多元化业务未来可期

请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 1/23 [table_page] 中山公司深度报告 [table_research] 分析师：王曦 执业证书编号: S0290522090001 电话：(0755)82960303 邮箱：wangxi@zszq.com [table_cominfo] 总股本(亿股) 5.74 资产负债率(%) 54.26 每股净资产(元) 2.75 市盈率(倍) 111.99 12 个月内最高/最低价 6.19/4.02 [table_stockTrend] [table_product] [table_main] 中山公司类模板 ◎研究要点： 公司引入国资新股东后，实施了多次回购与员工持股计划，加强了战略性投入。 药品制造业务是公司营收的核心，营收占比持续接近八成，对公司整体收入影响显著，主要产品为中药饮片和中药口服液。公司 2019 年至 2024 年间表现总体稳健，五年复合年增长率（CAGR）达到 8.2%。 公司口服液产品覆盖面广，双黄连产品突出。产品系列覆盖呼吸系统、心脑血管、消化系统、神经系统、生殖系统等多个治疗领域和中老年、妇科、儿科等应用领域，主要产品包括双黄连口服液系列、双金连合剂、丹参口服液、生脉饮、藿香正气合剂、五子衍宗口服液等。2024 年药品制剂业务受行业相关政策对产品销售的影响，营业收入和营业成本同比下降，毛利率基本持平。 公司中药饮片相关业务主要依托两个子公司发展：桐君堂药业有限公司、河南桐君堂道地药材有限公司。相关业务主要产品为中药饮片，也向上游中药材种植、下游中药煎药服务等渗透。2025 年 1 季度，中药饮片业务营收约占总营收 56.09%，毛利率也有所改善。 公司药品研发服务业务由子公司新领先负责开展。新领先位列“中国医药研发公司五十强企业”，专注为客户提供综合性医药技术研发服务。根据2024 年年报显示，公司合同签订量同比增长 11%，受托和自主立项的研发项目中，新增 58 项注册申报、32 项药品生产批件、17 项药品通过一致性评价、5项原料药通过审评获批。 ◎风险提示： 行业竞争格局加剧风险；原材料成本波动风险；集采降价超预期风险；新业务拓展不及预期风险；研发不及预期风险。 [table_predict] 2020 2021 2022 2023 2024 2025Q1 营业收入(百万) 141709.73 160451.69 196069.43 206990.87 194142.01 32327.42 同比增速(%) 8.03 13.23 22.2 5.57 -6.21 净利润(百万) 2759.58 677.86 -7571.59 4482.93 5349.55 263.11 同比增速(%) -35.17 -75.44 -1216.98 159.17 19.33 毛利率(%) 26.45 28.86 24.08 27.28 25.59 26.81 每股收益(元) 67.98 183.79 -46.17 -109.29 32.68 33.71 ROE(%) 2.01 0.36 -4.59 2.76 3.21 PE(倍) 67.98 183.79 -46.17 -109.29 32.68 33.71 相关研究报告 股价走势 公司基本数据 [table_invest] [table_subject] 2025 年 07 月 10 日 医药生物 证券研究报告·公司研究报告 [table_price] 太龙药业 (600222) 多元化业务未来可期 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 2/23 [table_page] 中山公司深度报告 正文目录 1. 引入国资大股东，开展多元化业务 ............................................................................................ 3 1.1. 公司股权变更引入国资股东 .................................................................................................................... 3 1.2. 公司围绕三大核心开展业务 .................................................................................................................... 5 1.3. Q1 业绩受集采窗口影响 ........................................................................................................................... 7 2. 口服液产品集采中标 ................................................................................................................. 8 2.1. 总部核心业务，持续巩固优势 ................................................................................................................. 8 2.2. 收入出现波动 ........................................................................................................................................ 13 3. 饮片业务继续扩张 ................................................................................................................... 14 3.1. 桐君堂为经典中药品牌.....................................................................................................