计算机行业2025年度中期策略报告：寻找智能化与国产化结构性升级机遇

行业研究丨深度报告丨软件与服务 [Table_Title] 寻找智能化与国产化结构性升级机遇—计算机行业 2025 年度中期策略报告 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 56 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]计算机行业属于后周期品种，当前有效需求不足是板块核心矛盾，AI 与国产化有望成为核心破局点：1） AI：正逐渐进入上下半场切换， 短期 AI 应用落地遵循奇点爆发，智驾、AI 健康有望迎来产业奇点，长期来看 AI Agent 产品范式变革是 AI 应用爆发的关键，云与 AI Agent 原生应用有望成为最大受益环节。2）国产化：中美科技博弈加剧，自主可控带来国产化渗透率进一步提升，后续聚焦数据库、大型 PLC 及部分工业软件等渗透率较低的国产化环节，此外国产算力、能源 IT 等领域受益于国产化与 AI 等技术创新共同驱动亦值得重视。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 余庚宗 宋浪 SAC：S0490520030004 SAC：S0490516030002 SFC：BUX668 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title2] 寻找智能化与国产化结构性升级机遇—计算机行业 2025 年度中期策略报告 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 有效需求不足是现阶段板块核心矛盾 计算机行业属于后周期品种，当前有效需求不足是板块核心矛盾。2020 年以来计算机行业整体营收略增但利润下滑，主要原因在于需求低迷背景下，各项费用增速高于营收增速导致盈利受损。2024 年行业营收小幅增长，增速回落处于历年低位，有效需求仍然有待反转。2025Q1行业营收总额 1392.9 亿元，同比增长 4.5%，增速出现回暖；一季度归母净利润-4.7 亿元，同比改善 80.8%，实现增长回正，从合同负债等前瞻指标关键，需求端逐渐迎来拐点但弹性有限，2023/2024 年行业人员供给连续出清，预计 2025 年行板块净利润率有望迎来较大改善。 AI 与国产化有望成为需求端破局点 回顾年初至今走势，计算机板块共经历“DS/主线—关税纷争—主题轮动”三大阶段。年初随DeepSeek-R1 发布，国产大模型快速追赶海外头部推升板块热度，随国内各大企业/机构积极接入热度不断攀升，板块超额收益明显。后续随时间临近年报季结合市场情绪回落板块逐步调整，中美关税纷争加剧恐慌情绪、跌幅有所加深。4 月中旬开始关税博弈呈好转迹象，市场情绪有所回暖，板块同步修复但未见明显主线，主要由关键产业变化引领阶段性行情，跨境支付、自主可控、AI Agent、量子科技等各有反应，行情背后新兴技术变革与国产化带动增量需求是市场期待的破局关键。 2025 年 AI 迎来上下半场切换，聚焦云与 AI Agent 从历史上看，每一轮 AI 技术创新周期都可以分为上下半场，上半场模型快速迭代算力为王，下半场技术与场景融合应用为王，随着 Scaling Law 放缓模型智力提升逐渐进入瓶颈期，2025年 AI 正式进入上下半场切换，应用落地并形成商业闭环是产业进一步演进的核心，短期 AI 应用落地遵循奇点爆发，智驾、AI 健康有望迎来产业奇点，长期来看 AI Agent 产品范式变革是AI 应用爆发的关键，云与 AI Agent 原生应用有望成为最大受益环节。 中美科技博弈加剧，自主可控带来国产化渗透率进一步提升 2023 年以来美国进一步加大对国内的科技封锁，自主可控重要性持续凸显，经过这几年的持续发展，国产软硬件生态初步成熟，后续聚焦数据库、大型 PLC 及部分工业软件等渗透率较低的国产化环节，此外国产算力、能源 IT 等领域受益于国产化与 AI 等技术创新共同驱动，景气度持续抬升的同时国产化渗透率有望加速提升，相关 AI 芯片、功率预测、新型电力系统等环节有望迎来快速增长。 风险提示 1、AI 等底层技术变革不及预期；2、下游客户信息化支出修复不及预期；3、产能不及预期的风险；4、政策落地低于预期。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《香港发表宣言 2.0，关注稳定币投资机遇 2025年第 26 周计算机行业周报》2025-07-02 •《Neuralink 发布重大突破，关注脑机接口迭代进展》2025-07-01 •《生态筑基石，政策护成长——国产操作系统将迎曙光》2025-06-26 -8%24%55%87%2024/72024/112025/32025/7软件与服务沪深300指数上证综合指数2025-07-06%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 56 行业研究 | 深度报告 目录 有效需求不足是现阶段核心矛盾，AI 与国产化有望成为核心破局点 ............................................. 8 有效需求不足是现阶段计算机核心矛盾 ......................................................................................................... 8 寻求结构亮点，关注 AI 与国产化 ................................................................................................................. 11 AI 正逐渐进入上下半场切换，看好推理算力与 AI Agent ............................................................ 15 AI 是生产力革命，本轮 AI 正逐渐从上半场往下半场切换 ............................................................................ 15 短期看好技术突破带来的 AI 场景型应用奇点式爆发 .................................................................................... 19 AI 应用带动云&推理产业链发展 ................................................................................................................... 24 中期看好 AI Agent 范式变革 ...........................