流动性｜需要担心跨季资金吗

请阅读最后一页的重要声明！ 流动性｜需要担心跨季资金吗 证券研究报告 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 分析师 汪梦涵 SAC 证书编号：S0160525030003 wangmh01@ctsec.com 相关报告 1. 《2025 年转债信用风险展望专题》 2025-06-20 2. 《转向鸽派？言之尚早——美联储 6月议息会议点评》 2025-06-19 3. 《 信 用 | 融 资 增 量 从 哪 来 ？ 》 2025-06-17 核心观点 ❖ 临近季末，市场需要担心吗？量的角度，央行继续保持呵护，大行融出继续上行；价的角度，资金市场基准利率稳定在 OMO 利率以下。尤其是在出口动能逐渐衰减、中美不确定性仍存的情况下，央行呵护更为确定。因此，我们认为跨季资金整体无忧。只是需要注意，近期非银加杠杆需求较高导致资金分层现象加重，且金融机构资金跨季进度偏低，因此我们建议不要做“等等党”，6 月24 日 7 天资金即可跨季。存单部分，1 年期 AAA 存单收益率低点或在 1.50%附近，策略上，考虑资金的稳定性和近期债券利差策略的升温，存单也建议采取拉久期和品种下沉策略。 ❖ 过去一周，税期前后资金波动不大，DR001 延续在 1.40%之下，在 1.37%附近极窄波动，资金分层相较于前走扩。 综合周度资金复盘，统计期资金有 4 个关注点：一是央行整体态度偏呵护，注重流动性“不满不溢”，税期前后资金波动不大，全周资金体感整体中性均衡；二是国有行资金融出整体仍延续上行趋势，且短国债买入较多；三是 DR001加权价格持续位于 1.40%之下，后续资金中枢或下台阶；四是本周匿名资金价格稳定，但数量相对偏低、阶段性波动较大，背后同非银，特别是基金净融入明显增加有关，分层相较于前期明显走扩。 向后展望，资金将开始跨季，叠加当前市场杠杆相对较高，部分投资者对季末资金仍有小幅担忧，结合当前主要机构跨季进度，若均是‘等等党’，季末的确可能存在阶段性小幅扰动，因此策略上可提前拆借资金应对，但整体来看，结合近期央行态度和资金量价表现，跨季资金无忧。 ❖ 存单方面，过去一周，买盘情绪转好，一级市场存单净融资转正且募集情绪升温，二级市场中国股行加入买盘，1 年期存单收益率震荡下行至 1.64%附近。 向后展望，我们坚持 6 月初观点不变，1 年期 AAA 存单收益率低点或在 1.50%附近。策略上，考虑资金的稳定性和近期债券利差策略的升温，存单也建议采取拉久期和品种下沉策略。 ❖ 风险提示：流动性变化超预期，货币政策超预期，经济表现超预期 固收专题报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 1 需要担心跨季资金吗？ ........................................................................................................................... 5 2 周度资金存单跟踪和关键点提示 ......................................................................................................... 10 3 央行：统计期内 7 天逆回购整体净投放 ............................................................................................. 11 4 政府债：下周政府债净缴款上升至 6758 亿元 ................................................................................... 12 5 票据：从净买入到净卖出，票据利率先下后上 ................................................................................. 15 6 汇率：统计期升值，人民币兑美元即期汇率为 7.18 ......................................................................... 15 7 市场资金供需：国有行融出抬升，非银提高杠杆 ............................................................................. 16 8 CD：买盘情绪修复，存单收益率下行 ............................................................................................... 20 8.1 一级发行市场：本周国有行净融资转正，发行利率下降 ............................................................ 20 8.2 二级交易市场：活跃度上抬，国股行介入意愿增强，理财偏配置 ............................................ 23 9 风险提示 ................................................................................................................................................. 24 图 1. 本周央行投放情况 ................................................................................................................................. 6 图 2. 本周国有行融出情况 ............................................................................................................................. 6 图 3. 本周基金融入情况 ................................................................................................................................. 6 图 4. 本周资金体感情况 ...........................................................