商贸零售行业跟踪周报：中式快餐第一品牌，老乡鸡招股书拆解

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 中式快餐第一品牌，老乡鸡招股书拆解 2025 年 07 月 14 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 证券分析师 王琳婧 执业证书：S0600525070003 wanglj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《618 节奏拉长规则简化，国货美妆高质量增长》 2025-06-23 《5 月我国非美出口展现韧性，重视非美出口枢纽小商品城的战略地位》 2025-06-16 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 第一大中式连锁快餐品牌，以鸡汤和鸡类为核心的家常菜：公司创立于2003 年，首家门店“肥西老母鸡”开设于安徽合肥，门店网络持续扩大，2009 年设立首个中央厨房，2012 年更名为“老乡鸡”并拓展安徽省外市场。公司聚焦打造以鸡汤及鸡类产品为核心的家常菜单，招牌产品包括肥西老母鸡汤、毛豆烧土鸡、凤爪蒸豆米等，菜品售价为 5-20 元区间，致力成为家庭厨房。截至 2025 年 4 月末，老乡鸡在中国有 1564 家门店，覆盖 9 省，58 座城市。根据交易总额计，老乡鸡是中国最大的中式快餐品牌。 ◼ 直营+加盟模式持续扩张，直营收入占比超 8 成：公司以直营和加盟模式运营和扩张门店，截至 2025 年 4 月末，公司门店总数 1564 家，其中直营/加盟门店占比为 58%/42%。2024 年公司收入为 61.3 亿元，同比+10%，其中直营/加盟业务收入分别为 54.2/7.2 亿元；2025 年 1-4 月公司收入为 20.6 亿元，同比+9%，其中直营/加盟占比 80%/20%。2024 年公司毛利率为 22.8%，归母净利润为 4.09 亿元。 ◼ 单店日均销售额持续增长：2022-2024 及 2025M1-4 直营店单店日均销售额分别为 1.28/1.54/1.60/1.60 万元；加盟店单店日均销售额分别为1.08/1.21/1.24/1.24 万元，单店日均销售稳中有升。2022-2024 及 2025M1-4 直营店翻座率分别为 3.8/4.7/4.8/4.8；加盟店翻座率为 2.9/3.5/3.6/3.3，翻台率同比持续提升。客单价来看，2025M1-4 直营店/加盟店单客消费分别为 28.0/29.2 元，较 2024 年同期的 28.1/29.5 元略有下降。 ◼ 标准化&全链条&数智化赋能运营成长：公司打造全过程标准化，公司优先发展标准化的业务运营，执行全面标准化流程，保证菜品品质和门店体验的稳定。公司布局全产业链，实现养殖、采购、中央厨房到物流的供应链全流程控制；同时将数智化融入业务运营，支持标准化和数据驱动决策，实现运营效率的全面提升，助力业务扩张。老乡鸡标准化领先餐饮行业，2024 年直营门店外卖收入占比 41.4%，领先于其他快餐和正餐品牌。公司同店销售额持续增长，2024 年整体同店增长 2.6%，2025M1-4 同店增长 2.4%。 ◼ 中式快餐市场连锁率提升空间较大，老乡鸡市占率第一：中式快餐市场是中国快餐行业最大的细分市场，根据灼识咨询，2024 年中国中式快餐市场规模为 8097 亿元，预计 2029 年达 12058 亿元，2024-2029 年 CAGR为 8.3%。以 GMV 计，中国中式快餐连锁化率为 32.5%，显著低于西式快餐的 67.9%，预计 2029 年中式快餐连锁化率可达 36.3%。快餐竞争格局较为分散，以 GMV 计，2024 年中式快餐市场规模 CR5 为 3.6%，其中老乡鸡市占率为 0.9%，位列第一，在中国快餐行业市场占有率为0.5%，位列第八。 ◼ 投资建议：中国快餐行业规模超万亿元，品牌标准化助力行业连锁化率持续提升，龙头加速门店扩张，未来将占据更多市场份额。近两年中式快餐品牌陆续交表准备上市，快餐行业或将迎来新浪潮，上市后将吸引增量资金配置。建议关注品牌势能提升、仍在扩店趋势中的百胜中国、达势股份、老乡鸡、遇见小面等快餐品牌。 ◼ 风险提示：成本控制不当、供应链管控不当、食品安全问题、市场竞争激烈、消费者需求变化、宏观经济走弱等风险等。 -9%-2%5%12%19%26%33%40%47%54%61%2024/7/152024/11/122025/3/122025/7/10商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 10 内容目录 1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 2. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 6 3. 细分行业公司估值表 .......................................................................................................................... 7 4. 风险提示 .............................................................................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 10 图表目录 图 1： 老乡鸡核心菜单........................................................................................................................... 4 图 2： 公司门店数（家）...............................................