AI驱动高性能钻针强劲增长

证券研究报告：机械设备| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2024-072024-092024-112025-022025-042025-06-8%6%20%34%48%62%76%90%104%118%鼎泰高科机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）34.24总股本/流通股本（亿股）4.10 / 0.71总市值/流通市值（亿元）140 / 2452 周内最高/最低价35.96 / 15.13资产负债率(%)29.6%市盈率62.25第一大股东广东太鼎控股有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com鼎泰高科(301377)AI 驱动高性能钻针强劲增长l投资要点AI 驱动产品结构优化。2024 年，公司实现营收 15.80 亿元，同比增长 19.65%；其中刀具产品实现营收 11.91 亿元，同比增长14.26%，营收占比 75.40%。2024 年，公司实现归母净利润 2.27 亿元，同比增长 3.45%；扣非归母净利润 2.02 亿元，同比增长 14.76%。2024 年，公司 0.2mm 及以下的微钻销量占比 21.12%，涂层钻针的销量占比 30.91%。同时受益于 PCB 行业的产品结构性变化，公司的研磨抛光材料在2024年实现营收1.51亿元，同比增长30.70%。2025Q1，公司实现归母净利润 0.73 亿元，同比增加 78.51%，扣非归母净利润0.66 亿元，同比增加 87.74%，主要系公司产品结构优化、内部提效降本显著，同时期间费用降低。公司通过聚焦 AI、半导体等高端产品领域的微小钻开发，结合自研涂层的技术优势，不断优化产品结构，公司微小钻和涂层钻针产品的销售占比得以持续提升。高性能钻针增长强劲。AI 服务器中由于 GPU 对于并行数据处理大幅上升，典型 PCB 的层数从 12 层提升至 18 层以上。随着 AI 服务器 PCB 的升级，对微钻的品质技术要求相应提高。为契合市场变化，公司成立 AI 专项研究小组，设立微钻研发生产专线，集中研发力量驱动涂层技术革新，快速推动微钻产品的升级迭代，以满足客户高精度、高密度的钻孔需求。作为 PCB 钻孔所需的耗材，公司高性能钻针的需求量日渐增长。根据 Prismark 研究报告，2023 年公司在全球 PCB钻针销量市场占有率约为 26.5%。公司目前国内钻针月产能约 8,500万支，已实现满产满销；基于泰国生产基地已开始逐步进入量产阶段，未来的产能规划和生产布局将根据市场变化情况而定，目前已投入钻针设备产能 300 万支，后续将根据市场开发情况逐步扩充产能。拓展市场动能，膜产品稳增长。2024 年，通过技术的深化迭代、生产工艺优化以及产能的扩张，公司的膜产品逐步构建起显著优势。2024 年，公司的膜产品实现营收 1.55 亿元，同比增长 72.84%。消费性防窥膜产品市场份额得以进一步提升，同时应用于 Mini LED 显示的膜产品随着兆驰股份、洲明科技等客户的需求增长也开始逐步上量。智能化已成为汽车发展大趋势，车载显示作为汽车智能化的重要交互终端，受益于其放量增长趋势同时叠加车企的大屏化、多屏化配置趋势，车载光控膜需求呈现上升趋势。2024 年公司的车载光控膜已通过多家终端车企的认证，部分客户已开始小批量交付，预计 2025 年下半年开始将逐步进入量产阶段。深耕装备技术，夯实增长基础。2024 年，公司在持续深耕 PCB 设备市场的基础上，充分发挥在五轴工具磨的技术沉淀优势，聚焦工具磨床业务的市场开发，其中数控段差磨床的年度出货量突破 70 台，市场占有率稳固提升；加强新产品的开发力度，目前已实现内外圆磨发布时间：2025-07-03请务必阅读正文之后的免责条款部分2床、数控螺纹磨床等新产品的研发突破；并计划拓展真空镀膜设备领域的外部市场，逐步丰富外销设备产品线。同时公司引进德国精密磨削专家团队，构建“基础研院+产品线实验室”双轨研发体系，为未来提升公司在工具磨床领域的行业影响力夯实基础。2024 年，公司智能数控装备业务实现营收 5,489.19 万元，同比增长 15.55%。l投资建议我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027年 分 别 实 现 收 入21.30/25.22/29.87 亿元，实现归母净利润分别为 3.28/4.19/5.28 亿元，当前股价对应 2025-2027 年 PE 分别为 43 倍、33 倍、27 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。l风险提示PCB 行业需求波动的风险，海外市场竞争加剧的风险，新产品量产进度不及预期的风险，原材料价格波动的风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1580213025222987增长率(%)19.6534.8318.4418.42EBITDA（百万元）391.99549.41668.04813.40归属母公司净利润（百万元）226.87327.52419.38527.74增长率(%)3.4544.3628.0525.84EPS(元/股)0.550.801.021.29市盈率（P/E）61.8842.8633.4726.60市净率（P/B）5.675.565.445.30EV/EBITDA22.2426.0321.4917.78资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入1580213025222987营业收入19.6%34.8%18.4%18.4%营业成本1014134915821857营业利润5.6%41.7%28.1%25.8%税金及附加13172124归属于母公司净利润3.4%44.4%28.0%25.8%销售费用6690106124获利能力管理费用111149164185毛利率35.8%36.7%37.3%37.8%研发费用110135156179净利率14.4%15.4%16.6%17.7%财务费用861214ROE9.2%13.0%16.3%19.9%资产减值损失-17-25-25-30ROIC8.4%11.1%13.5%16.1%营业利润263373478601偿债能力营业外收入0000资产负债率29.6%35.7%39.6%42.3%营业外支出6111流动比率2.442.051.871.78利润总额258372477600营运能力所得税30455772应收账款周转率2.652.832.732.76净利润227328420528存货周转率2.783.012.953.06归母净利润227328