通机业务景气向上，航发布局卡位稀缺

市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告：机械设备| 公司点评报告股票投资评级增持 |首次覆盖个股表现资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）20.40总股本/流通股本（亿股）11.45 / 8.91总市值/流通市值（亿元）234 / 18252 周内最高/最低价33.67 / 9.49资产负债率(%)54.8%市盈率50.63第一大股东重庆宗申高速艇开发有限公司研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:虞洁攀SAC 登记编号:S1340523050002Email:yujiepan@cnpsec.com宗申动力(001696)通机业务景气向上，航发布局卡位稀缺投资要点公司是国内通用汽油机、通用机械终端产品和摩托车发动机制造的龙头企业之一。公司业绩增速强劲，25Q1 归母净利同比高增超 90%。2024 年，公司实现营收 105.06 亿元，同比+29%；实现归母净利润 4.61 亿元，同比+27%。2025Q1，公司实现营收 32.43 亿元，同比+39.11%；实现归母净利润 2.26 亿元，同比+88.28%。分主要业务板块来看：1、 通用机械业务：公司最大基本盘，行业景气上行公司全资子公司重庆宗申通用动力机械有限公司和重庆大江动力设备制造有限公司专注于通用动力和终端机械领域，产销量均处于中国通用机械行业前列。2024 年，公司通用动力和终端产品销售合计483.45 万台，同比增长 37.34%；实现营业总收入 52.26 亿元，同比增长 35.33%，实现净利润 3.59 亿元，同比增长 39.33%。2、 摩托车发动机业务：国内摩托车行业领先地位公司全资子公司重庆宗申发动机制造有限公司作为国内摩托车发动机龙头企业之一，连续多年保持行业领先。2024 年，公司摩托车发动机业务实现产品销售 298.52 万台，同比增长 18.44%；实现营业总收入 38.24 亿元，同比增长 13.68%；实现净利润 1.53 亿元，同比增长 18.84%。3、 航空发动机业务：稀缺卡位，低空经济空间广阔公司控股子公司重庆宗申航空发动机制造股份有限公司主要为旋翼、固定翼等通航飞机和无人机等航空飞行器提供动力系统解决方案，是国内以民营为主体成功自主研发航空发动机的国家高新技术企业。宗申航发公司已形成以中小型航空活塞发动机为主的产品线，构建了五大航空动力平台，推出 20 余款衍生产品以及螺旋桨产品，涵盖无人机及轻型通航飞机市场，可满足固定翼、旋翼无人机等飞行器的动力需要，先后取得法国、德国随机适航认证。盈利预测与估值我 们 预 计2025-2027年 ， 公 司 分 别 实 现 营 收128.08/150.20/177.12 亿元，同比分别增加 21.91%/17.27%/17.92%；实 现 归 母 净 利 润 7.04/8.73/11.13 亿 元 ， 同 比 分 别 增 加52.70%/23.91%/27.50%；对应 PE 估值倍数分别为 33.16/26.76/20.99倍。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：市场竞争加剧风险；国内外政策变化预期风险；原材料价格波动风险；业务整合情况不及预期风险。盈利预测和财务指标发布时间：2025-06-20请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）10506128081502017712增长率(%)28.8921.9117.2717.92EBITDA（百万元）932.221292.131574.001924.55归属母公司净利润（百万元）461.35704.48872.921113.01增长率(%)27.4552.7023.9127.50EPS(元/股)0.400.620.760.97市盈率（P/E）50.6333.1626.7620.99市净率（P/B）4.684.364.033.67EV/EBITDA31.5619.3916.2113.13资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入10506128081502017712营业收入28.9%21.9%17.3%17.9%营业成本8974109821278915025营业利润43.3%46.1%25.4%26.8%税金及附加39475666归属于母公司净利润27.5%52.7%23.9%27.5%销售费用273340375390获利能力管理费用265295330372毛利率13.6%14.3%14.9%15.2%研发费用315371421478净利率4.4%5.5%5.8%6.3%财务费用31315161ROE9.2%13.1%15.1%17.5%资产减值损失-21-26-38-41ROIC6.9%9.0%10.1%11.8%营业利润61489711251426偿债能力营业外收入6555资产负债率54.8%56.3%58.0%58.4%营业外支出13111111流动比率1.681.481.491.54利润总额60789111181420营运能力所得税111145189237应收账款周转率5.365.035.045.08净利润4967469291183存货周转率8.948.648.668.84归母净利润4617048731113总资产周转率0.951.011.061.12每股收益（元）0.400.620.760.97每股指标（元）资产负债表每股收益0.400.620.760.97货币资金1499107511451622每股净资产4.364.685.065.55交易性金融资产242192315296估值比率应收票据及应收账款2365272832273744PE50.6333.1626.7620.99预付款项547685101PB4.684.364.033.67存货1166137615781820流动资产合计6568696481069622现金流量表固定资产1609187419132010净利润4967469291183在建工程104184255320折旧和摊销273370405444无形资产325307275250营运资本变动-604-245-348-353非流动资产合计5420637269397080其他1602576108资产总计11988133361504616702经营活动现金流净额32589610621382短期借款150183216249资本开支-310-658-426-538应付票据及应付账款2611311636594287其他-359-552-59337其他流动负债1143141115491714投资活动现金流净额-670-1210-1019-501流动负债合计3904471054256250