两大基石业务稳定放量，未来成长曲线雏形已现

证券研究报告：医药生物| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2024-072024-092024-112025-022025-042025-06-22%-17%-12%-7%-2%3%8%13%18%23%28%美好医疗医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）17.64总股本/流通股本（亿股）5.69 / 1.56总市值/流通市值（亿元）100 / 2852 周内最高/最低价38.08 / 16.64资产负债率(%)11.3%市盈率19.60第一大股东熊小川研究所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com研究助理:陈峻SAC 登记编号:S1340123110013Email:chenjun@cnpsec.com美好医疗(301363)两大基石业务稳定放量，未来成长曲线雏形已现l业绩简评2024 年公司实现营业收入 15.94 亿元，同比增长 19.19%；实现归属于母公司所有者的净利润3.64亿元，同比增长16.11%；公司2024年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 3.50 亿元，同比增长 22.23%。2025 年 Q1 公司实现营业收入 2.96 亿元，同比增长 5.05%；实现归属于母公司所有者的净利润 0.52 亿元，同比下降 10.62%；2025 年 Q1 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 0.49 亿元，同比下降 11.67%。l公司经营分析公司两大基石业务稳定发展。2024 年公司传统业务的家用呼吸机组件收入同比增长 25.58%，人工植入耳蜗组件收入同比增长18.74%，两大基石业务增速稳定。公司在家用呼吸机和人工耳蜗市场的客户均是细分市场的全球龙头企业，主导着细分市场的发展趋势。我们认为随着公司和客户合作持续加深，未来有望承接客户的更多其他业务订单。公司第二、第三增长曲线雏形已现。公司在血糖管理、心血管、体外诊断等多个细分领域开展多元化业务布局，构筑企业的第二、第三价值增长曲线。其中，公司为国际客户定制开发的胰岛素注射笔项目已实现规模化量产，自主设计开发的“美好笔”核心研发工作已基本完成，为客户定制的 CGM 组件产品进入交付准备期；在心血管、体外诊断领域也不断有新的突破，未来可期。公司全球产业布局初见成效，资源配置有效协同。公司在大亚湾建设的新产业园以及马来二期厂房均已全部正式投入生产使用，同时公司正在建设马来三期产业基地，建筑面积近 10.8 万平方米，预期在2025年年底前投入使用。我们认为随着马来三期产业基地建成后，将进一步提升公司在中国境外的交付能力，为公司未来海外业务的拓展和增长提供更强有力的支撑。l盈利预测预计公司 2025-2027 年收入端分别为 19.42 亿元、23.71 亿元和28.59亿元，同比增速分别为21.8%、22.1%和20.6%。预计2025年-2027年归母净利润分别为 4.52 亿元、5.47 亿元和 6.68 亿元，同比增速分别为 24.4%，20.9%和 22.0%。2025-2027 年 PE 分别为 22.2 倍、18.3倍和 15.0 倍。2025-2027 年 PEG 分别为 0.91、0.88 和 0.68。l风险提示：新业务拓展不及预期、大客户依赖风险、国际政治环境变化风险。发布时间：2025-07-01请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1594194223712859增长率(%)19.1921.8222.0920.58EBITDA（百万元）450.76438.82528.48646.53归属母公司净利润（百万元）363.78452.35547.05667.62增长率(%)16.1124.3520.9322.04EPS(元/股)0.640.800.961.17市盈率（P/E）27.5922.1818.3415.03市净率（P/B）2.882.592.302.03EV/EBITDA26.5019.4415.4011.84资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入1594194223712859营业收入19.2%21.8%22.1%20.6%营业成本923115114111687营业利润16.7%24.2%20.9%22.1%税金及附加16172125归属于母公司净利润16.1%24.3%20.9%22.0%销售费用45587491获利能力管理费用108132164200毛利率42.1%40.7%40.5%41.0%研发费用141175211252净利率22.8%23.3%23.1%23.4%财务费用-49-71-88-106ROE10.5%11.7%12.6%13.5%资产减值损失-14000ROIC8.9%10.0%10.7%11.6%营业利润410510616752偿债能力营业外收入0000资产负债率11.3%11.5%12.1%12.6%营业外支出0000流动比率6.616.746.596.57利润总额410510616752营运能力所得税46576985应收账款周转率5.715.525.835.68净利润364452547668存货周转率2.622.802.632.66归母净利润364452547668总资产周转率0.430.470.510.54每股收益（元）0.640.800.961.17每股指标（元）资产负债表每股收益0.640.800.961.17货币资金1252151819102398每股净资产6.126.807.668.70交易性金融资产492492492492估值比率应收票据及应收账款352371469570PE27.5922.1818.3415.03预付款项13222630PB2.882.592.302.03存货330491581688流动资产合计2461291735014203现金流量表固定资产871871871871净利润364452547668在建工程463463463463折旧和摊销100000无形资产82828282营运资本变动-15-130-94-105非流动资产合计1461145714571457其他0-10-18-20资产总计3922437449585660经营活动现金流净额448312435542短期借款0000资本开支-354000应付票据及应付账款216245302366其他-374161821其他流动负债156187229274投资活动现金流净额-728161820流动负债合计372433531640股权融资0000其他70717171债务融资0000非流动负债合计707171