新亚电子(605277)深度报告：安费诺核心供应商，有望切入外部线市场

证券研究报告 | 公司深度 | 消费电子 http://www.stocke.com.cn 1/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 新亚电子(605277) 报告日期：2025 年 07 月 07 日 安费诺核心供应商，有望切入外部线市场 ——新亚电子深度报告 投资要点 ❑ 新亚电子：消费电子+通信线材双轮驱动，内生+外延稳健成长 新亚电子以消费电子和通信线材为基本盘，深度合作安费诺、华为等优质客户。目前，公司核心产品覆盖通信、消费电子、新能源、汽车四大领域，通过安费诺等连接器制造商，向 AI 服务器领域的头部制造商，提供优质精细电子线材。 公司业绩增长稳健，2024 年公司实现营业收入 35.31 亿元，同比 +10.84%；归母净利润 1.53 亿元，同比+6.00%。2025Q1 公司实现营业收入 8.82 亿元，同比+27.39%；归母净利润 0.47 亿元，同比+18.82%。 ❑ 高速线材：基于安费诺内部线核心供应商，开始切入外部线市场 2024 年英伟达推出 GB200 NVL72，机架内使用大量铜连接，据黄仁勋介绍，每一台 GB200 NVL72 服务器将使用 5000 多根铜缆。高速铜缆在短距离传输方面具备显著的价格优势，23 年高速线缆全球销售额达 12 亿美金，预计未来五年翻倍，其中高速铜缆贡献主要增量。从竞争格局来看，高速铜缆被头部连接器厂商集成，安费诺作为全球第一大通信连接器厂商，在 AI 时代实现快速增长。 内部线：公司为安费诺内部线核心供应商，24 年销售翻倍增长。PCIE 线缆为内部线代表，公司 PCIE 等线材主要供应安费诺电子装配（厦门）公司（简称AST）。2024 年 AST 实现销售额 33 亿元，同比+40%。目前，公司 PCIe 6.0 批量交付、PCIe7.0 通过样品审核。2024 年公司高速数据线材营收 1.17 亿元，同比+103%。2021 年报显示，高速数据线材毛利率达 46%，远超公司整体的 21%。 外部线：与安费诺联合研发新技术，有望成为市场“新引领者”。DAC、AEC 为外部线代表，当前技术路线以海外的铁氟龙发泡押出设备为主。目前进口设备价格高、供给受限，限制高速线缆产能扩张。公司与安费诺联合研发藕芯新技术，规避对进口设备/材料依赖，性价比更高，产品性能更优。公司藕芯技术已在PCIe 上规模量产，或在 448G 和 PCIe 7.0 上应用，有望切入 224G/448G 市场。 ❑ 盈利预测与估值 公司主业稳健增长，深度合作安费诺，内部线高速成长，有望打开外部线市场，同时有望推动公司盈利能力提升。预计 25-27 年，公司实现营业收入 40、47、57 亿元，分别同比+14%、+18%、+21%；归母净利润 1.81、2.29、3.38 亿元，分别同比+18%、+26%、+48%，对应 PE 为 37、29、20x，首次覆盖，给予“买入”评级。 ❑ 风险提示 终端客户需求不及预期的风险，行业竞争加剧风险，技术路线变更等。 投资评级: 买入(首次) 分析师：张建民 执业证书号：S1230518060001 zhangjianmin1@stocke.com.cn 研究助理：林亮亮 linliangliang@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥20.45 总市值(百万元) 6,631.88 总股本(百万股) 324.30 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 3531 4023 4742 5736 (+/-) (%) 10.84% 13.92% 17.88% 20.96% 归母净利润 153 181 229 338 (+/-) (%) 6.00% 18.41% 26.43% 47.68% 每股收益(元) 0.47 0.56 0.71 1.04 P/E 43 37 29 20 资料来源：浙商证券研究所 -10%6%22%38%54%70%24/0724/0824/0924/1024/1124/1225/0125/0225/0325/0525/0625/07新亚电子上证指数新亚电子(605277)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 新亚电子：消费电子+通信线材双轮驱动 .................................................................................................. 4 1.1 深耕精细电子线材，并购横向产业布局........................................................................................................................... 4 1.2 覆盖通信/消费电子/新能源/汽车四领域 ........................................................................................................................... 5 1.3 AI 产品有望驱动盈利能力进入上行通道 .......................................................................................................................... 6 2 高速线材：安费诺内部线核心供应商，有望切入外部线市场 ................................................................ 8 2.1 GB200 推动高速铜连接方案，安费诺是核心供应商 ...................................................................................................... 8 2.2 内部线：公司为安费诺核心供应商，24 年翻倍增长 .................................................................................................... 10 2.3 外部线：与安费诺联合研发，有望成市场“新引领者” ............................................................................................. 13 3 传统线缆：消费电子+通信+新能源+汽车，整体稳健增长 ................................