2025年汽车行业年中展望：内销出口双轮驱动，智能驾驶长坡厚雪

请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 1/21 able_page] 行业策略报告 分析师：王曦 登记编号：S0290522090001 邮箱：wangxi@zszq.com e_invest] 中山证券研究所 [table_main] 中山策略研究类模板 ◎投资要点： SW 汽车跑赢沪深 300 指数。汽车板块震荡调整的主要原因有：1）2024年板块强势表现得到延续，继续跑赢沪深 300； 2）年初行业库存压力较大，销售端需要通过价格战去化；3）事件驱动导致估值波动较大，包括春节后“机器人”概念迅速拔高估值，以及4月7日关税政策导致全市场大幅调整；4）行业治理改善，应收款情况得到各方重视。 汽车总销量同比增长。今年 1-5 月汽车市场上升，以中汽协公布数据累计共完成销量 1274 万辆，累计同比上升 10%。从趋势来看，今年上半年开局较好，得益于去年同期基数不高，但下半年可能会因为 2024 年 10 月至今高速增长，而导致一定的透支效应。汽车销量是否得以保持，除社消等宏观影响外，终端价格是关键因素，以及各类补贴政策呵护力度。 随着整车产品的国际竞争力与影响力不断提高，出口海外成为众多车企的第二成长曲线，纵使部分主要市场增速有所下滑，但不断开辟新兴市场是保持出口增长的关键。国内市场仍是车企的基本盘，在利好政策不断更新迭代的推动下，新能源汽车不断刷新销量，且高端化试水成效理想，获得了较大份额，建议关注出口保持增长以及新能源龙头企业。 随着特斯拉 FSD 大概率将于 2025 年进入中国以及欧洲市场，电动车新一轮的升级已经迫在眉睫。国内部分先行车企已经将不同方案的智能驾驶标配化。未来仍有大量车企计划将智能驾驶分阶段落地以及加速向下普及。据弗若斯特沙利文测算，至 2027 年全球/中国 Robotaxi 市场规模将达35.5/22.1 亿元，2024 至 2027 年复合增长率高达 319%/290%。民用市场将远超该规模，可为相关企业带来巨大增量市场空间，建议关注域控、线控底盘等核心增量零部件供应商以及快速普及高阶智驾车企。 风险提示：除了主要的政策风险外，新能源汽车行业还存在充电设备配套滞后、销售不及预期、技术发展低于预期、智能化进程不及预期等风险。 -30%-20%-10%0%10%20%30%2024-01-022024-01-302024-02-272024-03-262024-04-232024-05-212024-06-182024-07-162024-08-132024-09-102024-10-082024-11-052024-12-03汽车(申万)沪深300 2025 年 6 月 18 日 汽车 证券研究报告·行业策略报告 [table_subject] 内销出口双轮驱动，智能驾驶长坡厚雪 ——2025 年汽车行业年中展望 行业走势 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 2/21 able_page] 行业策略报告 目录 1. 汽车板块市场回顾 ..................................................................................................................... 3 1.1. 汽车指数持续震荡 ................................................................................................................................... 3 1.2. 机构持仓比例下降 ................................................................................................................................... 3 1.3. 板块估值水平较高 ................................................................................................................................... 4 1.4. 板块业绩企稳修复 ................................................................................................................................... 4 2. 乘用车需求回升，商用车销量不及预期 .................................................................................... 6 2.1. 乘用车销量稳定增长 ............................................................................................................................... 6 2.2. 商用车销量疲软 ...................................................................................................................................... 9 2.3. 新能源汽车增速不减 ............................................................................................................................. 11 3. 投资建议 ................................................................................................................................. 14 3.1. 出口或受地缘政治影响，新兴市场成关键 ...................................................................