智造时代，共创辉煌

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2024-072024-092024-112025-022025-042025-07-12%0%12%24%36%48%60%72%84%96%东山精密电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）41.55总股本/流通股本（亿股）18.32 / 13.86总市值/流通市值（亿元）761 / 57652 周内最高/最低价41.55 / 19.11资产负债率(%)59.0%市盈率64.92第一大股东袁永刚研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com东山精密(002384)智造时代，共创辉煌l投资要点拟收购索尔思光电，布局光通信领域。公司拟通过全资子公司香港超毅以现金方式收购索尔思光电 100%股份，投资金额不超过 59.35亿元，其中索尔思 100%股权收购对价不超过 6.29 亿美元；ESOP（员工期权激励计划）权益收购对价不超过0.58亿美元；拟认购不超过10亿人民币可转债。索尔思光电专注于光通信领域，产品范围覆盖从10G 到 800G 及以上速率的各类光模块，包括用于数据中心的高速光模块，如 QSFP28、QSFP56、QSFP112 系列产品；用于电信网络的光模块，如 SFP、SFP+、XFP 等系列产品；以及适用于 5G 通信基站前传、中传和回传的各类光模块产品等。本次交易完成后，公司将新增光通信业务板块，实现业务多元化发展。加快精密制造新品导入，开拓新客户资源。公司主要为新能源汽车及储能、通信设备等客户提供精密金属结构件及组件产品，主要包括新能源汽车的功能性结构件（如散热件、电池包壳体、白车身、电池结构件等）、移动通信基站天线、滤波器等结构件及组件。当前精密制造业务整体稼动率约为 40%，与公司利润目标存在一定差距。为提升盈利能力，公司一方面加快大客户新车型中新产品/料号的导入;另外一方面积极开拓新客户资源，通过提升整体稼动率，推动利润率稳步增长。LED 业务 25Q1 同比减亏，年内有望实现季度扭亏。公司是全球主要的 LED 小间距封装企业之一，相关 LED 显示器件产品主要为小间距 LED、MiniLED 等封装颗粒产品，广泛应用于室内外小间距高清显示屏等领域。公司 LED 业务 2025 年 Q1 尚未实现扭亏，但同比减亏规模达数千万元。未来公司将积极优化业务结构，一方面转变销售策略，从依赖渠道商转向深耕工程客户，提升高毛利产品占比;另一方面拓展产品线，针对电视背光等领域的技术升级需求，持续推出新产品，有望年内实现 LED 业务大幅减亏、季度扭亏。大客户订单持续放量，触控显示业务盈利改善。公司是行业知名的触控显示模组制造商，主要产品包括触控产品、液晶显示模组和车载显示模组产品，下游应用覆盖消费电子与汽车领域，其中消费电子行业前两年因去库存导致需求低迷。自 2024 年起，下游市场逐步回暖，公司重点开拓的大客户进入量产阶段，带动业务盈利能力显著改善。随着大客户订单持续放量，预计今年全年营收与利润将实现双增长。l投资建议：我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027 年 营 业 收 入 分 别 为440.0/500.2/600.1 亿元，归母净利润分别为 28.2/36.1/49.0 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。l风险提示：发布时间：2025-07-02请务必阅读正文之后的免责条款部分2全球贸易格局变化的风险；市场竞争加剧风险；原材料价格上涨风险，下游行业需求波动风险；客户集中度较高风险；汇率波动风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）36770440025002460014增长率(%)9.2719.6713.6919.97EBITDA（百万元）4739.5010046.0611065.898773.13归属母公司净利润（百万元）1085.642821.913606.224903.51增长率(%)-44.74159.9327.7935.97EPS(元/股)0.591.541.972.68市盈率（P/E）70.1026.9721.1015.52市净率（P/B）4.043.352.932.51EV/EBITDA11.937.095.586.30资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入36770440025002460014营业收入9.3%19.7%13.7%20.0%营业成本31615370314186249464营业利润-28.3%136.2%29.0%37.2%税金及附加167198225270归属于母公司净利润-44.7%159.9%27.8%36.0%销售费用454484550660获利能力管理费用1112123212511500毛利率14.0%15.8%16.3%17.6%研发费用1267151815511800净利率3.0%6.4%7.2%8.2%财务费用-59969696ROE5.8%12.4%13.9%16.2%资产减值损失-939000ROIC4.9%7.8%9.1%11.1%营业利润1480349445096188偿债能力营业外收入9000资产负债率59.0%52.6%50.5%48.2%营业外支出21000流动比率1.181.812.282.51利润总额1468349445096188营运能力所得税3836739031286应收账款周转率4.789.0922.8523.31净利润1085282236064902存货周转率5.085.856.086.32归母净利润1086282236064904总资产周转率0.810.940.991.08每股收益（元）0.591.541.972.68每股指标（元）资产负债表每股收益0.591.541.972.68货币资金7172192342870735253每股净资产10.2812.4014.1616.55交易性金融资产78787878估值比率应收票据及应收账款7672202023582791PE70.1026.9721.1015.52预付款项94652775955PB4.043.352.932.51存货6153649872708379流动资产合计22678310224190950480现金流量表固定资产1359579032206124净利润1085282236064902在建工程2575257525752575折旧和摊销2560645664612489无形资产963807651495营运资本变动-2511199-159-272非流动资产合计2333617030106208183其他1592198262353资产总计4601448052525