2025Q2保险行业公募持仓分析：公募重仓保险至1.39%，平安、太保增配显著

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 保险Ⅲ 2025 年 07 月 26 日 2025Q2 保险行业公募持仓分析 推荐 （维持） 公募重仓保险至 1.39%，平安、太保增配显著 华创证券研究所 证券分析师：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 执业编号：S0360525070004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 数据口径：剔除指数型基金持仓数据，基金重仓持股口径。 行业整体：非银金融持仓环比提升接近 1pct，其中保险增配显著。2025Q2 非银金融持仓占比 2.26%（环比+0.99pct），其中保险行业持仓合计 1.39%（环比+0.64pct），证券行业持仓合计 0.63%（环比+0.24pct），多元金融行业持仓占比 0.24%（环比+0.11pct）。 图表 1 非银行业持股比变化情况 资料来源：Wind，华创证券 保险行业：个股持仓普遍增加，平安、太保增配最为显著。个股来看，2025Q2 公募持仓中，中国平安持仓占比依旧维持最高，合计 0.55%，且环比+0.26pct，增配幅度最高。中国太保持仓占比亦提升明显，环比+0.14pct 至 0.35%。新华保险持仓占比环比+0.1pct 至0.18%。保险个股中仅天茂集团、阳光保险略有微幅减持。新华增持预计主要来自资产端逻辑，权益配置积极+股票会计分类以 FVTPL 为主，在权益市场向暖的环境下催化投资端盈利预期。平安、太保增持或反映市场对负债端定价，头部险企在负债端成本管控上更具审慎性。同时负债经营质量亦反向影响险企跨周期资管能力，成本越低，资配灵活程度越高。 我们认为，二季度权益市场主题切换衍生投资机遇，同时利率维持低位减缓此前“利差损”担忧，保险股顺周期属性下或明显受益。权益市场方面，国家积极应对新形势与新挑战，政策端频繁释放利好信号，支撑资本市场信心。在此背景下，新消费、创新药等多轮主题轮动，衍生投资机遇，催化险企投资收益向好预期，弹性股优先受益。与此同时，利率低位，十年期国债到期收益率未进一步突破 1.6%，“利差损”担忧情绪减缓。且预定1.13%7.50%5.55%4.12%2.56%0.25% 0.54% 0.44% 0.84% 0.75% 1.39%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%2016Q42017Q42018Q42019Q42020Q42021Q42022Q42023Q42024Q42025Q12025Q2保险Ⅱ多元金融证券Ⅱ 2025Q2 保险行业公募持仓分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 利率动态机制下，叠加险企积极布局分红险转型，负债端成本有望持续改善，保险板块“强 beta”+“转型 alpha”双护航。 图表 2 上市保险公司持股比变化情况 资料来源：Wind，华创证券 投资建议：当前临近中报业绩预期校验，我们认为环比来看债券浮亏有望抚平或转正，同比来看权益市场预计贡献业绩增速。预定利率拟再度下调，我们认为短期销售端依旧有望承接利好，预计 Q3 有望实现量价双优，全年预计 NBV 普遍双位数增长。长期来看，预定利率动态调整、积极推动分红险转型与落实报行合一、重视股息策略等多方面举措将有望驱动头部险企平稳度过“利差损”危机挑战，看好负债端成本管控更为审慎的头部险企。 推荐顺序：中国太保 H、中国人寿 H、中国平安 H、中国人保 H。 风险提示：政策变动、产品转型不及预期、自然灾害加剧、权益市场震荡、长期利率持续下行。 2025Q2 保险行业公募持仓分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016 年加入华创证券研究所。2017 年金牛奖非银金融第四名团队；2019 年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019 年 Wind 金牌分析师非银金融第五名团队；2020 年新财富最佳金融产业研究团队第 8 名；2020 年水晶球非银研究公募榜单入围；2021 年金牛奖非银金融第五名，2021 年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名；2022 年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022 年第十届东方财富 Choice 非银最佳分析师，2022 年水晶球非银研究公募第五名，2022 年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融、金融科技等。 高级研究员：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获 2018 年新财富银行业最佳分析师第二名、2019 年新财富银行业最佳分析师第二名、2020 年新财富银行业最佳分析师第三名、2021 年新财富银行业最佳分析师第二名、2022 年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021 年水晶球银行最佳分析师第二名、2022 年水晶球银行最佳分析师第五名；2022 年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018 年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023 年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 研究员：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023 年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。 助理研究员：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023 年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 助理研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023 年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。 研究员：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024 年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024 年加入华创证券研究所。 2025Q2 保险行业公募持仓分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 张婷 华北机构销售副总监 zhangting3@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深