医药生物行业2025年7月投资策略：继续推荐关注创新药及创新产业链

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年7月17日 继续推荐关注创新药及创新产业链——医药生物行业2025年7月投资策略行业研究 · 行业投资策略 医药生物投资评级：优于大市（维持评级）1证券分析师：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cnS0980521120001证券分析师：马千里010-88005445maqianli@guosen.com.cnS0980521070001证券分析师：张超0755-81982940zhangchao4@guosen.com.cnS0980522080001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003证券分析师：陈益凌021-60933167chenyiling@guosen.com.cnS0980519010002证券分析师：凌珑021-60375401linglong@guosen.com.cnS0980525070003证券分析师：肖婧舒0755-81982826xiaojingshu@guosen.com.cnS0980525070001联系人：贾瑞祥021-60875137jiaruixiang@guosen.com.cn请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7月医药行业投资策略n 继续推荐创新药板块，国内及海外市场均有持续改善。7月，医保目录及商业健康保险创新药品目录调整正式启动。今年首次新增的商保创新药目录，主要聚焦创新程度高、临床价值大、患者获益显著，但因超出“保基本”定位暂时无法纳入基本目录的药品，为创新药发展提供更充足的经济支撑。国产创新药有望在医保谈判和商保的支持下，进一步实现销售放量。海外市场方面，国产创新药在ASCO、ADA等学术会议中读出了优秀的临床数据。随着国产创新药的临床数据和临床进度在全球范围内的竞争力越来越强，创新药出海的趋势不断加强。建议关注具备高质量创新能力的公司：科伦博泰生物、康方生物、三生制药、和黄医药、泽璟制药、迪哲医药等。n CXO行业或将迎来反转，推荐关注CDMO龙头。投融资整体呈现回暖趋势，临床前CRO业务、临床CRO业务、国内CDMO业务价格止跌回稳，随着新签订单的稳步复苏，行业或将迎来反转；国际CDMO业务方面，定价体系持续维持合理水平，疫情高基数影响已消化，从小分子、大分子、新兴业务三个维度出发，推荐关注三类海外业务占比较高的CDMO国际化龙头企业：ü 1）小分子方面，从全球产业分工及产业链转移角度，中国企业在人才红利、化学能力、合规产能、知识产权保护方面具有综合优势，考虑到欧洲产能建设的长周期及印度在知识产权等方面的短板，我们认为中国企业在小分子CRDMO领域的行业地位中期维度（5年内）难以撼动，经历漫长回调，当前估值已较为充分体现了对于未来地缘政治不确定性的担忧，优选估值处于底部，竞争格局良好，海外产能布局领先的优秀企业，如：药明康德、凯莱英、康龙化成等。ü 2）大分子方面，中国企业当前的整体市占率仍然较低。一方面，日本、韩国、欧洲、美国均有较为强劲的竞争对手，以龙沙、三星生物、富士胶片为代表的海外大分子CDMO业绩表现亮眼，中国大分子CRDMO或将持续面临较为激烈的行业竞争；另一方面，生物药的蓬勃发展及较高的外包率带动大分子CDMO行业保持较快增速，行业β持续，国内龙头CDMO竞争力持续提升。推荐关注：药明合联、药明生物等。ü 3）多肽、寡核苷酸、CGT等新分子业务的快速发展有望进一步打开CXO板块的增长空间，建议关注相关产业链的投资机会，例如诺泰生物等。n 投资策略：推荐持续关注创新药及创新产业链。2025年7月投资组合：A股：迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、新产业、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、艾德生物、爱博医疗、金域医学、诺泰生物；H股：康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、药明合联、爱康医疗、固生堂。n 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。2请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年7月策略组合个股估值一览3表：国信医药2025年7月策略组合代码公司简称总市值亿元/港元归母净利润（亿元）PEROE24APEG25E投资评级24A25E26E27E24A25E26E27EA股组合300760.SZ迈瑞医疗2,725 116.7 124.1 141.0 161.9 23.4 22.0 19.3 16.8 32.5%1.9 优于大市603259.SH药明康德2,006 93.5 111.6 127.3 145.1 21.4 18.0 15.8 13.8 16.1%1.1 优于大市300015.SZ爱尔眼科1,164 35.6 41.4 48.8 57.6 32.7 28.1 23.9 20.2 17.2%1.6 优于大市300832.SZ新产业446 18.3 20.4 24.3 28.8 24.4 21.9 18.3 15.5 21.3%1.3 优于大市688617.SH惠泰医疗419 6.7 8.8 11.3 14.7 62.2 47.8 36.9 28.4 26.8%1.6 优于大市300633.SZ开立医疗129 1.4 3.1 4.0 4.8 90.3 41.1 32.4 26.6 4.6%0.8 优于大市688212.SH澳华内镜66 0.2 0.5 1.0 1.2 314.0 122.2 67.3 53.2 1.5%1.5 优于大市300685.SZ艾德生物84 2.5 3.2 3.8 4.5 33.1 26.6 22.1 18.7 13.8%1.3 优于大市688050.SH爱博医疗133 3.9 4.7 5.8 7.2 34.3 28.4 23.0 18.6 16.1%1.3 优于大市603882.SH金域医学132 (3.8)6.9 8.5 -19.2 15.6 --5.2%0.8 优于大市688076.SH诺泰生物117 4.0 5.8 7.9 11.0 29.0 20.2 14.8 10.7 15.2%0.5 优于大市港股组合9926.HK康方生物753 (5.1)0.3 7.3 17.9 2595.4 103.1 42.0 -7.6%3.8 优于大市6990.HK科伦博泰生物-B696 (2.7)(7.2)(3.0)4.8 146.5 优于大市0013.HK和黄医药187 2.7 24.8 8.5 11.7 69.1 7.5 22.0 16.0 5.0%0.1 优于大市2162.HK康诺亚-B126 (5.2)(8.0)(5.8)0.5 262.2 优于大市1530.HK三生制药518 20.9 23.9 27.1 30.7 24.8 21.7 19.1 16.9 13.5%1.6 优于大市2268.HK药明合联456 10.7 14.0 19.2 26.0 42.7 32.7 23.8 17.5 16.1%0.9 优于大市1789.HK爱康医疗61 2.7 3.3 4.0 4.8 22.4 18.4 15.2 12.7 10.4%0.9 优