全球第二大飞机租赁商，充分受益于飞机供给短缺

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2025 年 07 月 18 日 证 券研究报告•2025 年 半年度业绩预告点评 买入 （ 首次） 当前价： 3.65 元 渤海租赁（000415） 非 银金融 目标价： 4.82 元（6 个月） 全球第二大飞机租赁商，充分受益于飞机供给短缺 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 联系人：潘妍洁 电话：021-58351985 邮箱：panyj@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 61.85 流通 A 股(亿股) 53.93 52 周内股价区间(元) 2.1-4.95 总市值(亿元) 225.74 总资产(亿元) 2,951.30 每股净资产(元) 5.12 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2025年半年度业绩预告。1-6月公司实现归属于上市公司股东的净利润亏损 18 亿元-24 亿元，扣除非经常性损益后的净利润亏损 21亿元-27亿元，基本每股收益亏损 0.2910 元/股-0.3881 元/股。  拟出售集装箱业务计提减值。 2025 年 5 月，公司全资子公司 Global Sea Containers Two Limited 与 Typewriter Ascend Ltd签署《股权购买协议》及相关交易文件，拟向其出售 Global Sea Containers Ltd（GSCL）100%股权。因GSCL100%股权的交易价格低于其净资产，需计提商誉减值准备 32-34 亿元。剔除上述商誉减值影响后，公司归属于上市公司股东的净利润预计约为 10-14亿元，同比增长约 40%-95%。  飞机租赁业务延续高景气。Cirium 数据显示，飞机持续短缺导致飞机市场价值超越基准价值并持续向上，创下历史新高；由于新飞机交付不足，窄体机短缺更为突出，推动市场租金持续攀升，部分机型过去一年涨幅高达 28%。截至 2024年末，Avolon机队加权平均年化租金率较上年同期提升约 40BP。2025年上半年全球航空客运需求保持景气，叠加飞机制造商产能受限等因素，飞机市场价值、租赁费率及续约率维持高位。  精准收购，稳固全球市场地位。报告期内，公司完成 Castlelake Aviation Limited 100%股权交割，并持续推进飞机资产结构优化，飞机机队收益率水平进一步提升，飞机租赁业务利润较上年同期有所增长。截至 2025 年二季度末，Avolon机队规模为 1076架，包括自有飞机 599架、管理飞机 35架、订单飞机 442架，服务于全球 60个国家的 142 家航空公司客户。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025/26/27 年营业收入分别为 482.3、316、320 亿元，归母净利润分别为-7.8、22.9、26.8亿元，BPS 分别为 4.82、5.23、5.68 元，对应市净率分别为 0.8、0.7、0.6 倍。给予公司 2025 年 1.0 倍 PB，对应目标价 4.82 元。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：地缘政治风险，降息不及预期的风险，业务变动风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 38431.26 48226.42 31602.02 31954.89 增长率 14.12% 25.49% -34.47% 1.12% 归属母公司净利润（百万元） 903.94 -781.54 2294.56 2676.59 增长率 -29.45% -186.46% 393.59% 16.65% 每股收益 EPS（元） 0.15 -0.13 0.37 0.43 每股净资产 BPS（元） 5.09 4.82 5.23 5.68 净资产收益率 ROE 4.85% -0.58% 6.48% 7.31% PE 25 -29 10 8 PB 0.72 0.76 0.70 0.64 数据来源：Wind，西南证券 -21%0%22%43%65%86%24/724/924/1125/125/325/525/7渤海租赁 沪深300 渤 海租赁（000415） 2025 年 半年度业绩预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 渤海租赁：全球领先的租赁产业集团.................................................................................................................................................... 1 1.1 行业领先地位稳固，受益于供需动态 ............................................................................................................................................ 1 1.2 经营性现金流稳定，盈利能力持续改善 ........................................................................................................................................ 5 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 7 2.1 盈利预测.................................................................................................................................................................................................. 7 2.2 相对估值............................................................................................