公司信息更新报告：神经外科业务稳健增长，多元布局驱动成长

医药生物/医疗器械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 康拓医疗（688314.SH） 2026 年 04 月 02 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/2 当前股价(元) 53.25 一年最高最低(元) 58.50/24.02 总市值(亿元) 43.26 流通市值(亿元) 43.26 总股本(亿股) 0.81 流通股本(亿股) 0.81 近 3 个月换手率(%) 193.71 股价走势图 数据来源：聚源 《2024 年业绩稳健增长，PEEK 渗透率持续提升—公司信息更新报告》-2025.4.1 神经外科业务稳健增长，多元布局驱动成长 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 陈峻（分析师） 石启正（联系人） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 chenjun1@kysec.cn 证书编号：S0790526030001 shiqizheng@kysec.cn 证书编号：S0790125020004  2025 年神经外科业务稳健增长，多元布局驱动成长，维持“买入”评级 公司 2025 年实现营收 3.51 亿元（+9.05%，同比，下同），归母净利润 0.99 亿元（+11.66%），扣非净利润 0.92 亿元（+22.55%）。2025Q4 公司实现营收 1.00 亿元（+22.19%），归母净利润 0.22 亿元（+88.16%），扣非净利润 0.20 亿元（+1.39%）。公司 2025 年毛利率为 78.69%（-1.29pct），主要系集采降价影响，净利率为 27.84%（+0.62pct）；2025 年公司销售费用率 18.42%（-1.37pct），管理费用率 16.10%（-1.31pct），研发费用率 0.08%（-0.71pct），降本控费卓有成效。考虑到集采降价和市场推广投入，我们下调 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为 1.19/1.41/1.77 亿元（原值 1.50/1.87），EPS 分别为 1.46/1.74/2.18 元，当前股价对应 P/E 分别为 36.4/30.6/24.4 倍，维持“买入”评级。  神经外科业务稳健增长，多元业务协同夯实长期增长基础 神经外科：PEEK 材料产品 2025 年实现营业收入 2.26 亿元（+10.01%），占主营业务收入 66.23%（+0.2pct）。以集采落地为契机，公司加速提升 PEEK 材料产品的市场渗透率。公司积极推广“4D 生物活性板”及全 PEEK 材料颅骨修补解决方案，且通过并购取得了“硬脑（脊）膜补片”产品注册证，此外，无线颅内压监护仪已获 NMPA 注册受理；心胸外科：PEEK 材料胸骨固定产品 2025 年实现收入 0.20 亿元（+3.18%），受区域性集采影响，短期内增速放缓。后续通过开发新产品及渠道协同有望恢复快速增长；颌面修复类产品：2025 年实现营业收入 0.11 亿元（+1.93%），随着竞争格局的稳定及竞品的逐渐出清，产品收入有望持续增长；口腔业务：2025 年实现营业收入 343.51 万元，公司通过并购蝾螈生物获取可吸收生物膜与骨修复材料，构建口腔种植全流程的一体化解决方案。  国内业务推广卓有成效，海外市场蓄势待发 国内通过高频次的专家共识推广、行业展会、专业学术会议等多元化活动，加强下沉市场的临床教育，提升 PEEK 材料产品的临床应用渗透率和品牌力，2025年数十家医院完成首例 4D 生物活性支架全 PEEK 颅骨修补术，“4D 生物活性板”的应用已达数百例。海外：美国市场 PEEK 骨板实现本土化生产，以提高市场响应速度和运营效率，并在新西兰、英国等国获批聚醚醚酮颅骨修补系统、PEEK材料胸骨固定带等产品注册证，为后续海外放量奠定基础。  风险提示：产品推广不及预期；集采政策推进不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 322 351 503 645 807 YOY(%) 17.1 9.0 43.1 28.4 25.0 归母净利润(百万元) 88 99 119 141 177 YOY(%) 17.1 11.7 20.3 19.2 25.1 毛利率(%) 80.0 78.7 75.0 74.8 74.7 净利率(%) 27.5 28.1 23.6 21.9 21.9 ROE(%) 13.7 13.5 14.1 14.8 15.8 EPS(摊薄/元) 1.09 1.21 1.46 1.74 2.18 P/E(倍) 48.9 43.8 36.4 30.6 24.4 P/B(倍) 6.8 6.0 5.2 4.5 3.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%2025-042025-082025-122026-04康拓医疗沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 418 443 636 804 1015 营业收入 322 351 503 645 807 现金 379 374 535 688 860 营业成本 64 75 126 163 204 应收票据及应收账款 6 18 16 28 27 营业税金及附加 5 5 8 10 13 其他应收款 4 9 9 14 15 营业费用 64 65 90 126 157 预付账款 4 7 9 11 13 管理费用 56 57 83 110 137 存货 25 33 64 61 96 研发费用 24 26 38 52 65 其他流动资产 1 3 3 3 3 财务费用 -3 0 2 2 2 非流动资产 329 466 534 593 659 资产减值损失 -5 -4 -6 -8 -10 长期投资 24 17 10 3 -4 其他收益 13 1 2 3 3 固定资产 125 143 225 295 368 公允价值变动收益 0 -0 0 0 0 无形资产 27 71 70 70 71 投资净收益 -13 -9 -8 -8 -4 其他非流动资产 153 234 229 224 224 资产处置收益 0 0 0 1 2 资产总计 747 909 1171 1397 1674 营业利润 106 111 144 172 222 流动负债 94 105 253 364 483 营业外收入 1 5 1 2 3 短期借款 0 0 148 267 342 营业外支出 0 1 1 2 4 应付票据及应付账款 26 23 59 47 87 利润总额 106 116 143 172 221 其他流动负债 68 82 46 49 55 所得税 18 1