煤炭行业周报：动力煤价持续上涨，关注板块配置机会

请务必阅读最后一页免责声明 1 证券研究报告——煤炭行业周报 行业评级：中性 发布日期：2025.6.30 煤炭行情走势图 数据来源：Wind 大同证券 大同证券研究中心 分析师：刘永芳 执业证书编号：S0770524100001 邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13 网址:http://www.dtsbc.com.cn 核心观点 ◆ 上游港口库存继续下降，动力煤价持续上涨。本周，煤价持续上涨，在供给收缩和旺季需求提升预期情况下，动力煤市场乐观情绪仍有望进一步升温，预计价格仍将延续上涨。 ◆ 焦煤价格有升有降，焦钢总库存小幅探涨。本周，焦煤价格有升有降，随着焦煤供给收缩，市场情绪有所回升，煤价或将震荡上行；长期看，由于基本面承压，煤焦价格仍可能弱稳运行。 ◆ 权益市场以涨为主，煤炭板块稍不及指数。本周，受央行“金融支持消费 19 条”政策催化，以及证监会修订《证券公司分类评价规定》，利好券商与金融科技板块，军工板块因阅兵预期升温叠加装备现代化逻辑，表现突出，上证指数站上 3400点。整体看，国防军工、非银金融等涨幅居前，市场平均成交额 1.5 万亿，情绪较高，但煤炭行业稍不及大盘指数。 ◆ 综合上述分析，动力煤方面，虽然现阶段电力有长协和进口煤作为补充，非电需求仍显不足，但在供给量缩减，需求量季节性旺季助力下，动力煤市场乐观情绪仍有望进一步升温，预计价格仍将延续上涨。炼焦煤方面，前期焦煤市场受供应充足、库存压力大且需求不高多重因素影响，市场情绪较为低迷，但随着焦煤供给收缩，市场情绪有所回升，煤价或将震荡上行，长期看，由于整体基本面承压，煤焦价格未来仍可能弱稳运行。二级市场方面，受央行“金融支持消费 19 条”政策催化，以及证监会修订《证券公司分类评价规定》，利好券商与金融科技板块，军工板块因阅兵预期升温叠加装备现代化逻辑，表现突出，上证指数站上 3400 点，市场平均成交额 1.5 万亿元，单日融资买入额 1300 亿上下震荡，相较于上周，市场情绪回暖，但板块表现分化，煤炭行业稍不及大盘指数，建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 ◆ 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 0.70.80.91.01.11.21.32024-07-052024-08-052024-09-052024-10-052024-11-052024-12-052025-01-052025-02-052025-03-052025-04-052025-05-052025-06-05沪深300煤炭指数动力煤价持续上涨，关注板块配置机会 【2025.6.23-2025.6.29】 请务必阅读最后一页免责声明 2 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场以涨为主，煤炭板块稍不及指数 本周（2025.6.23-2025.6.29），权益市场以涨为主，受央行“金融支持消费 19 条”政策催化，以及证监会修订《证券公司分类评价规定》，利好券商与金融科技板块，军工板块因阅兵预期升温叠加装备现代化逻辑，表现突出，上证指数站上 3400 点。整体看，计算机、国防军工、非银金融等涨幅居前，石油石化、食品饮料等跌幅居前。市场平均成交额 1.5 万亿元，单日融资买入额 1300 亿上下震荡，相较于上周，市场情绪回暖，但板块表现分化，煤炭行业稍不及大盘指数。具体来看，上证指数周度收涨 1.91%，收报 3424.23 点，沪深 300 指数收涨 1.95%，收报 3921.76 点。申万一级行业中，煤炭行业小幅上涨，周收涨 0.66%，收报2539.55 点，跑输指数。个股方面，本周煤炭板块 30 家上市公司以上涨为主，涨幅最大的三司分别为：盘江股份(7.52%)、郑州煤电(4.23%)、大有能源(3.52%)；跌幅最大的三家公司分别为：华阳股份(-0.74%)、苏能股份(-0.38%)、新大洲 A(-0.22%)。 图表 1：申万 31 个行业周涨跌幅（%） 数据来源：Wind，大同证券 图表 2：煤炭行业涨跌幅（%） 数据来源：Wind，大同证券 7.52 -0.74 -2-1012345678-4-20246810计算机(申万)国防军工(申万)非银金融(申万)通信(申万)电力设备(申万)有色金属(申万)电子(申万)社会服务(申万)商贸零售(申万)机械设备(申万)环保(申万)纺织服饰(申万)轻工制造(申万)建筑装饰(申万)综合(申万)基础化工(申万)房地产(申万)传媒(申万)汽车(申万)建筑材料(申万)家用电器(申万)沪深300上证指数钢铁(申万)医药生物(申万)美容护理(申万)农林牧渔(申万)银行(申万)煤炭(申万)公用事业(申万)交通运输(申万)食品饮料(申万)石油石化(申万) 请务必阅读最后一页免责声明 3 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：上游港口库存继续下降，煤价持续上涨 本周，动力煤价持续上涨。供需方面，供给侧来看，安全生产月叠加环保检查影响，国内主产地供给持续处于抑制状态，100 家动力煤矿产能利用率达到 89.8%，环比下降 1.2%；进口煤方面，在价差和汇率波动影响下，Q5500 进口煤到岸价环比下降 8 元/吨，Q4700 进口煤到岸价环比上涨 1 元/吨，当前国内终端库存较为充足、内贸市场走势疲软，虽然进口煤价格补跌但优势仍不明显，进口量仍处于收缩状态，特别是部分进口长协资源兑现也开始出现困难，预计进口煤量将继续受到影响；港口库存方面，北方港口调入量小幅上升、调出量上升幅度较大，在疏港措施和长协拉运推动下，上游港口库存持续去化，下降到 2800 多万吨。需求侧来看，随着迎峰度夏来临，气温升高，多地出现高温天气，电厂日耗有望提升，动力煤季节性需求边际改善，叠加水电出力不足，沿江电厂采购需求增加，此外，中美关系迎来阶段性缓和，“抢出口” 行为可能更加明显，或将带动动力煤需求上升，本周，电厂日耗震荡上行，南方电厂日耗 184.0 万吨，环比上涨 1.3 万吨；非电煤需求较为稳定，水泥行业开工率 39.1%，环比上涨 0.7%，化工行业煤炭周耗 715 万吨，环比上升 1.1%，钢铁、建材等非电行业开工率不高，多以刚需采购为主。 价格方面，本周，煤价持续反弹，虽然现阶段电力有长协和进口煤作为补