2025年电子行业年中展望：把握半导体国产替代主线

请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券1/28 able_page] 行业策略报告 e_invest] e_invest] 中山证券权益组 分析师：葛淼 登记编号：S0290521120001 邮箱：gemiao@zszq.com [table_stockTrend] [table_main] 中山策略研究类模板 ◎投资要点： ◆把握半导体国产替代主线。从 2023 年下半年至 2024 年末，AI 和消费电子需求带动全行业利润逐步改善。进入 2025 年，AI 相关需求增速保持高位，但增速开始缓慢下降，消费电子相关需求增速则逐步转弱，并逐步向产业链上游传导。截止 2025 年 4 月，全球半导体销售同比增速上升到 22.70%。截止 2025 年 6 月 8 日，申万电子板块涨幅-1.02%，同期沪深 300 涨幅-1.74%，行业表现强于市场。展望 2025 年下半年，消费电子行业进入平淡期，政策推动的半导体国产替代相关标的由于业绩更稳定，有望获得相对收益。 ◆半导体设备材料国产化稳步推进。国家集成电路产业投资基金三期于2024 年 5 月 24 日正式成立，注册资本达 3440 亿元人民币，超之前一二期之和，规模空前。大基金三期的成立有望有效打通目前的产能瓶颈。预计国内设备企业先进制程的产品销量有望加速增长，推动公司利润率和规模再上新台阶。根据各方统计，目前国内半导体设备国产化率在 25%以下，国产替代空间广阔。预计随着国内设备企业技术进步，未来国产设备渗透率有望持续提高。 ◆AI 服务器零部件升级需求：OpenAI 推出的生成式 AIChatGPT 成为最快达到 1 亿活跃用户的应用。相比之前的决策式 AI，生成式 AI 的应用更灵活，解决现实问题的能力更强，未来生成式 AI 有望在多种应用场景落地，进而带来算力需求的大幅增长。AI 算力服务器相比普通服务器价值更高，有望带动供应链价值提升。铜线缆相比 CPO 更适应 AI 服务器需求，同时 AI 服务器功耗提高带动电感需求价量齐升。 ◆AI 手机有望成为消费电子新潮流：新一代旗舰智能手机陆续发布，越来越多的基于生成式 AI 能力的功能开始出现在这些产品中。有了 LLM（大规模语言模型）的加持，新的多模态交互将取代传统的、单一的触控屏交互，逐渐实现从图形用户界面 GUI 到语音用户界面 VUI 的跨越式转变，用户可以以更直观、更自然的方式与手机沟通。多模态输入和输出能力相结合，可以极大强化智能手机的生产力工具属性。Counterpoint 认为生成式 AI 手机存量规模将会从 2023 年的百万级别增长至 2027 年的 12.3 亿部。 ◆风险提示：下游需求不及预期、美国加大科技领域的封锁、国内技术突破速度低于预期。 2025 年 6 月 20 日 电子 证券研究报告·行业策略报告 [table_subject] 把握半导体国产替代主线 --2025 年电子行业年中展望 行业走势图 相关研究报告 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券2/28 able_page] 行业策略报告 正文目录 1. 2025 年上半年市场回顾 ........................................................... 4 1.1. 电子板块表现强于市场............................................................................................................................ 4 1.2. 机构持仓比例下降 ................................................................................................................................... 5 1.3. 板块估值略高 .......................................................................................................................................... 6 1.4. 板块业绩持续改善 ................................................................................................................................... 7 2. 行业景气度分化 .................................................................. 7 2.1. 消费电子增速放缓 ................................................................................................................................... 7 2.2. 半导体行业景气度有支撑 ....................................................................................................................... 10 2.3. 面板行业下行风险可控.......................................................................................................................... 13 2.4. 电子元件景气度持续提高 ....................................................................................................................... 15 3. 投资建议 ....................................................................... 17 3.1. 半导体设备材料国产化稳步推进 ............................................................................................................ 17 3.2. AI 服务器零部件升级需求 .......................................................................................................