同力股份(834599)北交所公司深度报告：新能源与无人驾驶技术赋能高毛利新品，矿卡龙头打开增长空间

北交所公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 20 同力股份（834599.BJ） 2025 年 06 月 27 日 投资评级：买入（维持） 日期 2025/6/26 当前股价(元) 21.06 一年最高最低(元) 24.36/7.23 总市值(亿元) 96.35 流通市值(亿元) 72.81 总股本(亿股) 4.58 流通股本(亿股) 3.46 近 3 个月换手率(%) 148.67 《无人驾驶车与客户深化合作+新能源渗透提升，2024 净利润增长快—北交所信息更新》-2025.3.7 《无人驾驶车型具备商业化运营条件，2024Q3 归母净利润同比+56.43%—北交所信息更新》-2024.10.31 《新能源车型技术日臻完善，无人驾驶车辆商业化大规模应用蓄势待发—北交所信息更新》-2024.8.29 新能源与无人驾驶技术赋能高毛利新品，矿卡龙头打开增长空间 ——北交所公司深度报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  2025Q1 公司营收 15.36 亿元（+28.34%），归母净利润 1.87 亿元（+58.45%） 2025 年一季度公司实现营收 15.36 亿元，同比增长 28.34%；归母净利润 1.87 亿元，同比增长 58.45%；扣非归母净利润 1.85 亿元，同比增长 60.66%。受下游需求影响，我们维持 2025 年盈利预测，下调 2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，我们预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 8.58/9.80（原 10.09）/10.91亿元，对应 EPS 分别为 1.87/2.14/2.38 元/股，对应当前股价的 PE 分别为11.5/10.1/9.1 倍，新能源+无人驾驶技术赋能为公司带来机遇，维持“买入”评级。  无人驾驶+新能源技术赋能非公路宽体自卸车高经济性，存量替代空间广阔 相比非公路矿用自卸车和公路自卸车，非公路宽体自卸车购置经济性更好，每吨载重量仅 1.5 万元，可针对特定工况设计制造，适应性、运营效率更优。同时在无人驾驶新技术的赋能下，运营维护成本有望进一步下滑，根据中国煤炭工业协会数据，采用无人驾驶方案可减少司机成本 10-15 万元/（年/人）；另据澳大利亚 FMG 集团测算，其 137 台无人驾驶矿卡生产效率比传统人工运输提升了 30%。根据中国煤炭工业协会数据，预计 2026 年我国露天煤矿无人驾驶矿卡数量达10000 辆，2023-2026 年复合增速达 106.78%。新能源方面，在露天煤矿所处的重载上坡工况，运营成本从 40-50 万/年的油费降低到十几万元/年左右的电费。  开拓新能源车型+无人驾驶技术赋能，露天煤矿无人驾驶矿卡市占率全国第二 公司围绕“大型化、绿色化、智能化”发展，截至 2024 年 9 月露天煤矿无人驾驶矿卡市占率全国第二，积极研发的重点产品项目有：大型化混合动力矿用自卸车产品研发与应用、新能源非公路自卸车无人驾驶技术研究与应用、纯电动非公路宽体自卸车换电关键技术研究与应用。同时 2024 年公司与易控智驾联合研发无人驾驶车辆，在新疆累计已达五六百台无人驾驶车辆运行，达到预期效果。目前非公路宽体自卸车电车和无人驾驶车毛利率在 20%左右，而传统油车比较成熟，毛利水平可能已降到 17%左右，新产品高毛利率有望带点公司盈利能力增长。  风险提示：技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 5,860 6,145 6,630 7,313 8,190 YOY(%) 12.7 4.9 7.9 10.3 12.0 归母净利润(百万元) 615 793 858 980 1,091 YOY(%) 31.8 29.0 8.2 14.2 11.4 毛利率(%) 19.1 21.4 22.1 22.2 22.2 净利率(%) 10.5 12.9 12.9 13.4 13.3 ROE(%) 24.8 25.6 23.6 22.5 21.1 EPS(摊薄/元) 1.34 1.73 1.87 2.14 2.38 P/E(倍) 16.1 12.5 11.5 10.1 9.1 P/B(倍) 4.0 3.2 2.7 2.3 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所公司深度报告 开源证券 证券研究报告 北交所公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 20 目 录 1、 聚焦非公路宽体自卸车，新能源车型+无人驾驶技术赋能 .................................................................................................. 3 1.1、 非公路宽体自卸车国家级单项冠军，积极开拓海外市场 .......................................................................................... 3 1.2、 开拓新能源车型+无人驾驶技术赋能，打开增长新空间............................................................................................ 5 1.3、 大型化+智能化+新能源产品高毛利，2025Q1 归母净利润同比+58% ...................................................................... 8 2、 无人驾驶+新能源技术赋能高经济性，存量替代空间广阔 ................................................................................................ 10 2.1、 非公路宽体自卸车购置经济性明显，市场空间广阔 ................................................................................................ 10 2.2、 无人驾驶+新能源赋能非公路宽体自卸车，运营维护成本有望下滑 ...................................................................... 13 3、 盈利预测与投资建议 ..........................................................................................................................................................