二季度业绩稳步增长，机器人业务加速布局

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年07月22日优于大市1科达利（002850.SZ）二季度业绩稳步增长，机器人业务加速布局 公司研究·公司快评 电力设备·电池 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cn执证编码：S0980520080003证券分析师：徐文辉021-60375426xuwenhui@guosen.com.cn执证编码：S0980524030001事件：公司发布业绩预告，2025 年上半年公司实现归母净利润 7.5-8.2 亿元，同比+16%-27%，对应 Q2 实现归母净利润 3.63-4.33 亿元，同比+7%-28%，环比-6%至 12%。国信电新观点：公司结构件盈利能力稳定，同时不断开拓海外市场，提升全球市场份额，同时公司加速推进机器人业务。我们维持原盈利预测，预计 2025-2027 年公司实现归母净利润 17.87/20/22 亿元，同比+21.4%/11.9%/10%，EPS 分别为 6.53/7.31/8.04 元，对应估值分别为 17.5/15.6/14.2 倍，维持优于大市评级。风险提示：海外市场拓展不及预期；贸易政策变动；市场竞争加剧。评论：7 月 21 日，公司发布业绩预告，2025 年上半年公司实现归母净利润 7.5-8.2 亿元，同比+16%-27%，对应Q2 实现归母净利润 3.63-4.33 亿元，同比+7%-28%，环比-6%至 12%。公司机器人业务加速布局，实现多品类产品储备。公司于 4 月披露旗下机器人业务合资公司科盟创新发布Peek 材料轻量化谐波减速器，可减重 71%，扭矩重量比达到 168%，适用于人形机器人手臂等部位，目前公司积极送样国内外客户。6 月，科达利与伟创电气、银轮股份、开普勒机器人等共同投资 5000 万元设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司（依智灵巧）。股权结构来看，科达利持股 30%，伟创电气持股 40%，银轮股份持股 20%，开普勒机器人持股 3%，剩余 7%股权由员工持股平台伟立成长持有。依智灵巧聚焦具身智能机器人核心零部件灵巧手的研发与生产，旨在突破灵巧手在灵活性、精准度及适应性方面的技术瓶颈。目前公司机器人业务领域已成功布局：1）合资公司科盟创新（包含谐波减速器、行星减速器、关节模组等）；2）合资公司伟达立（包含旋转关节模组、直线关节模组、空心杯电机系统、伺服一体轮等，以及对应核心零部件高功率密度驱动器、无框力矩电机、编码器、减速机等）；3）合资公司依智灵巧（主要为灵巧手）。公司机器人业务布局加速，有望持续拓展机器人领域其他部件，该业务有望加快为公司带来业绩贡献。 投资建议维持盈利预测，维持优于大市评级。公司结构件盈利能力稳定，同时不断开拓海外市场，提升全球市场份额，同时公司加速推进机器人业务。我们维持原盈利预测，预计 2025-2027 年公司实现归母净利润17.87/20/22 亿 元 ， 同 比 +21.4%/11.9%/10% ， EPS 分 别 为 6.53/7.31/8.04 元 ， 对 应 估 值 分 别 为17.5/15.6/14.2 倍，维持优于大市评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2表1：盈利预测及市场重要数据202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)10,51112,03013,73815,36816,927同比21.5%14.4%14.2%11.9%10.1%净利润(百万元)12011472178720002200同比33.3%22.5%21.4%11.9%10.0%每股收益（元）4.455.426.537.318.04EBITMargin13.8%15.3%15.1%15.8%15.6%净资产收益率（ROE）14.8%13.3%14.6%14.4%14.0%市盈率（PE）25.721.117.515.614.2EV/EBITDA18.214.812.710.79.9市净率（PB）2.932.652.422.091.89资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测 风险提示海外市场拓展不及预期；贸易政策变动；市场竞争加剧。相关研究报告：《科达利（002850.SZ）-结构件业务稳步增长，机器人业务加速推进》 ——2025-04-28《科达利（002850.SZ）-业绩增长稳定，关注公司机器人业务进展》 ——2024-07-17《科达利（002850.SZ）-锂电池结构件行业龙头，受益于大圆柱电池量产趋势》 ——2024-04-18请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物18992102200022833541营业收入1051112030137381536816927应收款项26843825357637893942营业成本80339100104971163212855存货净额921832115012751409营业税金及附加568696108118其他流动资产30603676335934903857销售费用4344515763流动资产合计918411093107251147613388管理费用294318316353389固定资产72407178805785058493研发费用636639701784863无形资产及其他410400384368352财务费用741334610057其他长期资产389377687768846投资收益(59)160(4)(14)长期股权投资03333资产减值及公允价值变动(61)(149)(47)(55)(58)资产总计1722219051198562112123083其他收入178291147155158短期借款及交易性金融负债653206207210001000营业利润13711718208423752610应付款项39874986258828683170营业外净收支(13)(26)30(10)(10)其他流动负债271336435482532利润总额13581692211423652600流动负债合计49215540509543504702所得税费用140224317355390长期借款及应付债券14831404140414041404少数股东损益17(3)101010其他长期负债307422422422422归属于母公司净利润12011472178720002200长期负债合计17901826182618261826现金流量表（百万元）202020242025E2026E2027E负债合计67117366692261766528净利润12011472178720002200少数股东权益1343536373资产减值准备(69)(65)(27)(25)(28)股东权益1049811641128811488116481折旧摊销61975193610681178负债和股东权益总计1722219051198562