看好海缆业务的持续拓展，电池业务有望加速减亏

证券研究报告：电力设备| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |维持个股表现2024-072024-102024-122025-022025-052025-07-7%5%17%29%41%53%65%77%89%101%远东股份电力设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）5.90总股本/流通股本（亿股）22.19 / 22.19总市值/流通市值（亿元）131 / 13152 周内最高/最低价6.04 / 2.99资产负债率(%)78.6%市盈率-41.17第一大股东远东控股集团有限公司研究所分析师:杨帅波SAC 登记编号:S1340524070002Email:yangshuaibo@cnpsec.com远东股份(600869)看好海缆业务的持续拓展，电池业务有望加速减亏l投资要点事件：2025 年 7 月 11 日，公司发布 2025 年半年报业绩预告。2025H1 ， 预 计 公 司 实 现 归 母 净 利 润 1.2~2 亿 元 ， 同 比+192.5%~+254.1%，扣非归母净利润 1~1.8 亿元，实现扭亏为盈，主要原因在于智能缆网和智慧机场业务持续提升，同时智能电池业务持续减亏，业绩基本符合预期。订单口径上：2025H1，公司累计中标/签约千万元以上合同订单153.5 亿元，同比+15.2%，其中智能缆网、智能电池和智慧机场业务订单分别为 125.7、9.7、18.2 亿元。智能缆网：随着海缆和核缆业务的逐步释放，有望提升盈利水平，同时在 Al 和机器人领域持续突破，有望进一步提升中长期纬度竞争力。新能源的渗透率持续提升，光伏（直流电）和风电（不稳定交流电）均需要通过电力电子装置接入电网，这使得交流电力系统的运行压力持续增加，系统对可靠性机组的需求提升，因此核电等领域的投资进入景气周期。核缆领域，公司是国内唯一满足“华龙一号”国内外首堆工程需求的企业，已应用于国内外 30 余台核电机组，有望受益核电的景气行情。公司持续推进高端海缆业务，海缆领域，掌握500kV 及以上交直流海缆前沿技术，交付多批示范项目的大长度海缆,随着高端海缆业务的逐步改善，盈利水平有望改善。在人工智能和机器人领域，（1）已为全球领先人工智能芯片公司批量供货，（2）已实现优必选等头部客户应用。智能电池：业绩有望进一步减亏，随着电改的持续推进，国内大储有望进入产品力时代，同时积极布局海外。在储能领域，随着全国统一电力市场的全面加速假设，其商业模式有望走通（2025 年 7 月 14日甘肃发布容量电价意见稿，储能容量电价 330 元/kW·年，执行 2年）。公司可以进一步发挥“缆储协同”降本增效，随着产能利用率的提升，将进一步提速公司的减亏过程，同时加速全球布局；在铜/铝箔领域，公司的产品结构、良品率持续提升，同时我们认为行业内卷有望减缓，加工费回归合理水平。智慧机场：稳健增长。参建长沙黄花国际机场、太原武宿国际机场、香港国际机场、尼加拉瓜蓬塔韦特国际机场等项目。依托机场建设领域的技术与经验积累，布局低空经济业务，构建“规划—建设—应用”全链条服务，提供“一站式”解决方案，赋能低空经济产业生态。l盈利预测与投资评级:考虑产能反内卷，可能导致原材料价格提升，对公司业绩短期形成压力，但长期来看，行业整体的盈利水平有望改善，我们预测公司2025-2027 年营收分别为 297.4/339.0/383.6 亿元，归母净利润分别发布时间：2025-07-23请务必阅读正文之后的免责条款部分2为 5.3/8.3/12.2 亿元（前值为 5.9/8.2/11.7 亿元），（2025 年 7 月 22日）对应 PE 分别为 25/16/11 倍，维持 “增持”评级。l风险提示：产能建设不及预期的风险；原材料价格波动的风险；需求不及预期的风险n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）26094297353389938364增长率(%)6.6613.9514.0113.17EBITDA（百万元）516.121415.481860.362385.65归属母公司净利润（百万元）-318.04530.95827.041217.44增长率(%)-199.49266.9455.7747.20EPS(元/股)-0.140.240.370.55市盈率（P/E）-41.1724.6615.8310.76市净率（P/B）3.062.802.462.08EV/EBITDA28.6512.189.166.90资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入26094297353389938364营业收入6.7%14.0%14.0%13.2%营业成本23714265463008833897营业利润-191.9%268.5%55.8%46.8%税金及附加113124143162归属于母公司净利润-199.5%266.9%55.8%47.2%销售费用961104111861304获利能力管理费用469505542575毛利率9.1%10.7%11.2%11.6%研发费用700729814882净利率-1.2%1.8%2.4%3.2%财务费用384275292285ROE-7.4%11.4%15.5%19.3%资产减值损失-171-100-100-100ROIC0.9%5.8%7.8%10.1%营业利润-3776369911455偿债能力营业外收入12101010资产负债率78.6%79.7%78.5%76.4%营业外支出9999流动比率1.011.091.131.17利润总额-3756379921456营运能力所得税-46105164230应收账款周转率4.835.005.075.06净利润-3295328281226存货周转率8.418.908.939.19归母净利润-3185318271217总资产周转率1.301.371.401.48每股收益（元）-0.140.240.370.55每股指标（元）资产负债表每股收益-0.140.240.370.55货币资金2816421744184737每股净资产1.932.102.402.84交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款5665627071528060PE-41.1724.6615.8310.76预付款项324484516574PB3.062.802.462.08存货2738322535163861流动资产合计13651166731832020271现金流量表固定资产2950340936633770净利润-3295328281226在建工程14111087892775折旧和摊销400504576645无形资产746765782796营运资本变动-375-366-538-558非