医药生物行业2025Q1MNC业绩分析：GLP-1晋升全球新药王，肿瘤药物仍然为关键基本盘

分析师联系人周超泽登记编号：S1220523070003许睿登记编号：S1220523080005韩乐2025Q1MNC业绩分析：GLP-1晋升全球新药王，肿瘤药物仍然为关键基本盘医 药 生 物 团 队 • 行 业 月 报证券研究报告 | 医药生物 | 2025年07月13日报告摘要我们选取了9家跨国药企(MNG)分析其2025Q1业绩。营收排名前三的是:强生218.93亿美元，同比增长2.4%；其次是罗氏营收154.4亿瑞士法郎（约172.4亿美元），同比增长6%和默沙东营收155.29亿美元，同比下降2%;营收增速排名前三是:礼来(45%)、诺和诺德(18%)、诺华(15%)。 核心大单品仍是增长引擎，GLP-1药物首超肿瘤药：诺和诺德司美格鲁肽系列（Ozempic/Wegovy/Rybelsus）总收入78.6亿美元（+32%），超越Keytruda成全球销售额最高单品。礼来替尔泊肽双适应证：降糖版Mounjaro与减重版Zepbound合计61.5亿美元，中国商业化启动将成新增长点。 肿瘤业务是各大药业的关键盘，关注ADC、双抗、CAR-T等优势平台的明星药物。纵观各大MNC的收入结构，肿瘤业务仍然是各家重要的基本盘，2025年Q1全球ADC药物市场规模达 39亿美元（历史新高），同比增长24%。双抗药物：眼科与血液病领域领跑，实体瘤突破在即。罗氏凭借眼科（Vabysmo）和血友病（Hemlibra）双抗建立壁垒，法瑞西单抗2025Q1同比增长18%，Hemlibra2025Q1同比增长11%。CAR-T疗法爆发：强生Carvykti（+135%）、BMS的Breyanzi（+146%），但高成本限制渗透率。 新兴市场增长强劲，全球化布局至关重要。 阿斯利康：中国区收入 18.05亿美元（+5.0%），占全球营收13.3%，主要依赖医保纳入的9款创新药（如Tagrisso、Enhertu）。诺华：中国区收入 12亿美元（+19%），降脂药乐可为（Leqvio）通过自费市场日均新增200名患者，中国成其全球第二大市场。诺和诺德：GLP-1类药物在东南亚需求激增，司美格鲁肽系列通过区域分销网络覆盖新增患者。 技术前沿与未来潜力领域： Pluvicto与Lutathera两款核药合计收入5.64亿美元，占诺华肿瘤业务收入（39.06亿美元）的14.4%，成为肿瘤领域增长的重要引擎。2025年Q1的持续增长进一步验证了放射性核素偶联药物（RDC）的商业潜力。 投资建议:MNC业绩既为风向标亦为催化剂，重要品种放量映射结构性机会，建议把握GLP-1等明星靶点的机会，以及ADC、双抗、CAR-T等优势平台的放量机会，建议关注国产GLP-1小分子布局企业如恒瑞(HRS-7535)、信立泰(SAL0112)、歌礼制药(ASC30);增肌领域建议关注来凯医药(LAE102);多靶点布局企业建议关注信达生物、博瑞医药、华东医药、乐普医疗等;原料药以及CDMO建议关注圣诺生物、诺泰生物、奥锐特等。ADC领域建议关注拥有“BIC”以及有望出海产品的企业如迈威生物(necin-4 ADC)，科伦博泰以及拥有先进平台的企业，如百利天恒、复宏汉霖。双抗领域建议关注康方生物、康诺亚、百利天恒、信达生物、中国生物制药、君实生物等。CART领域建议关注科济药业、复兴凯特、药明巨诺、传奇生物、驯鹿生物、合源生物等。以及在优势领域拥有BIC产品的亚盛医药、百济神州等。 风险提示:药物研发不及预期风险;重磅产品放量不及预期风险，其他系统性风险。2资料来源：各MNC公司公告，新浪财经，医药魔方，搜狐，方正证券研究所◆ 目前，全球头部药企陆续披露企业2025Q1报告，我们选取了总市值TOP9跨国药企(MNC)进行分析。收入排名前三的是:强生218.93亿美元，同比增长2.4%；其次是罗氏营收约174亿美元，同比增长6%和默沙东营收155亿美元，同比下降2%。营收增速排名前三是:礼来(45%)、诺和诺德(18%)、诺华(15%)。➢ 1)整体来看减肥药有望成为下一代药王，驱动两大跨国巨头业绩高速增长;➢ 2)肿瘤板块仍然是企业营收增长的核心动力；➢ 3)ADC平台优势、双抗、CAR-T管线的进展均成为企业2025Q1业绩的驱动因素。MNC-2025Q1业绩总结：GLP-1首超肿瘤药，ADC市场规模创新高，CAR-T疗法爆发潜力3图表：MNC2025Q1营收以及增速资料来源：WIND(2025.07.11），方正证券研究所整理证券代码证券简称总市值1（亿美元）营业总收入（亿美元）2025一季同比%LLY.N礼来(ELI LILLY)7,51612745.00%JNJ.N强生公司(JOHNSON & JOHNSON)3,7752192.40%RHHBY.OO罗氏控股-ADR2,5951746.00%NVS.N诺华制药2,55613215.00%NVO.N诺和诺德2,33711418.00%AZN.O阿斯利康2,20213610.00%MRK.N默克(MERCK)2,093155-2.00%AMGN.O安进(AMGEN)1,588819.00%PFE.N辉瑞制药(PFIZER)1,458137-8.00%1强生2025Q1业绩分析：多发性骨髓瘤领域带动肿瘤板块高速增长，积极收并购推动净利润激增4◆ 2025年Q1营收达218.93亿美元，同比增长2.4%，超出华尔街预期（215.8亿美元），得益于创新药（138.73亿美元，占总营收63%，+2.3%）以及医疗科技部门稳健增长（80.2亿美元，+2.5%）。➢肿瘤领域爆发式增长：肿瘤药物销售额达56.78亿美元，同比增长17.9%。➢除肿瘤药物外，免疫学领域虽因Stelara专利到期下滑12.7%，但Tremfya（IL-23抑制剂）销售额9.56亿美元部分抵消了损失。◆ 净利润激增至109.99亿美元，同比增长237.9%。➢创新药新药业务的高利润贡献：如CAR-T疗法等高附加值产品的销售占比增加，进一步推高整体利润率。➢成本控制优化。砍掉15条低效产线、关闭3家工厂，直接降低固定成本及维护费用；供应链本土化，通过将制药产能回流美国，降低关税和供应链风险，提升效率。➢战略并购与管线补充：收购Intra-Cellular Therapies​，获得抗精神病药物Caplyta，神经科学领域营收16.47亿美元；➢引进新药管线：如银屑病药物PX128、特应性皮炎药物NM26等，填补专利到期产品的收入缺口。肿瘤领域56.78亿美元（+17.9%）➢抗肿瘤药物占创新药收入41%，同比增长17.9%，成为增长核心引擎。➢多发性骨髓瘤领域（达雷妥尤单抗、西达基奥仑赛、特立妥单抗）创收37.57亿美元，占肿瘤板块66%，其中达雷妥尤单抗Q1销售额32.37亿美元，同比增长20.3%，超出了市场预期的30.5亿美元；➢肺癌领域，埃万妥（EGFR/c-met)实现季度销售额200%增长,2025Q1销售额1.41亿美元。➢前列腺癌阿帕他胺（AR抑制剂）同比增长12%至7.7亿美元；➢血癌药物伊布替尼下降9.5%。免疫学领域37.07亿美元（-12.7%）➢乌司奴单抗受专利到期影响和生物类似