业绩承压,新产品新渠道探索打开成长空间
证券研究报告:医药生物| 公司点评报告市场有风险,投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-072024-092024-112025-022025-042025-07-22%-17%-12%-7%-2%3%8%13%18%23%寿仙谷医药生物资料来源:聚源,中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价(元)21.38总股本/流通股本(亿股)1.98 / 1.98总市值/流通市值(亿元)42 / 4252 周内最高/最低价25.35 / 18.60资产负债率(%)26.7%市盈率24.30第一大股东浙江寿仙谷投资管理有限公司研究所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com分析师:龙永茂SAC 登记编号:S1340523110002Email:longyongmao@cnpsec.com寿仙谷(603896)业绩承压,新产品新渠道探索打开成长空间l受消费环境影响,业绩承压2024 年营业收入 6.92 亿元(-11.81%),归母净利润 1.75 亿元(-31.34%),扣非净利润 1.43 亿元(-36.96%),经营现金流净额 2.13亿元(-32.25%)。2025Q1 营业收入 1.71 亿元(-22.68%),归母净利润 0.58 亿元(-24.32%),扣非净利润 0.39 亿元(-42.91%)。收费疲软导致公司业绩承压。l探索新渠道,推行经销商改制,拥抱新零售公司持续巩固和完善“名医、名药、名店”销售模式,稳市场、稳销售、挖潜力。省外市场实行经销改制模式,广东、安徽、湖北等完成经销商改制。推进“百城千店”计划,探索连锁药店+专卖店模式,累计开设 16 家连锁药店;大药房“批零一体”新商业经营模式正式上线。同时,以数字化赋能营销改革,DIMS 第一期内容上线,寿仙谷营销数智化进程进入试运行。l新产品丰富产品矩阵,落实大健康产业战略2024 年寿仙谷牌铁皮石斛菊花胶囊取得国家保健食品注册证书,打开“缓解视觉疲劳”护眼功能新赛道。2025 年 6 月公司公告“寿仙蓝®破壁灵芝孢子粉”及“寿仙红®破壁灵芝孢子粉”2 款产品完成了国产保健食品备案工作。公司不断补充完善公司的产品品类,丰富公司的产品线,提升公司在保健食品领域的竞争力,符合公司布局大健康产业的战略规划,为企业持续发展打下扩容基础。l盈利预测及投资建议预计 2025-2027 年公司营收分别为 7.30、7.90、8.62 亿元,归母净利润分别为 1.91、2.13、2.39 亿元,当前股价对应 PE 分别为22、20、18 倍,公司产品具备临床价值,未来拓展省外市场成长空间大,维持“买入”评级。l风险提示:居民消费力下降产品需求减少风险,省外渠道推广不及预期风险。n盈利预测和财务指标发布时间:2025-07-02请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)692730790862增长率(%)-11.815.488.219.14EBITDA(百万元)244.63257.99289.08323.40归属母公司净利润(百万元)174.71191.29212.80239.14增长率(%)-31.349.4911.2512.38EPS(元/股)0.880.961.071.21市盈率(P/E)24.2622.1619.9217.72市净率(P/B)1.851.751.651.55EV/EBITDA16.1015.3013.5912.01资料来源:公司公告,中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入692730790862营业收入-11.8%5.5%8.2%9.1%营业成本133140150162营业利润-31.2%9.9%10.9%12.4%税金及附加88910归属于母公司净利润-31.3%9.5%11.2%12.4%销售费用304317336358获利能力管理费用878392102毛利率80.7%80.9%81.0%81.2%研发费用48465257净利率25.3%26.2%27.0%27.8%财务费用-19-20-19-21ROE7.6%7.9%8.3%8.7%资产减值损失0000ROIC4.9%5.8%6.1%6.4%营业利润175193213240偿债能力营业外收入0111资产负债率26.7%25.3%25.6%25.7%营业外支出1222流动比率3.904.033.673.44利润总额175191213239营运能力所得税0000应收账款周转率7.808.188.388.46净利润175191213239存货周转率0.790.800.840.83归母净利润175191213239总资产周转率0.220.230.240.24每股收益(元)0.880.961.071.21每股指标(元)资产负债表每股收益0.880.961.071.21货币资金8548469151007每股净资产11.5712.2512.9913.83交易性金融资产345345345345估值比率应收票据及应收账款118117125140PE24.2622.1619.9217.72预付款项9151716PB1.851.751.651.55存货180170186206流动资产合计1522150916041731现金流量表固定资产343340332320净利润175191213239在建工程502602702802折旧和摊销1058695105无形资产353385414440营运资本变动-7023-14-18非流动资产合计1609174118551960其他4-4-6-7资产总计3131324934593691经营活动现金流净额213297288318短期借款187157207257资本开支-279-208-206-204应付票据及应付账款137150159171其他40-444其他流动负债66677175投资活动现金流净额-240-212-202-200流动负债合计390375437503股权融资0000其他447447447447债务融资-146-335050非流动负债合计447447447447其他-97-59-67-76负债合计837822884951筹资活动现金流净额-243-92-17-26股本198198198198现金及现金等价物净增加额-270-86993资本公积金805805805805未分配利润1072117612921422少数股东权益0000其他219249281316所有者权益合计2294242725752741负债和所有者权益总计3131324934593691资料来源:公司公告,中邮证券研究所[table_FinchinaDetailEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分4中邮证券
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