丁腈手套价格触底在即，海外生产基地有望年底投产

证券研究报告：医药生物| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-072024-092024-112025-022025-042025-06-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%英科医疗医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）23.68总股本/流通股本（亿股）6.46 / 4.69总市值/流通市值（亿元）153 / 11152 周内最高/最低价33.61 / 20.71资产负债率(%)48.9%市盈率10.48第一大股东刘方毅研究所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com研究助理:陈峻SAC 登记编号:S1340123110013Email:chenjun@cnpsec.com英科医疗(300677)丁腈手套价格触底在即，海外生产基地有望年底投产l业绩简评2024 年公司实现营业收入 95.23 亿元，同比增长 37.65%；实现归属于母公司所有者的净利润 14.65 亿元，同比增长 282.63%；公司2024 年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为11.67 亿元，同比增长 1239.10%。2025 年 Q1 公司实现营业收入 24.94 亿元，同比增长 13.20%；实现归属于母公司所有者的净利润 3.53 亿元，同比增长 48.08%；公司2025年 Q1 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 2.47亿元，同比增长 53.22%。l2024 年公司经营分析公司一次性丁腈手套年化产能提升至 560 亿只。从产品类别看，2024 年公司个人防护类收入 86.00 亿元，同比增长 39.16%；康复护理类收入 4.58 亿元，同比增长 15.64%；其他产品收入 4.66 元，同比增长 35.68%。其中，手套业务产能扩大。随着安徽安庆基地投产，公司一次性手套年化产能为 870 亿只。其中一次性丁腈手套年化产能为 560 亿只，一次性 PVC 手套年化产能为 310 亿只。同时稳步推进海外项目建设。公司轮椅品类持续推出新产品。2024 年公司重磅推出了最新产品 Doly 手动轮椅车、Luxe 电动代步车，这些产品都具备轻便折叠的优势；以及 STAR 电动轮椅车。未来公司会不断加强在代步车、电动起身椅、助行器等多个品类产品上的技术研发投入，在康养器械板块多维发展，打造全面的英科医疗康养器械蓝图，致力于给老年人及行动不便人群提供更加便捷的出行方式，提高生活幸福感。l2025 年公司工作计划基于全民健康防护意识持续提升、各国政府和行业组织规范一次性手套防护用品的使用以及相关部门战略储备，一次性手套行业需求预计将继续保持每年稳定增长。公司 2025 年主要工作计划如下：（1）持续推进海外生产基地建设。（2）进一步提升生产装备的自动化水平与智能化水平，优化工艺流程，进一步提升生产效率。（3）加大新品研发力度，全面扩充产品品类。（4）加强组织建设，通过校招和高端人才引进推动公司的团队发展，进一步加大与国内外知名高校、科研院所的合作力度，实施产、学、研相结合的人才培养思路，共同培养专业人才。同时，加强公司员工的职业培训，建立科学、规范、系统的人力资源培训体系，完善人才引进和培育机制、人才激励和竞争机制。发布时间：2025-07-01请务必阅读正文之后的免责条款部分2（5）持续提高公司 ESG 治理水平,紧跟国家政策，加强与国际资本的沟通和交流。l盈利预测预计公司 2025-2027 年收入端分别为 99.00 亿元、122.63 亿元和 143.68 亿元，收入同比增速分别为 3.96%、23.87%和 17.17%，预计归母净利润2025年-2027 年分别为14.23亿元、20.42亿元和25.26亿元，归母净利润同比增速分别为-2.9%，43.5%和 23.7%。2025-2027年 PE 分别为 10.75 倍、7.50 倍和 6.06 倍，2025-2027 年 PEG 分别为-3.73、0.17 和 0.26。l风险提示市场供需关系变化和价格波动风险、原材料价格波动及供应稳定性风险、汇率波动风险、国际贸易摩擦影响。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）952399001226314368增长率(%)37.653.9623.8717.17EBITDA（百万元）1795.521024.461563.591908.43归属母公司净利润（百万元）1465.481423.242041.752526.43增长率(%)282.63-2.8843.4623.74EPS(元/股)2.272.203.163.91市盈率（P/E）10.4410.757.506.06市净率（P/B）0.880.820.740.67EV/EBITDA9.8014.648.605.93资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入952399001226314368营业收入37.6%4.0%23.9%17.2%营业成本72727718922910762营业利润282.0%-4.9%43.2%23.4%税金及附加668098112归属于母公司净利润282.6%-2.9%43.5%23.7%销售费用288292356409获利能力管理费用518535697797毛利率23.6%22.0%24.7%25.1%研发费用398405506592净利率15.4%14.4%16.6%17.6%财务费用-437-570-720-910ROE8.4%7.6%9.9%11.0%资产减值损失-109000ROIC2.8%2.9%4.2%4.8%营业利润1677159422842818偿债能力营业外收入3000资产负债率48.9%47.7%45.7%43.5%营业外支出70000流动比率1.501.571.681.82利润总额1609159422842818营运能力所得税117148209250应收账款周转率8.337.478.348.01净利润1492144620752568存货周转率6.025.816.045.99归母净利润1465142320422526总资产周转率0.310.280.330.36每股收益（元）2.272.203.163.91每股指标（元）资产负债表每股收益2.272.203.163.91货币资金12014135821513817267每股净资产26.9328.8931.8435.50交易性金融资产6737673767376737估值比率应收票据及应收账款1363128616541934PE10.4410.757.506.06预付款项2042062442