中银量化大类资产跟踪：A股市场上涨行情延续，微盘股拥挤度上行至历史高位-中银证券

金融工程| 证券研究报告 —周报 2025 年 7 月 13 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 金融工程 证券分析师: 郭策 (8610) 66229081 ce.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080002 联系人：宋坤笛 (8610) 83949524 kundi.song@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123070004 中银量化大类资产跟踪 A 股市场上涨行情延续，微盘股拥挤度上行至历史高位 股票市场概览 ◼ 本周 A 股上涨，港股上涨，美股下跌，其他海外权益市场走势分化。 A 股风格与拥挤度 ◼ 本周风格指数普遍上涨；成长较红利占优，小盘较大盘占优，微盘股较基金重仓占优，反转较动量占优。 ◼ 风格拥挤度与配置性价比： 成长 vs 红利：成长风格拥挤度及超额净值持续处于历史低位；红利风格拥挤度近期下降至历史较低位置。。 小盘 vs 大盘：小盘、小盘风格超额净值及拥挤度均处于历史低位。 微盘股 vs 基金重仓：近期微盘股拥挤度上升至历史较高位置；基金重仓拥挤度及超额累计净值持续处于历史低位。 A 股行情及成交热度 ◼ 本周领涨的行业为综合金融、非银行金融、房地产；领跌的行业为国防军工、商贸零售、银行。本周成交热度最高的行业为综合金融、家电、纺织服装；最低的行业为食品饮料、农林牧渔、石油石化。 A 股估值与股债性价比 ◼ 估值：当前 A 股 PE_TTM 处于历史较高分位，边际上行。 ◼ 股债性价比：从 erp 角度看，当前配置权益整体性价比较高。 A 股资金面 ◼ 主力资金：近一周私募重仓指数（0.2%）跑赢万得全 A，其余主力资金指数跑输万得全 A。 ◼ 基金发行：近 1 月股票主动型基金发行总规模为 223.6 亿元，边际下降，处于历史均衡分位（59%）；近 1 月股票被动指数型基金发行总规模为 159.0 亿元，边际上升，处于历史较高分位（73%）。 ◼ 融资余额：A 股融资余额当前处于历史极高位置，近一周边际上行。 机构调研活跃度 ◼ 当前机构调研活跃度历史分位居前的行业为商贸零售、房地产、纺织服装，居后的行业为银行、医药、电力设备及新能源。 利率市场 ◼ 本周中国国债利率上涨，美国国债利率上涨，中美利差处于历史高位。 汇率市场 ◼ 近一周在岸人民币较美元贬值，离岸人民币较美元贬值。 商品市场 ◼ 本周中国商品市场整体上涨，美国商品市场整体上涨。 风险提示 ◼ 量化模型因市场剧烈变动失效。 2025 年 7 月 13 日 中银量化大类资产周报 2 目录 一、股票市场概览 ............................................................................................ 6 二、A 股风格与拥挤度跟踪 ............................................................................ 8 1.风格表现 ............................................................................................................................................. 8 2.风格拥挤度配置性价比 ...................................................................................................................... 9 3.利率与大盘/小盘、成长/红利风格.................................................................................................. 11 4.资金面与动量/反转风格 .................................................................................................................. 11 三、A 股行情与成交热度跟踪 ...................................................................... 12 1.收益率 ............................................................................................................................................... 12 2.成交热度 ........................................................................................................................................... 12 四、A 股估值与股债性价比 .......................................................................... 14 1.估值 ................................................................................................................................................... 14 2.股债性价比 ....................................................................................................................................... 16 五、A 股资金面跟踪 ...................................................................................... 18 1.主力资金指数跟踪............................................................................................................................ 18 2.公募基金规模 ...........................................