可控核聚变系列报告之一：核聚变工程能力提升，未来能源发展可期

电力设备 | 证券研究报告 — 行业专题 2025 年 7 月 25 日 强于大市 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备 证券分析师：顾真 zhen.gu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040003 证券分析师：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 证券分析师：陶波 bo.tao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060002 可控核聚变系列报告之一 核聚变工程能力提升，未来能源发展可期 我国核聚变技术经历超 60 年的发展和经验积累，已经具备成为下一代能源的理论和工程基础。从行业角度来看，核聚变技术经过全球核科学学术界超 60年技术沉淀已经基本解决工程障碍，海外多国家出台核聚变发展战略，美国托卡马克、直线型装置商业化均处于加速阶段；我国的核聚变技术也获得较大进展；从投资角度来看，在内因和外因的共同作用下，我国核聚变投资具备持续性，相关产业链有望受益。给予行业强于大市评级。 支撑评级的要点 ◼ 我国常规新能源发电技术日渐成熟，集中优势发展未来能源：我国常规新能源技术，如风电、光伏等，技术逐步成熟，光伏 HIBC 电池效率已达到27.81%，达到晶硅电池理论上线的 95%。当前是布局下一代能源技术的关键时刻。2024 年，工信部、科技部等七部门印发《关于推动未来产业创新发展的实施意见》，明确提出“核能、核聚变、氢能、生物质”属于未来能源，将发挥新型举国体制优势，引导地方结合产业基础和资源禀赋，合理规划、精准培育和错位发展未来产业。地方政府积极响应，安徽、上海、四川均出台政策前瞻布局核聚变基础研究、装备制造。 ◼ ITER 攻克核聚变工程难点，我国聚变理论、装备能力大幅提升：ITER 项目通过对核聚变核心部件针对性研发，基本解决了 ITER 项目工程障碍。通过参与 ITER 项目，我国获得了包括大型超导磁体技术、实验包层、氚工艺、大型电源等知识产权，大幅推动我国聚变理论体系完善。我国通过承担 ITER 项目线圈、导体等核心装备制造，聚变装备制造能力得到增强。2015 年以来，我国核聚变设计能力得到专项补强，2017 年 CRAFT 项目列入《国家重大科技基础设施建设“十三五”规划》并将于 2025 年建成投产，经过 60 年来持续研发，我国已经具备核聚变工程化能力。 ◼ 海外核聚变技术成熟度高，我国聚变产业投资具备持续性：美国计划 2030年前后进行核聚变示范堆落地，2040 年前后实现核聚变商业堆落地。美国私营公司针对聚变发电目标更为激进，Helion、CFS 分别获得微软、谷歌投资且均提出 2030 年前后聚变商用发电目标。海外核聚变项目多路线并举，我国主要关注托卡马克路线（但缺乏氘氚实验经验），距离海外最先进技术仍有差距。2-3 年内 CRAFT、BEST、中国聚变能源等项目落地，2030 年前我国核聚变技术有望实现 Q>1 的关键突破，2040 年或为核聚变商用技术成熟的关键时间点，未来能源日渐临近。 投资建议 ◼ 通过 ITER 项目的长期积累，我国所掌握的核聚变理论知识、装备制造能力得到显著提升，已经攻克大型超导磁体技术、实验包层、氚工艺等技术、装备难点，基本解决核聚变装置工程障碍，具备发展下一代能源技术理论基础。2024 年，工信部定调核聚变是我国重点关注未来能源方向之一，2-3 年内我国核聚变重点项目落地有望加速，远期我国聚变产业化具备超预期空间。海外多国家出台核聚变发展战略，美国托卡马克、直线型装置商业化均处于加速阶段。我国核聚变“十五五”期间核聚变项目有望迎来更大规模投资。在内因与外因的共同影响下，核聚变板块具备持续催化。产业链方面，我国当前核聚变产业正处于“从 0 到 1”阶段，建议关注包括磁体、电源、真空开关等核心部件。推荐西部超导*、联创光电*、安泰科技*、合锻智能*，建议关注国光电气、旭光电子、爱科赛博、精达股份、永鼎股份、英杰电气、四创电子、王子新材。 评级面临的主要风险 ◼ 核聚变产业化进展不达预期，核聚变政策风险，产业投资强度不达预期，国际贸易摩擦风险。 2025 年 7 月 25 日 可控核聚变系列报告之一 2 目录 聚变基础性难点得到解决，加速核聚变走向商业化 ................................... 4 ITER 基本解决聚变工程难点，我国技术水平提升 ........................................................................... 4 关键技术获得突破，加速核聚变走向商业化 ..................................................................................... 7 内外因共同推动我国核聚变发展，未来发展可期 ....................................... 9 内因：我国定调聚变未来能源属性，聚变落地符合科技规划 ......................................................... 9 外因：海外聚变多技术路线领先，投资规模提升 ........................................................................... 12 实验项目加速部署+“十五五”期间示范项目落地，聚变未来可期 ................................................. 14 聚变产业发展早期，核心部件均存在投资机会 ............................................................................... 15 投资建议 .......................................................................................................... 17 风险提示 .......................................................................................................... 18 2025 年 7 月 25 日 可控核聚变系列报告之一 3 图表目录 图表 1. ITER 主要参与国 ................................................................................................ 4 图表 2. ITER 项目延期时间轴 .............................................................