AI行业深度报告系列(二)：供电系统；HVDC与柴发环节，AI浪潮下的双子星

证券研究报告 | 行业深度 | 计算机 http://www.stocke.com.cn 1/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 计算机 报告日期：2025 年 07 月 13 日 HVDC 与柴发环节，AI 浪潮下的双子星 ——AI 行业深度报告系列（二）：供电系统 投资要点 ❑ AIDC 迎投资新浪潮，供电系统占较高价值量 1）产业增长：算力经济的兴起和人工智能技术的融合创新，使 AIDC 成为新基建的热点。据智研咨询数据，2025 年全国已有超过 30 个城市正在建设或提出建设智算中心，预测城市对 AIDC 的投资有望带动人工智能核心产业增长约 2.9 至3.4 倍，相关产业增长约 36 至 42 倍。2）资本开支：云厂商投资方面，2025 年北美头部四家合计超 3000 亿美元，同比增长超 30%，中国三大互联网厂商投资达到 2408 亿元，同比为 53%。3）价值量：AIDC 资本开支非 IT 侧主要为供电系统相关，其次为制冷系统相关，供电系统相关（柴油发电机组、电力用户站、UPS、配电柜）和制冷系统相关（冷水机组、精密空调、冷却塔）分别占 69%和18%。 ❑ HVDC：AI 算力芯片密度提升，HVDC 打开增长空间 UPS 为当下主流供电架构，HVDC 为下一代英伟达核心供电架构。目前主流HVDC 主要为 336V 高压直流和 240V 高压直流，英伟达推出 800V HVDC 方案，计划于 2027 年部署，其具有供电架构极简，电能转换效率高以及占地面积小的优点，并且铜线数量可降低 45%。我们预测 2024-2029 年，全球 HVDC 市场规模从 10 亿美元增长至 157 亿美元，CAGR 达 73%。国内方面，目前我国UPS 市场规模约 90-100 亿元，HVDC 约 10 亿元，渗透率 10%-15%，提升空间巨大。竞争格局来看，国内 HVDC 市场集中度较高，浙江中恒位居领先，四家第二梯队厂商（中达、维谛、动力源、科华）各占约 10%份额。 ❑ 柴发：备用电源需求高涨，供不应求景气向上 柴油发电机组作为数据中心电力冗余体系的核心设备，承担着应急备用电源“最后保障”的关键角色。2024 年全球柴油发电机组市场规模达到了 178.64 亿美元，预计 2029 年将达到 255.09 亿美元，年复合增长率 CAGR 为 7.02%。竞争格局方面，第一梯队为国际龙头企业康明斯、MTU、卡特等，多为整机和主要部件厂家，原装机为主，性能较强，价格较高，主要服务高端客户。而近年来国产柴油机取得突破，柴发市场持续国产替代。据智通财经数据，柴发需求旺盛供应紧张，2025Q2 起阿里、腾讯等众多厂商将开始落地招标，柴发紧缺下价格或进一步提升，采用海外发动机的机组价格涨幅已达约 20%（此前涨幅约 15%），纯外资原装机组价格已超 300 万元，后续涨价催化或持续演绎。从排产看，内资核心厂商的排产已至 25 年 11 月。预计 4-6 月柴发的价格有望再度超预期。 ❑ 投资建议 1、数据中心 HVDC 环节：1）HVDC 电源模块：中恒电气、禾望电气、优优绿能、通合科技；2）系统及核心设备环节：科华数据、科士达、麦格米特；3）电能质量：盛弘股份；4）备用电源：蔚蓝锂芯；5）断路器：良信股份。 2、柴发环节：1）柴油发动机：潍柴重机、潍柴动力、玉柴国际、神驰机电、动力新科、重庆机电；2）柴油发电机：科泰电源、泰豪科技、潍柴重机、苏美达。 ❑ 风险提示 智算中心发展低于预期、AI 应用发展不及预期、市场竞争加剧风险。 行业评级: 看好(维持) 分析师：童非 执业证书号：S1230524050005 tongfei01@stocke.com.cn 研究助理：夏伟耀 xiaweiyao@stocke.com.cn 行业深度 http://www.stocke.com.cn 2/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 AIDC 迎投资新浪潮，供电系统占较高价值量 ......................................................................................... 4 2 HVDC：AI 算力芯片密度提升，HVDC 打开增长空间 .......................................................................... 7 2.1 HVDC 结构简单效率高，为下一代前沿供电架构 .......................................................................................................... 7 2.2 英伟达电源架构加速升级，800V HVDC 增长空间巨大.............................................................................................. 11 3 柴发：备用电源需求高涨，供不应求景气向上 ..................................................................................... 14 3.1 柴发为备电系统核心设备，发动机环节加快国产替代 ................................................................................................ 14 3.2 柴发技术壁垒高+扩产周期长，供不应求价格持续上涨 ............................................................................................. 17 4 投资建议 ..................................................................................................................................................... 20 5 风险提示 ..................................................................................................................................................... 20 行业深度 http://www.stocke.com.cn 3/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 全球人工智能 IT 支出（单位：亿美元） ..............................................................