政策与大类资产配置周观察：“对等关税”再临，TACO面临考验

策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 “对等关税”再临，TACO 面临考验 证券研究报告 2025 年 07 月 15 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 叶慧超 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525030001 yehuichao@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：A 股策略周思考-“赚指数不赚钱”，怎么看？》 2025-07-13 2 《投资策略：华夏华润商业 REIT拟开启二 次扩 募-周 观 REITs》 2025-07-12 3 《投资策略：策略专题-新思考：海外消费转型的宏观与中观映射》 2025-07-11 政策与大类资产配置周观察 海内外政策要闻 国务院总理李强出席在巴西中资企业座谈会。当地时间7月8日，国务院总理李强在里约热内卢出席在巴西中资企业座谈会。中国银行、长城汽车、国家电网、金风科技、中粮集团、格力电器、大华技术、中天科技等企业的当地负责人参加。李强表示，这些年，中国企业“走出去”步伐加快、国际化经营能力增强，对国内经济建设的重要性也在日益上升。 丁薛祥副总理出席2025上合组织数字经济论坛。7月11日上午，丁薛祥副总理在天津出席2025上合组织数字经济论坛开幕式并发表主旨讲话。丁薛祥指出，中国国家主席习近平对上合组织数字经济合作高度重视，表示中国愿同各成员国弘扬“上海精神”，深度参与数字经济国际合作，让数字化、网络化、智能化为经济社会发展增添动力，开创数字经济合作新局面。 美国开始实施新一轮关税极限施压。继4月对世界各国提出“对等关税”后，时隔3个月，美国开始实施新一轮极限施压。7月7日以来，特朗普政府已经接连向25个国家下“最后通牒”，威胁如果不在8月1日前答应美国的要求，就对他们施加高额关税。 国内外政策导向分析 上周（7.7-7.11）海外政策聚焦于美国开始实施新一轮关税极限施压；特朗普7月7日起陆续向25国致信宣布新一轮关税税率，并于8月1日实施；特朗普再催美联储主席鲍威尔降息。 上周（7.7-7.11）国内政策主要聚焦于国务院总理李强出席在巴西中资企业座谈会；丁薛祥副总理出席2025上合组织数字经济论坛开幕式；货币财政方面，债券通周年论坛2025召开；财政部发文引导保险资金长期投资；财政部发布《关于做好财政电子票据跨省报销第二批试点有关工作的通知》；资本市场方面，深交所修订创业板综合指数编制方案；沪深交易所程序化交易又有重磅监管措施；中证协发布《关于加强自律管理 推动证券业高质量发展的实施意见》；上交所发布《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》等配套业务规则；产业方面，国家主席习近平近日在山西考察；国办发布《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》；发改委召开“高质量完成‘十四五’规划”首场新闻发布会；地产方面，国家发改委城市和小城镇改革发展中心强调以“两重”“两新”资金为抓手，加大新型城镇化重点领域投入；其他金融政策方面，金管总局发布《金融机构产品适当性管理办法》。 1、权益：A股方面，7月以来受中美进一步细化伦敦会谈框架影响，上周三大权益指数普遍延续上涨，其中中证500和深证综指上涨都接近2%。万得微盘股指数上周上涨近3%。政策影响：保险公司“长钱长投”迎来制度性突破；沪深交易所程序化交易又有重磅监管措施出台。 2、固收：央行二季度货币政策例会定调加大宽松力度，7月上旬资金面恢复宽松。公开市场操作方面，央行上周整体净回笼资金2265亿元（含国库现金）。跨季压力结束后DR007 7月上旬维持低位，7月8日最低跌至1.46%。政策影响：债券通“南向通”参与投资者将扩容至四类非银机构。 3、大宗商品：有色金属继续走低；原油小幅回升；贵金属再度反弹；黑色金属小幅反弹；猪肉价格维持在预警期间以上。政策影响：商务部回应打击战略矿产走私出口专项行动；IEA报告今年原油供给远超需求；上半年黄金ETF净流入创5年新高；发改委明确新型城镇化目标；“十四五”期间，我国草原生态质量显著提升。 4、外汇：受大美丽法案落地影响，美元指数震荡小幅走强。截止7月11日，美元指数收于97.87，周环比回升0.91%。人民币兑美元截至7月11日报7.17，周度贬值0.13%。政策影响：6月外汇储备稳步上升；央行连续第8个月扩大黄金储备；马来西亚五年来首次下调基准利率；中美外长在吉隆坡进行会晤。 大类资产轮动展望：7月，以稳应变，谨防过热。5月7日一行一会一局出台一揽子金稳措施，提前加力，以稳应变，继续攻坚。重视黄金，债券重点挖掘转债。特朗普2.0对等关税再度来袭，市场不确定性可能再度上升。中美贸易三个月豁免期限临近，三季度稳增长压力或增大。我们预计财政进一步扩张和货币适度宽松协同配合，后续政策或转向结构宽松，“以我为主”，应对后续“特朗普不确定”以及中东地缘政治风险升级的潜在影响。 风险提示：全球不确定性升级；逆周期政策落地有时滞；中东地缘冲突再度升级。 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 海内外政策要闻..................................................................................................................................... 4 1.1. 国内政策要闻 .............................................................................................................................. 4 1.2. 海外政策要闻 .............................................................................................................................. 6 1.3. 政策导向分析 .............................................................................................................................. 7 2. 权益市场分析 ......................................................................................................................................... 8 2.1. 市场回顾 ..................................................................................................................