HX-A200国产化芯片完成研制测试，业绩有望迎来拐点

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：国防军工 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 49.93 总股本/流通股本（亿股） 1.18 / 1.14 总市值/流通市值（亿元） 59 / 57 52 周内最高/最低价 49.93 / 13.61 资产负债率(%) 31.2% 市盈率 -223.10 第一大股东 宁波梅山保税港区中科海讯科技投资合伙企业(有限合伙) 研究所 分析师:鲍学博 SAC 登记编号:S1340523020002 Email:baoxuebo@cnpsec.com 分析师:王煜童 SAC 登记编号:S1340523070004 Email:wangyutong@cnpsec.com 中科海讯(300810) HX-A200 国产化芯片完成研制测试，业绩有望迎来拐点  事件 2025 年 6 月 26 日，中科海讯称 HX-A200 国产化核心处理芯片及搭载芯片的高性能数据计算平台已完成研制及测试，本年将获得批量订单。  点评 1、新款水声装备芯片完成研制测试，本年将获得批量订单。公司最新发布的HX-A200国产化核心处理芯片是公司专门为水声装备行业而研发，目前已具备成熟且稳定的运行能力。HX-A200 芯片及搭载该芯片的高性能数据计算平台均已完成研制及测试，本年将获得批量订单。公司不断跟踪新技术发展，将传统水声技术与智能技术相结合，持续进行产品更新，为人工智能赋能水声装备奠定了基础。 2、深海科技写进《政府工作报告》，水下作战装备将参加 9 月 3日阅兵。声纳装备是实现深海探测的核心技术手段，2025 年《政府工作报告》中“深海科技”被首次明确列为战略性新兴产业。2025 年 6月 24 日，国务院新闻办公室 6 月 24 日上午举行新闻发布会，介绍中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利 80 周年纪念活动总体安排时提到，9 月 3 日上午，北京天安门广场将举行纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利 80 周年大会，包括检阅部队。这次参阅的所有装备均为国产现役主战装备，我们在展示新一代传统武器装备的基础上，也安排部分无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等新型作战力量参阅，体现我军适应科技发展和战争形态演变、打赢未来战争的强大能力。声呐装备是深海科技、水下作战重要组成部分，公司作为声呐装备领域核心供应商，有望充分受益。 3、公司有望迎来业绩拐点。2023 年，受审价因素影响，公司一次性调减 1.59 亿元营收，若不考虑该因素，公司营收为 3.23 亿元，创上市以来新高。2025 年作为十四五收官之年，公司有望迎来业绩拐点。 4、我们预计，公司 2025-2027 年归母净利润为 0.51、0.85、1.23亿元，同比增长 297%、66%、44%，当前股价对应公司 PE 为 115、69、48 倍，维持“买入”评级。  风险提示 声纳需求不及预期；装备价格下降超出预期；公司新项目竞标与研制进展低于预期。 -10%14%38%62%86%110%134%158%182%206%230%2024-072024-092024-112025-022025-042025-06中科海讯国防军工发布时间：2025-07-03 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2  盈利预测和财务指标 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 240 425 626 855 增长率(%) 45.65 77.40 47.26 36.52 EBITDA（百万元） -15.56 61.87 100.86 134.14 归属母公司净利润（百万元） -26.14 51.37 85.08 122.67 增长率(%) 83.34 296.53 65.63 44.18 EPS(元/股) -0.22 0.44 0.72 1.04 市盈率（P/E） -225.50 114.74 69.28 48.05 市净率（P/B） 7.21 6.77 6.17 5.48 EV/EBITDA -140.19 95.02 58.26 40.25 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 成长能力 营业收入 240 425 626 855 营业收入 45.7% 77.4% 47.3% 36.5% 营业成本 174 288 419 566 营业利润 82.6% 272.0% 65.1% 44.8% 税金及附加 1 2 4 5 归属于母公司净利润 83.3% 296.5% 65.6% 44.2% 销售费用 8 13 19 26 获利能力 管理费用 45 55 81 111 毛利率 27.4% 32.2% 33.1% 33.8% 研发费用 29 34 50 68 净利率 -10.9% 12.1% 13.6% 14.3% 财务费用 3 -4 -2 -2 ROE -3.2% 5.9% 8.9% 11.4% 资产减值损失 -20 -2 -2 -4 ROIC -2.6% 5.1% 8.0% 10.4% 营业利润 -33 56 93 134 偿债能力 营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 31.2% 30.2% 35.7% 39.1% 营业外支出 0 0 0 0 流动比率 2.61 2.71 2.38 2.22 利润总额 -33 56 93 134 营运能力 所得税 -7 4 7 11 应收账款周转率 0.60 1.13 1.82 3.00 净利润 -25 52 85 123 存货周转率 0.71 0.95 1.08 1.47 归母净利润 -26 51 85 123 总资产周转率 0.20 0.35 0.46 0.52 每股收益（元） -0.22 0.44 0.72 1.04 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 -0.22 0.44 0.72 1.04 货币资金 165 91 94 571 每股净资产 6.93 7.37 8.09 9.12 交易性金融资产 70 70 70 70 估值比率 应收票据及应收账款 410 435 492 403 PE -225.50 114.74 69.28 48.05 预付款项 5 36 47 66 PB 7.21 6.77 6.17 5.48 存货 291 318 461 306 流动资产合计 963 1016 1257 1535 现金流量表 固定资产 124 123 120 126 净利润 -25 52 85 123 在建工程 0 0 0 0 折旧和摊销 14 10