金融行业月报：金融股基金仓位回升，银行增配明显

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金融 金融股基金仓位回升，银行增配明显 华泰研究 银行 增持 (维持) 证券 增持 (维持) 沈娟 研究员 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 汪煜 研究员 SAC No. S0570523010003 SFC No. BRZ146 wangyu017005@htsc.com +(86) 21 2897 2228 贺雅亭 研究员 SAC No. S0570524070008 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 10 6321 1166 孙亦欣 研究员 SAC No. S0570525070004 sunyixin@htsc.com +(86) 755 8249 2388 李润凌 联系人 SAC No. S0570123090022 lirunling@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中国银河 601881 CH 20.06 增持 国泰海通 601211 CH 23.26 买入 中金公司 601995 CH 42.59 买入 东方证券 600958 CH 12.95 买入 东方证券 3958 HK 8.04 买入 中信证券 600030 CH 33.31 买入 南京银行 601009 CH 14.78 买入 杭州银行 600926 CH 17.78 增持 重庆银行 1963 HK 8.89 买入 重庆农村商业银行 3618 HK 7.55 买入 兴业银行 601166 CH 25.60 买入 招商银行 600036 CH 54.44 买入 工商银行 1398 HK 6.71 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 7 月 22 日│中国内地 行业月报 金融股基金仓位回升，银行增配明显 25Q2 金融股主动权益基金仓位环比提升。银行板块仓位环比+1.12 pct 至4.87%，公募改革落地驱动资金流入，其中业绩韧性较强的优质区域行、部分低估值股份行受资金青睐，大行仓位有所下行。券商仓位环比提升 0.28pct至 0.64%，约 80%的券商股较 Q1 环比获增持，以头部券商为主，中信、东财等获增配较多，部分中型券商如东吴、天风也有明显增配。25Q2 末保险板块基金仓位环比提升 0.52pct 至 1.10%。 银行：优质城商行+低估值股份行仓位提升 25Q2 银行股仓位环比提升，低估值股份行和优质城商行获资金流入。25Q2银行股占偏股型基金仓位为 4.87%，较 25Q1 提升 1.12pct。5 月公募基金改革落地，驱动资金流入银行板块。个股层面，业绩持续稳健的优质城商行更受公募青睐，如杭州、南京、江苏等；部分股份行估值低位，基本面边际改善，亦吸引资金流入，如民生、中信、兴业、浦发等。25Q2 大行、股份行、城商行、农商行持仓市值占银行股 15.7%、32.0%、46.0%、6.3%，环比-5.6pct、+1.4pct、+4.9pct、-0.8pct。南北向资金均有所流入，银行仓位比例分别环比+0.9pct、+2.0pct 至 11.1%、19.8%。 证券：基金仓位提升，业绩驱动估值修复 25Q2 末券商板块主动权益基金仓位环比提升 0.28pct 至 0.64%，约 80%的券商股较 Q1 环比获增持，以头部券商为主，中信、东财等获增配较多，部分中型券商如东吴、天风也有明显增配。北向、南向持股市值和占比相较Q1 末提升，占比为 4.12%、2.05%。近期券商密集披露业绩预告，大券商上 半 年 归 母 净 利 润 同 比 增 速 集 中 在 50%~80% ， 中 小 券 商 集 中 在50%~120%，财富管理、投资交易、投行是核心增量。业绩高增驱动下，板块估值提升，7 月 21 日 A 股券商指数 PB(LF)为 1.52x，为 2014 年来 34.7%分位数；H 股中资券商指数 PB(LF)为 0.88x，为 2016 年来 71.5%分位数。 保险：仓位环比提升，个股持仓分化 25Q2 末保险板块基金仓位环比提升 0.52pct 至 1.10%。中国太保、中国平安、中国人保、新华保险受到不同程度增持，中国人寿受到减持。25Q2 末北向、南向资金持股市值占比分别为 2.34%、3.58%，环比分别+0.06pct、+0.38pct。A 股保险板块 PB(LF)估值为 1.50 倍，处于 2014 年以来 35.6%估值分位数。板块持仓环比增长，十年期国债利率总体仍在低位，对于保险投资的压力仍不容小觑。保险股估值稳步上升，获利空间也在收窄，投资者需要在资产负债表稳健和β表现中间取得平衡。 关注优质金融股投资机会 1）证券：券商中报预告业绩高增，且当前市场交投延续高景气度、杠杆资金持续活跃，A 股日成交额维持 1.5 万亿元以上，H 股日成交额维持 2300亿港元以上，融资余额近 1.9 万亿元，关注市场和业绩共振下的券商修复行情。个股关注银河、国泰海通、中金、东方 AH、中信。2）银行：负债成本持续改善，其他非息扰动减轻，我们预计 Q2 银行业绩有望筑底回稳，优质区域行持续领先。A/H 银行板块近 12 个月股息率 3.95%/5.22%，10 年期国债到期收益率为 1.67%（07/21），银行股息率优势显著，配置价值凸显，把握结构机会，如南京、杭州、重庆 H、渝农 H、兴业、招行、工行 H。 风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期，政策风险，市场波动风险。 (10)7244057Jul-24Nov-24Mar-25Jul-25(%)银行证券沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金融 正文目录 银行：仓位环比上行，把握优质标的 ........................................................................................................................... 4 偏股型基金持仓：仓位环比上行，城商行获增持较多 ................................................................................... 4 北向/南向资金持仓：仓位均有提升，持仓集中度下行 .................................................................................. 8 持仓个股解析：个股基金仓位表现分化 ..........................................................