化工行业周报：国际油价下跌，TDI、草甘膦价格上涨

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 7 月 20 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20250713》20250714 《化工行业周报 20250706》20250707 《化工行业周报 20250629》20250630 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040001 化工行业周报 20250720 国际油价下跌，TDI、草甘膦价格上涨 今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，七月份建议关注：1、安全监管政策、行业供给端变化等对农药及中间体行业的影响；2、上半年“抢出口”等因素带来的部分公司业绩波动；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。 行业动态  本周（07.14-07.20）均价跟踪的 100 个化工品种中，共有 22 个品种价格上涨，53 个品种价格下跌，25 个品种价格稳定。跟踪的产品中 41%的产品月均价环比上涨，52%的产品月均价环比下跌，另外 7%产品价格持平。周均价涨幅居前的品种分别是 TDI（华东）、尿素（波罗的海小粒装）、R22（巨化）、氯化钾（青海盐湖 60%）、NYMEX 天然气；周均价跌幅居前的品种分别是涤纶 FDY（华东）、重质纯碱（华东）、醋酸（华东）、双酚 A（华东）、盐酸（长三角 31%）。  本周（07.14-07.20）国际油价小幅上涨，WTI 原油期货价格收于 67.34 美元/桶，收盘价周跌幅1.62%；布伦特原油期货价格收于 69.28 美元/桶，收盘价周跌幅 1.53%。宏观方面，特朗普称若俄乌 50 天内达不成协议，美国将对俄征收 100%的关税，并对购买俄石油等商品的国家征收次级关税。供应方面，EIA 数据显示，截至 7 月 11 日当周，美国原油日均产量 1,337.5 万桶，较前周日均产量减少 1 万桶，较去年同期日均产量增加 7.5 万桶。需求方面，EIA 数据显示，截至 7月 11 日当周，美国石油需求总量日均 1,918.4 万桶，较前一周低 167.9 万桶。库存方面，EIA 数据显示，截至 7 月 11 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 8.25 亿桶，较前一周减少420 万桶，其中美国商业原油库存量 4.22 亿桶，较前一周减少 390 万桶；美国汽油库存总量 2.33亿桶，较前一周增 340 万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与 OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周 NYMEX 天然气期货收于 3.57 美元/mmbtu，收盘价周涨幅 7.57%。EIA 天然气库存周报显示，截至 7 月 11 日当周，美国天然气库存总量为 30,520亿立方英尺，较前一周增加 460 亿立方英尺，较去年同期减少 1,560 亿立方英尺，同比降幅 4.9%，同时较 5 年均值高 1,780 亿立方英尺，增幅 6.2%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（07.14-07.20）TDI 价格上涨。根据百川盈孚，截至 7 月 18 日，TDI 市场均价为 14,913元/吨，较上周上涨 18.83%，较年初上涨 15.60%，较去年同期上涨 11.5%。百川盈孚资料显示，供应方面，本周 TDI 产量较上周减少，整体开工率 66%附近。德国科思创因 7 月 12日火灾影响，导致多马根 TDI 生产线暂停，复产时间未知；北方大厂福建 36 万吨/年 TDI装置于 6 月 5 日开始停产检修，重启时间待定；新疆工厂 20 万吨/年装置于 7 月 15 日开始检修，该装置预计检修 35 日左右；甘肃 TDI 装置因锅炉问题提前安排检修计划，该装置预计 7 月底停车，约 10-15 天；烟台 TDI 工厂预计 8 月 20 日前后停车检修 45 天；其他工厂开工负荷正常。需求方面，TDI 涨价初期下游采购心态谨慎，多数企业以消耗前期库存为主，非必要刚需暂不采买；继韩国巴斯夫装置波动后，德国科思创受火灾影响，TDI 生产线暂停，出口订单存一定增量。成本利润方面，原料市场涨跌互现，根据百川盈孚统计，TDI 本周平均成本在 10,895.86 元/吨附近，较上周小幅提升，本周平均毛利润为 3,104.14 元/吨。展望后市，供应端装置检修及缩量放货状态延续，出口方面受韩国巴斯夫及德国科思创装置故障影响，海外供应缺口扩大，国内出口订单或增加，然而下游淡季需求疲软以及高价抵触心理仍存。综合来看，百川盈孚预计短期 TDI 市场或维持高位震荡，价格存在进一步上调可能，但涨幅或趋缓。  本周（07.14-07.20）草甘膦价格上涨。根据百川盈孚，截至 7 月 18 日，草甘膦市场均价为25,901 元/吨，较上周上涨 1.57%，较年初上涨 9.72%，较去年同期上涨 5.29%。百川盈孚资料显示，供应方面，华中、华东部分工厂维持低负荷运行，其余企业正常开工，市场供应正常，主流企业大多排单已至 8 月。需求端支撑良好，下游询单积极，内外贸订单持续释放。库存方面，本周国内草甘膦库存 32,800 吨，环比上周减少 1,300 吨（环比-3.81%）。成本方面，上游原料甘氨酸、液氯价格上涨，黄磷价格下跌，甲醇价格震荡盘整，综合来看草甘膦生产成本略微增加。展望后市，草甘膦企业排单良好，库存水平较低，叠加海外制剂订单陆续下发，草甘膦市场供需面利好仍存，百川盈孚预计近期草甘膦价格或上涨。 投资建议  截至 7 月 20 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 23.36 倍，处在历史（2002 年至今）69.37%分位数；市净率为 1.90 倍，处在历史水平的 18.24%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 11.20 倍，处在历史（2002 年至今）的 18.91%分位数；市净率为 1.22 倍，处在历史水平的 4.85%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，七月份建议关注：1、安全监管政策、行业供给端变化等对农药及中间体行业的影响；2、上半年“抢出口”等因素带来的部分公司业绩波动；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速