.2 拟收购大智慧，实现“流量+牌照”闭环..................................................... 9 四、盈利预测与投资建议......................................................................... 11 4.1 盈利预测............................................................................... 11 4.2 投资建议及估值 ......................................................................... 13 风险提示....................................................................................... 13 图表目录 图表 1： 公司发展历程 ........................................................................... 4 图表 2： 公司股权结构图 ......................................................................... 5 图表 3： 公司营业收入及同比增速 ................................................................. 5 图表 4： 公司归母净利润及同比增速 ............................................................... 5 图表 5： 公司证券板块收入占比持续扩大 ...........................