金属行业周报：宏观加微观驱动，金属普涨

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 07 月 13 日 推荐（维持） 金属行业周报 周期/金属及材料 宏观情绪利多，市场风险偏好持续好转，有色金属作为宏观属性较强的大宗商品，普遍走强。整体我们维持观点，认为市场步入全球宽松周期，金属价格受益进入上行通道。资源股普遍低估值，商品价格远期看好，关注低估值和成长性好的公司。此外，关注自主可控相关以及时间友好的科技、机器人、可控核聚变等相关材料标的。 ❑ 有色金属（801050）申万一级行业指数本周涨幅 1.02%，排名第 23。本周申万二级行业指数，能源金属（1.65%），工业金属（-1.54%），小金属（9.07%），贵金属（-1.44%）。 ❑ 本周最大涨幅个股：中科磁业（301141），本周涨幅+27.41%。公司主营业务是是永磁材料的研发、生产和销售。公司的主要产品是钕铁硼成品、钕铁硼毛坯、铁氧体磁瓦、外购产品、其他。 ❑ 本周最大跌幅个股：飞南资源（301500），本周跌幅-26.43%。公司主营业务是有色金属类危险废物处置业务及再生资源回收利用业务。公司的主要产品是电解铜、阳极泥、粗制镍、高镍硫、电解镍、锌锭、铅锑铋合金、焊锡锭。 ❑ 有色金属本周涨幅最大是氧化钕（1.60%）。本周氧化钕价格上涨。环保限产加剧供应收缩，同时进口矿供应持续受限，供需基本面收紧；新能源汽车旺季需求爆发，出口管制政策强化，叠加磁材企业招标频次提升，推动现货价格上行。刺激氧化钕价格上涨。 ❑ 有色金属本周跌幅最大是钴（-1.69%）。本周钴价格下跌。刚果（金）延长钴出口禁令延长至 9 月，原料供应趋紧推高中间品价格；下游三元电池需求疲软，终端企业维持刚需采购，抑制价格涨幅。刺激钴价格下跌。 ❑ 基本金属：1）铜：截至 7 月 10 日周四，SMM 全国主流地区铜库存较上周四增加 1.19 万吨至 14.37 万吨。连续 2 周累库，较去年同期的 38.86 万吨低 24.49 万吨。LME 库存增加 1.3 万吨到 10.1 万吨。COMEX 库存增加 1.3万吨至 23.4 万吨。本周 SMM 铜线缆企业开工率为 71.52%，环比上升 3.7个百分点，改变 5 月以来持续下跌，应该是铜价下跌之后，刺激到终端消费。由于出口，预计淡季国内不会明显累库存。7 月 11 日 SMM 进口铜精矿指数（周）报-43.79 美元/干吨，较上一期的-44.25 美元/干吨增加 0.46 美元/干吨。本周特朗普宣布的对进口铜加征 50%关税是本周焦点。关税落地之后，非美铜供应紧张将趋向缓解。LME 市场转 C 结构。国内 B 结构收窄，现货升水大幅回落。预计短期铜价承压。关注 232 关税是否反复，以及宏观情绪的变化。考虑到中长期看好铜价，以及板块估值处于历史的底部区间，安全边际较高。关注紫金矿业/铜陵有色/洛阳钼业/中国有色矿业/云南铜业/金诚信/五矿资源/宏达股份等。2）铝：SMM 统计 7 月 10 日国内主流消费地电解铝锭库存 46.6 万吨，环比上周四减少 0.8 万吨。阿拉丁（ALD）调研统计：截至本周五，全国氧化铝建成产能 11292 万吨，运行 9355 万吨，均较上周持平，开工率 82.9%。全国电解铝建成产能 4523.3 万吨，运行 4419.5 万吨，较上一周增 2.6 万吨，开工率 97.7%。二者平衡系数为 2.12，氧化铝处于阶段性过剩状态。本周铝到货节奏问题，从累库到降库存，对铝价起到支撑， 行业规模 占比% 股票家数（只） 235 4.6 总市值（十亿元） 4432.5 4.9 流通市值（十亿元） 4106.4 5.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 9.2 22.6 41.5 相对表现 6.2 15.1 25.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《金属行业周报—美国虹吸继续，铜价短期波动放大》2025-07-06 2、《有色金属行业 2025 年中期策略报告—猛虎卧荒丘，潜伏待其时》2025-06-30 3、《金属行业周报—基本面宏观面共振铜向上突破》2025-06-29 刘伟洁 S1090519040002 liuweijie@cmschina.com.cn 赖如川 S1090523060003 lairuchuan@cmschina.com.cn 王逸卿 研究助理 wangyiqing@cmschina.com.cn -20-1001020304050Jul/24Nov/24Feb/25Jun/25(%)金属及材料沪深300宏观加微观驱动 金属普涨 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 但是去库持续性存疑。本周云铝股份、焦作万方、中孚实业披露中期业绩预告，均实现较大增长。短期关注关税政策和宏观数据的影响。衰退和刺激措施的预期节奏影响中期铝价。长期看，铝基本面是时间的朋友，坚定看好。关注中国宏桥（H 股）/云铝股份/天山铝业/中孚实业/中国铝业/神火股份/南山铝业/宏创控股等。3）锡：沪锡主力合约收于 263690 元/吨，环比+0.03%。供应端，缅甸佤邦复产节奏缓慢，泰国暂停缅甸锡矿借道运输，导致国内锡矿进口量减少，云南和江西等主产区因原料短缺及雨季影响废锡回收，精炼锡供应持续收紧。需求端，消费淡季效应显现，下游企业采购意愿减弱，现货成交整体偏冷清。半导体国产替代加速及 AI 芯片需求对高纯度锡形成边际支撑。短期内预计锡价维持高位震荡行情。关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡等。 ❑ 小金属：1）本周锑锭价格 18.65 万元/吨，环比持平。海外矿进口受阻导致国内原料偏紧，冶炼厂开工率较低，锑锭回调暂歇，有筑底迹象。中长期看好锑作为战略金属价格中枢上移。2）锗锭价格 14550 元/千克，环比持平。3）黑钨精矿（≥65%）价格 17.55 万元/吨，环比+1.74%，钨原料成交价格创年内新高，市场关注度进一步提升，APT 企业暂缓报价居多，总体呈现缩量上涨趋势。4）镁锭价格 17840 元/吨，环比+1.59%。5）本周稀土价格整体上涨，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽分别同比+2.02%、4.00%、1.05%，下游需求较好，市场预期乐观。本周北方稀土披露 25Q3 稀土精矿交易价格，调整为不含税 19109 元/吨，同比 25Q2 上涨 1.51%。美国国防部购买 MP Materials 4 亿美元优先股，成为 MP 最大股东，持股比例 15%，并承诺在未来 10 年内以每公斤 110 美元的价格采购该公司的钕镨产品。MP 将建设第二座磁体制造厂，预计 2028 年投产，投产后 MP 在美国的磁体产能将达1 万吨。受此消息提振，MP 股票周四涨幅达 50.62%。我们看好稀土短期价格上涨和长期战略价值，推荐关注广晟有色、中国稀土、北方稀土、包钢股份、盛和资源、中钨高新、厦门钨业、章源钨业等。 ❑ 贵金属（黄金、白银）方面，本周伦金收于 3360 美元/盎司，环比+0.8%。伦银收于 38.4 美元/盎司，环比+4.1%。贸易政策方面，特朗普宣布最新关税举措，7 月 7 日宣布对日韩等 1