医药生物行业报告：2025年上半年License+out创历史新高，看好创新药BD催化延续

证券研究报告：医药生物|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位8096.6852 周最高8490.2552 周最低6070.89行业相对指数表现2024-072024-092024-122025-022025-042025-07-9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%27%医药生物沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com近期研究报告《PD-(L)1/VEGF 双抗 BD 预期引发创新药行情持续热潮》 - 2025.07.07医药生物行业报告 （2025.07.07-2025.07.11）2025 年上半年 License out 创历史新高，看好创新药 BD 催化延续l一周观点：看好下半年 ADC、双抗与 CAR-T 等产品BD 催化延续中国在全球创新药 BD 交易中的项目数占比从 2019 年的 3%跃升至 2024 年的 13%，金额占比从 1%提升至 28%。2025 上半年中国创新药 License out 总金额更是已接近 660 亿美元，赶超2024 全年 BD 交易总额，MNC 对中国创新药资产关注度有望延续。其中，ADC 和双抗是 2025 年上半年重要的交易品类。我们认为，短期内 ADC、双抗领域交易有望延续，2025H2 或有数项相关 BD落地。中长期看，三抗、CAR-T、TCE、干细胞等平台产品 BD 有望快速增多。疾病谱方面，MNC 公司对于代谢内分泌、自身免疫产品购买意愿显著提升。考虑到成药确定性，对于拥有丰富后期相关管线的创新药企有望持续受益。l本周细分板块表现本周医药生物上涨 1.82%，跑赢沪深 300 指数 1pct，在 31个子行业中排名第 16 位。2025 年 7 月至今医药生物上涨 3.64%，跑赢沪深 300 指数 2.1 pct。本周医疗研发外包板块涨幅最大，上涨 9.29%；疫苗板块上涨 3.61%，医药流通板块上涨 2.1%，体外诊断板块上涨 1.53%，化学制剂板块上涨 1.5%；其他生物制品板块跌幅最大，下跌 1.55%，线下药店板块下跌 1.29%，医疗设备板块上涨 0.31%，血液制品板块上涨 0.86%，原料药板块上涨0.98%。l推荐及受益标的：推荐标的：仿创 Pharma 信立泰、创新药弹性标的热景生物；医疗器械&耗材：英科医疗、迈普医学、怡和嘉业、微电生理、拱东医疗等。受益标的:创新药 H 股：信达生物、康方生物、再鼎医药、科伦博泰、百济神州、三生制药、亚盛药业、来凯医药、科伦博泰生物-B 等；创新药 A 股：泽璟制药、益方生物、迈威生物、迪哲医药、诺诚健华、汇宇制药、欧林生物、康弘药业、百利天恒、浩欧博等。中药创新药：九芝堂、康缘药业、华纳药厂等，医疗器械&耗材：山外山、奕瑞科技、联影医疗、微创机器人、维力医疗、华大智造、迈瑞医疗、澳华内镜、力诺药包等，CXO：药明康德、康龙化成、凯莱英、晶泰控股、诺泰生物等。l风险提示：美国加关税事件恶化风险、行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、产品销售不及预期风险、新品上市不及预期风险行业黑天鹅事件。发布时间：2025-07-14请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1一周观点：看好下半年 ADC、双抗与 CAR-T 等产品 BD 催化延续 .................................... 42一周观点：本周医药生物上涨 1.82%，医疗研发外包涨幅最大 ..................................... 62.1本周医药生物上涨 1.82%，医疗研发外包涨幅最大........................................... 62.2细分板块周表现及观点...................................................................73风险提示..................................................................................13请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表目录图表 1： 中国药企 License out 数量和金额近年快速增长 ...................................... 4图表 2： 2025 年上半年 License out 各技术领域最高交易金额项目 ............................. 4图表 3： 2025 年上半年 License out 技术分布情况............................................5图表 4： 本周医药生物上涨 1.82%，跑赢沪深 300 指数 1pct（单位：%）..........................6图表 5： 本周医药生物涨跌幅在 31 个子行业中排名 16 位（单位：%）............................6图表 6： 本周医药子板块医疗研发外包涨幅最大 .............................................. 7图表 7： 各子板块涨跌幅分化 ............................................................. 12图表 8： 20250707-20250711 各子板块个股涨跌幅（%）.......................................13请务必阅读正文之后的免责条款部分41 一周观点：看好下半年 ADC、双抗与 CAR-T 等产品 BD 催化延续中国创新药 License out 数量和金额呈加速趋势，2025H2 趋势有望延续。2024 年中国创新药 License out 授权总金额突破 500 亿美元，达 519 亿美元，同比增长 27.4%，占全球同类交易总额的 30%。全年完成授权交易 94 笔，其中首付款超 2 亿美元或总金额超 10 亿美元的“重磅交易”达 21 笔。中国在全球创新药 BD 交易中的项目数占比从 2019 年的 3%跃升至 2024 年的 13%，金额占比从 1%提升至 28%。2025 上半年中国创新药 License out 总金额更是已接近 660 亿美元，赶超 2024 全年 BD 交易总额，MNC 对中国创新药资产关注度有望延续。图表1：中国药企 License out 数量和金额近年快速增长资料来源：医药魔方、中邮证券研究所从技术平台分类看， ADC 和双抗是 2025 年上半年重要的交易品类。交易数量方面，单抗领域数量最多，共有 16 个单抗管线完成出海，ADC 和小分子紧随其后，分别完成 11 项和 10 项出海授权交易。尽管单抗领域交易数量最多，但“天价交易”金额的项目主要来自 ADC、双抗和小分子。我们认为，短期内 ADC、双抗领域交