银行业动态点评：理财规模扩张，公募配置提升

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 理财规模扩张，公募配置提升 华泰研究 银行 增持 (维持) 沈娟 研究员 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 贺雅亭 研究员 SAC No. S0570524070008 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 10 6321 1166 李润凌 联系人 SAC No. S0570123090022 lirunling@htsc.com +(86) 21 2897 2228 蒲葭依 联系人 SAC No. S0570123070039 SFC No. BVL774 pujiayi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2025 年 7 月 26 日│中国内地 动态点评 理财规模扩张，公募配置提升 7 月 25 日，银行业理财登记托管中心发布 2025 年上半年《中国银行业理财市场年度报告》。主要关注点包括：1）二季度理财规模重回扩张，存款利率下调背景下，理财产品比价效应或持续显现；2）格局上，银行机构规模持续压降，理财子占比提升；3）产品上，固收类产品仍为主力，规模持续扩容，混合类小幅增长；4）资产配置上，债券配置比例下行，存款、基金、同业存单占比提升。5）理财收益稳健，投资者数量持续增长，个人投资者风险偏好持续分化，保守型、进取型投资者占比提升。 理财规模扩张，银行机构持续压降 二季度理财规模重回扩张。25H1 末，共有 194 家银行机构和 32 家理财公司有存续理财产品，存续规模 30.67 万亿元，同比增长 7.53%，较一季度末增加 1.53 万亿元。上半年银行理财新发产品 1.63 万只，累计募集资金 36.72万亿元，较去年同期多增 3.04 万亿元。格局上看，银行机构存量规模持续压降，理财子占比提升。25H1 末理财子公司、银行机构存续产品规模分别环比+1.74 万亿元、-0.21 万亿元至 27.48 万亿元、3.19 万亿元，理财子公司占比环比+1.3pct 至 89.6%。持有存续产品的银行机构数也由 24 年末的218 家下降至 194 家，预计监管引导下非持牌机构存续产品将持续压降。 固收类产品扩容，中低风险占比提升 分产品类别看，固收类持续扩容，混合类小幅增长。截至 25H1 末，固定收益类产品环比增加 1.48 万亿元至 29.81 万亿元，占比持平至 97.2%，仍为理财产品中主力，其中现金管理类产品规模为 6.40 万亿元。25H1 末混合类产品规模环比小幅增长 0.05 万亿元至 0.77 万亿元，在理财产品中占比2.5%。权益类、商品及金融衍生品类产品规模为 0.07 万亿元、0.02 万亿元，占比 0.2%、0.1%。分风险等级看，中低风险产品占比提升。25H1 末二级（中低风险）产品规模较 24 年末+1.45 万亿元至 21.54 万亿元，占比提升3.2pct 至 70.2%。一级、三级产品占比分别-3.0pct、-0.3pct 至 25.7%、3.8%。 债券配置下行，存款、基金为主要增配 从资产配置上看，存款、基金占比提升，债券类配置下行。25H1 末银行理财投资资产规模环比提升 1.80 万亿元至 32.97 万亿元，其中债券占比下行，25H1 末理财产品配置债券规模 13.78 万亿元，较 Q1 末小幅增长 0.10 万亿元，占比环比下降 2.1pct 至 41.8%。二季度银行理财主要增配现金及银行存款、公募基金及同业存单，三者规模分别环比 Q1 末+0.91 万亿元、+0.45万亿元、+0.35 万亿元至 8.18 万亿元、1.38 万亿元、4.55 万亿元，占比分别环比提升 1.5pct、1.2pct、0.3pct 至 24.8%、4.2%、13.8%。 理财收益稳健，风险偏好分化 上半年理财产品收益稳健，累计为投资者创造收益 3896 亿元，同比+14.2%。上半年理财产品理财平均年化收益率为 2.12%。投资者数量维持增长态势，25H1 末投资者数量达 1.36 亿个，其中个人、机构投资者分别较年初增长1029 万、19 万至 1.34 亿、182 万，占比分别为 98.7%、1.3%。个人投资者结构上，仍以二级（稳健型）投资者为主，占比 33.6%，但风险偏好一级（保守型）和五级（进取型）数量占比分别同比提升 1.0pct、1.3pct。 风险提示：数据统计样本代表性不足；政策变化超预期。 (7)4142535Jul-24Nov-24Mar-25Jul-25(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 图表1： 二季度银行理财规模提升 图表2： 固收类产品仍为主力且持续扩容 资料来源：银行业理财及登记托管中心，华泰研究 资料来源：银行业理财及登记托管中心，华泰研究 图表3： 银行理财可投资产规模及资产配置结构 资料来源：银行业理财及登记托管中心，华泰研究 10.24 15.02 23.50 29.05 29.54 22.04 23.40 25.86 29.00 27.65 26.80 28.52 29.95 29.14 30.67 0510152025303513-1214-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-1223-1224-0624-1225-0325-06（万亿元）银行理财存续余额78.1% 84.3% 92.3% 94.5% 96.3% 96.9% 97.3% 97.2% 97.2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%19-12 20-12 21-12 22-12 23-12 24-06 24-12 25-03 25-06固定收益类权益类混合类商品及金融衍生品单位：万亿元21-0621-1222-0622-1223-0623-1224-0624-1225-0325-06环比增量理财产品投资资产余额 28.66 31.19 31.81 29.96 27.70 29.06 30.56 32.13 31.17 32.971.80 债券类 19.29 21.33 21.58 19.08 16.15 16.45 16.98 18.60 17.88 18.330.45 债券 16.29 16.82 16.94 15.10 13.22 13.17 13.39