固收转债分析-锡振转债定价：首日转股溢价率29%25_33%25

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告/债券研究报告 锡振转债定价：首日转股溢价率 29%~33% ---东北固收转债分析 报告摘要： [Table_Summary] 6 月 16 日，无锡振华发布公告，拟于 2025 年 6 月 18 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过 5.2 亿元。其中 4.2 亿元拟用于投资“廊坊振华全京申汽车零部件项目”，总投资6.48 亿元；1 亿元拟用于补充流动资金。 锡振转债发行方式为优先配售，网上发行，债项和主体评级 AA-。发行规模为 5.20 亿元，初始转股价格为 31.98 元，参考 6 月 19 日正股收盘价格 32.19 元，转债平价 100.66 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（6 月 19 日）为 3.66%，到期赎回价 113 元，计算纯债价值为 95.25元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性较好。机构入库不难，一级参与无异议。 转债首日目标价 130-134 元，建议积极申购。截止至 2025 年 6 月 19 日，锡振转债平价在 100.66 元，估值参考神通转债（评级 AA-，存续债余额5.8 亿元，平价 92.88，转债价格 122.38，转股溢价率 32.84%）、立中转债（评级 AA-，存续债余额 9 亿元，平价 92.84，转债价格 120.04，转股溢价率 29.29%），综合考虑当前市场环境及平价水平，锡振转债上市首日转股溢价率水平预计在【29%，33%】区间，对应首日上市目标价在 130-134 元附近。 公司的主营业务为冲压零部件业务、分拼总成加工业务、选择性精密电镀加工业务和模具业务，主要产品为冲压零部件、分拼总成件和精密电镀件。本次发行募集资金主要用于“廊坊振华全京申汽车零部件项目”和补充流动资金。本次募集资金建设项目是顺应行业发展趋势，提升公司市场竞争力的必然选择，能够优化公司资本结构，为公司发展提供保障。 预计首日打新中签率 0.0019%~0.0031%附近。截至 2024 年末，无锡君润投资合伙企业(有限合伙)持有公司股份 0.69 亿股，钱犇持有公司股份0.56 亿股，为公司前两大股东。前两大股东持股比例合计 49.9%，前十大股东持股比例合计 72.63%。因此我们假设本次老股东配售比例为50%~70%，则锡振转债留给市场的规模为 1.57 亿元~2.61 亿元。 风险提示：销售主要来自境外市场的风险、汇率波动风险。 [Table_Date] 发布时间：2025-06-23 [Table_Invest] 无锡振华股价曲线 [Table_Report] 相关报告 《电化转债定价：首日转股溢价率 32%~37%》 --20250616 《【东北固收】信贷出口均弱于预期，原油价格 大 幅 上 涨 — — 政 策 及 基 本 面 周 度 观 察（20250614）》 --20250616 《安克转债定价：首日转股溢价率 30%~35%》 --20250614 《路维转债定价：首日转股溢价率 35%~40%》 --20250612 《东北固收专题报告：全球价值链分工与关税博弈——关税成本由谁承担？》 --20250609 [Table_Author] 首席分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 liuzm1@nesc.cn 证券分析师：薛进 执业证书编号：S0550522120002 13916677156 xuejin@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2/11 [Table_PageTop] 债券研究报告 目录 1. 锡振转债打新分析与投资建议 .......................................................................... 3 1.1. 转债基本条款分析 ................................................................................................................... 3 1.2. 新债上市初期价格分析 ........................................................................................................... 4 1.3. 转债打新中签率分析 ............................................................................................................... 4 2. 正股基本面分析 .................................................................................................. 4 2.1. 公司主营业务及所处行业上下游情况 ................................................................................... 4 2.2. 公司经营情况 ........................................................................................................................... 5 2.3. 公司股权结构和主要控股子公司情况 ................................................................................... 7 2.4. 公司业务特点和优势 ............................................................................................................... 8 2.5. 本次募集资金投向安排 ........................................................................................................... 9 图表目录 图 1：公司所处行业上下游情况 .........................................................................................................