联接世界、导通未来

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2024-072024-092024-112025-022025-042025-06-17%-10%-3%4%11%18%25%32%39%46%奥士康电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）30.10总股本/流通股本（亿股）3.17 / 2.65总市值/流通市值（亿元）96 / 8052 周内最高/最低价31.60 / 20.93资产负债率(%)45.6%市盈率27.12第一大股东深圳市北电投资有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com奥士康(002913)联接世界、导通未来l投资要点AI、汽车电子等新兴领域需求拉动 PCB 行业转型升级。全球高端算力需求在人工智能的驱动下急剧增长，汽车产业电动化、网联化、智能化的深度融合，共同促进了服务器及数据中心、汽车电子等 PCB下游应用领域的需求释放。未来汽车电子、AI 服务器、AIPC 等新兴领域的技术突破，将持续驱动 PCB 产业向高频高速、高性能及高密度的方向转型升级，引领行业迈向高附加值的高端制造发展阶段。拓展高端客户群体，巩固汽车电子 PCB 领域地位。与传统汽车相比，新能源汽车电子程度较高，PCB 用量是传统能源车的数倍，加上自动驾驶、智能网联等新兴技术对 PCB 性能要求更高，高频高速 PCB需求增加，从量价双向促使新能源汽车单车价值量的提升。公司聚焦满足汽车电动化过程中的电控系统、智能化过程中智能座舱及驾驶自动化系统所带来的 PCB 需求，持续投入下一代技术研发，进一步强化在智能汽车领域的优势，形成新的业绩增长极。目前，公司大力拓展高端市场，积极开拓高端客户群体，凭借优质的产品与服务，成功与多家国际知名汽车品牌及Tier1供应商建立了长期稳定的合作关系，进一步巩固公司在汽车电子 PCB 领域的市场地位。迅速切入 AIPC 市场，目前已实现稳定供货。2024 年全球 AIPC 出货量达到 4,800 万台，占个人电脑(PC)总出货量的 18%；Canalys 预计到 2025 年，AIPC 出货量将超过 1 亿台，占 PC 总出货量的 40%；到 2028 年，AIPC 出货将达到 2.05 亿台，2024-2028 年期间的复合年增长率（CAGR）将达到 44%。在 AIPC 市场兴起之初，公司迅速切入该领域，通过与行业内多家 PC 厂商建立深度合作关系，深入了解客户需求，为客户提供定制化的产品解决方案。目前，公司 AIPC 产品已实现稳定供货。把握数据中心市场机遇，推出一系列高性能 PCB 产品。受 AI 算力需求激增驱动，服务器市场显著放量。根据 TrendForce 集邦咨询数据，2024 年全球 AI 服务器产值达 2050 亿美元，出货量同比增长46%，预估 AI 服务器 2025 年全年出货量将年增近 28%。公司洞察该领域对 PCB 产品在高性能、高可靠性方面的高端要求，通过不断丰富产品矩阵，推出一系列满足数据中心及服务器应用需求的高性能 PCB产品，有效提升公司在该领域的市场竞争力，进一步巩固公司在数据中心及服务器 PCB 市场的地位。l投资建议：我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027 年 营 业 收 入 分 别 为55.0/67.2/81.2 亿元，归母净利润分别为 5.4/7.0/9.2 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。l风险提示：全球贸易格局变化的风险；市场竞争加剧风险；原材料价格上涨发布时间：2025-07-02请务必阅读正文之后的免责条款部分2风险，行业周期性波动风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）4566550367228116增长率(%)5.4520.5322.1620.72EBITDA（百万元）795.391797.031981.572235.90归属母公司净利润（百万元）353.28542.38700.39921.04增长率(%)-31.8853.5329.1331.51EPS(元/股)1.111.712.212.90市盈率（P/E）27.0417.6113.6410.37市净率（P/B）2.181.981.751.52EV/EBITDA10.024.693.392.16资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入4566550367228116营业收入5.5%20.5%22.2%20.7%营业成本3509416150226024营业利润-29.7%50.8%29.3%31.6%税金及附加40485971归属于母公司净利润-31.9%53.5%29.1%31.5%销售费用185215262317获利能力管理费用244286359406毛利率23.2%24.4%25.3%25.8%研发费用211242296341净利率7.7%9.9%10.4%11.3%财务费用-51151515ROE8.1%11.2%12.8%14.7%资产减值损失-71000ROIC5.8%8.9%10.4%12.2%营业利润4086157961048偿债能力营业外收入5000资产负债率45.6%35.1%34.2%32.8%营业外支出8000流动比率1.232.202.913.55利润总额4056157961048营运能力所得税527395126应收账款周转率3.436.8923.6123.38净利润353542700921存货周转率6.636.276.276.37归母净利润353542700921总资产周转率0.590.710.850.92每股收益（元）1.111.712.212.90每股指标（元）资产负债表每股收益1.111.712.212.90货币资金1068250442106115每股净资产13.8015.2217.2019.79交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款1462253317377PE27.0417.6113.6410.37预付款项237393116PB2.181.981.751.52存货5987308721020流动资产合计3576409560648243现金流量表固定资产385527821704622净利润353542700921在建工程109109109109折旧和摊销410116711711174无形资产345305264224营运资本变动-31-134-40-40非流动资产合计4469334922291106其他117191712资产总计8045744482939350经营活动现金流净额850159518492066短期借款736736736736资本开支-677-56-54-55应