半导体行业深度跟踪：海外大厂指引AI需求旺盛，国内存储等行业延续复苏态势

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 06 月 15 日 推荐（维持） 半导体行业深度跟踪 TMT 及中小盘/电子 英伟达 FY26Q1 营收超指引，博通营收创单季新高，并指引 25Q3 收入同比持续高增，AI 景气持续旺盛带动算力芯片需求，国内海光信息整合中科曙光预计将完善供应链体系；国内存储/模拟/材料/MCU 等细分领域景气度持续回暖，DDR4 等受益于海外大厂退出而价格涨幅较好。建议关注 H20 芯片被禁后的国产算力芯片、景气周期边际复苏叠加创新加速的存储/SoC/模拟/材料等板块、受益于先进制程扩产和国产替代进程的代工/设备/零部件等板块，同时建议关注各科创指数和半导体指数核心成分股。 ❑ 5 月 A 股半导体指数跑输中国台湾半导体指数及费城半导体指数。5 月，半导体（SW）行业指数-6.23%，同期电子（SW）行业指数-2.85%，费城半导体指数/中国台湾半导体指数+12.48%/+5.43%。 ❑ 行业景气跟踪：部分消费类领域边际转暖，工业类需求整体复苏仍然乏力。 1、需求端：部分消费电子行业需求复苏，AI/汽车等驱动端侧应用创新。手机：25Q1 全球/中国智能手机市场出货量同比+1.5%/+3.3%，预计 25 年全球智能手机出货将小幅增长。关注 AI 应用在本地设备的落地。PC：25Q1 全球 PC出货量同比+4.9%，IDC 预计 25 全年需求或面临挑战；关注包含 DeepSeek模型等在内的 AI 应用对硬件终端厂商的发展驱动。可穿戴：25Q1 全球 AI眼镜出货量同比+216%延续高增长，国内手表、手环市场仍具备增长潜力，关注今年 AI 眼镜、耳机等的新品发布及国补带动作用。XR：25Q1 全球 VR/AR销量同比-23%/持平，预计 25 年预计 2025 年仍为 VR 销量小年，关注 AI+AR类融合创新及对 AR 产品的带动。服务器：信骅 5 月营收同比+75%/环比+8%，环比增速由负转正。汽车：25M5 国内乘用车销量延续同比增长，工信部、中汽协发声反对汽车行业内卷式恶性竞争。 2、库存端：手机链相对稳定 PC 链环比仍有提升，功率类库存望达周期峰值。全球手机链芯片大厂 25Q1 库存环比微降/库存周转天数环比提升，PC 链芯片厂商英特尔、AMD 25Q1 库存和 DOI 环比上升，英特尔表示整个行业都采取了更为保守的库存策略，AMD 表示游戏厂商启动库存补货周期。全球模拟芯片厂商库存 25Q1 环比仍有增长，TI 表示所有终端客户库存处于低位。功率类芯片公司 25Q1 库存环比微增，安森美表示 25Q2 有望是库存周期的顶点。 3、供给端：台积电加码美国先进制程产线建设，存储原厂 Capex 聚焦 HBM等高端存储器。1）逻辑端，台积电保持 2025 年 380-420 亿美金资本开支指引不变，拟增投 1000 亿美金加速美国先进制程 Fab 建设；UMC 指引 2025年资本支出为 18 亿美元，主要用于 12i P3 新厂产能爬坡；中芯国际 2024 年资本开支 73.3 亿美元，指引 2025 年同比持平，预计未来每年保持 5 万片/月12 英寸产能扩充节奏；华虹公司 25Q1 资本支出为 5.109 亿美元，其中 4.782亿美元用于华虹制造，1840 万美元用于华虹无锡，1430 万美元用于华虹 8英寸产线。25Q1 Fab9 开始爬坡，预计 2025 年中达到 2-3 万片/月产能，年底超 4 万片/月，2026 年中达到约 7 万片/月产能；2）存储端，三星预计 2025年 HBM 位元供应量同比翻倍增长；美光 2024 财年资本支出为 81 亿美元，预计 2025 财年为 140±5 亿美元，主要投资 1β和 1γnm 节点 DRAM；SK海力士指引 2025 年资本开支同比增长有限，但用于 HBM 新产线基础设施支出预计同比显著增长。 4、价格端：5 月 DDR4 价格快速上涨，模拟价格相对稳定。1）存储：根据Digitimes，目前高端消费类和服务器 DRAM 几乎全面采用 DDR5 产品，但工控市场采用 DDR4 比例预计高达 80-90%。根据 Trendforce，由于主要存储原厂逐步停止生产 DDR4，最后出货时间预估为 2026 年初，DDR4 产品供给受 行业规模 占比% 股票家数（只） 505 9.9 总市值（十亿元） 8576.9 9.8 流通市值（十亿元） 7264.9 9.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 0.5 -10.5 25.6 相对表现 0.4 -7.1 15.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《半导体行业深度跟踪：25Q1 SoC、设备等板块增速较快，关注细分板块景气延续及国产替代趋势》2025-05-12 2、《半导体行业深度跟踪：关税背景下自主可控预期强化，细分领域景气持续复苏》2025-04-12 3、《半导体行业月度深度跟踪：存储等行业周期边际复苏，设备、模拟等公司并购整合加速》2025-03-15 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 王恬 S1090522090002 wangtian2@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn 王虹宇 研究助理 wanghongyu@cmschina.com.cn 赵琳 研究助理 zhaolin3@cmschina.com.cn -200204060Jun/24Oct/24Jan/25Jun/25(%)电子沪深300海外大厂指引 AI 需求旺盛，国内存储等行业延续复苏态势 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 限，5 月下旬以来 DDR4 价格快速上涨，尤其 8Gb DDR4 价格上涨约 50%。根据 Trendforce 预估，由于受到 DRAM 主要供应商逐渐收敛服务器和 PC DDR4 产出，同时部分 CSP 和 PC 客户提前积极备货，25Q2 服务器和 PC DDR4 模组价格上涨，且涨幅优于此前预期，预计分别环比上涨 18-23%和13-18%；2）模拟芯片：25Q1 国际大厂产品价格和交货周期均相对稳定；4）功率器件：低压 MOS 产品价格预计保持相对稳定，IGBT 产品全年价格压力放缓。 5、销售端：2025 年 4 月全球半导体月度销售额同比高增长。根据 SIA 数据，2025 年 4 月的全球销售额为 570 亿美元，同比增长 22.7%，比 2025 年 3 月的 556 亿美元增长 2.5%，连续第十八个月实现同比增长，且年内首次实现环比增长。从地区来看，25M4 美洲 182.5 亿美元，同比+44.4%/环比-1.1%，中国 162.0 亿美元，同比+14.4%/环比+5.5%，亚太/其他地区收入 145.0 亿美元，同比+23.1%/环比+5.3%，欧洲 42.6 亿美元，同比+0.1%/环比+0.5%，日本 37.4 亿美元，同比+4.3%/环比-0.6%。 ❑ 产业链跟踪：产