银行5月金融数据点评：政府债支撑社融同比多增

银行 | 证券研究报告 — 行业点评 2025 年 6 月 19 日 强于大市 相关研究报告 《银行业周报》20250616 《银行业周报》20250612 《银行业周报》20250604 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 银行 证券分析师：何贯嘉 guanjia.he@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040002 5 月金融数据点评 政府债支撑社融同比多增 5 月全口径人民币贷款增量 6200 亿元，同比少增 3300 亿元，中美关税问题缓和，企业短期贷款改善，企业中长期贷款仍待改善。当月社融增量 2.29 万亿元，同比多增 2247 亿元；其中政府债新增 1.46 万亿元，同比多增 2319 亿元。社融存量规模增速 8.7%，环比持平上月增速。新口径 M1 增速 2.3%，环比上月回升 0.8pct；M2 增速 7.9%，环比上月略降 0.1pct。 红利仍然是银行的主线，关注银行股投资价值，建议关注招商银行、农业银行、江苏银行。  政府债靠前发力，社融同比多增 5 月社融存量规模同比增长 8.7%，较上月持平，社融增量 2.29 万亿元，同比多增 2247 亿元，高于万得一致预期 2.05 万亿元，主要支撑来自政府债，同比多增主要来自政府债及企业债。 5 月政府债券净融资 1.46 万亿元，同比多增 2319 亿元。5 月企业直接融资增加 1648 亿元，同比多增 1252 亿元。5 月人民币贷款新增 5923 亿元，同比少增 2274 亿元。委托贷款和信托贷款合计同比多减 208 亿元：委托贷款略降166 亿元，同比多减 157 亿元，信托贷款上升 173 亿元，同比多减 51 亿元，未贴现银票下降 1163 亿元，同比少减 168 亿元。  企业中长期信贷需求不足 5 月人民币贷款新增 6200 亿元，同比少增 3300 亿元，企业短贷同比多增，居民中长期温和修复，信贷需求整体仍偏弱。 5 月企业贷款新增 5300 亿元，同比少增 2100 亿元，短期、中长期贷款分别多增 2300、少增 1700 亿元，票据贴现新增 746 亿元，同比少增 2826 亿元。5 月居民信贷增加 540 亿元，同比少增 217 亿元，短期贷款减少 208 亿元，同比多减 451 亿元，中长期增加 746 亿元，同比多增 232 亿元。  M2 增速回落，M1 增速回升 5 月 M2、M1 同比增长 7.9%、2.3%，较上月下降 0.1、上升 0.8 个百分点，M2-M1 缩窄 0.9 个百分点至 5.6%。去年 4 月，央行规范手工补息，为金融业“挤水分”，去年 5 月影响持续，形成低基数，本月 M1 增速环比回升。5月当月人民币存款增加 2.18 万亿元，同比多增 5000 亿元，信贷增速回落，对 M2 上拉作用减弱。 5 月居民存款新增 4700 亿元，同比多增 500 亿，企业存款减少 4176 亿元，同比少减 3824 亿元，财政存款新增 8800 亿元，同比多增 1167 亿元，非银存款新增 1.19 万亿元，同比多增 300 亿元。  风险提示：经济大幅下行，海外波动超预期。 2025 年 6 月 19 日 5 月金融数据点评 2 图表 1. M1、M2 同比增速 图表 2. M2-M1 增速与 M1/M2 增速 资料来源：Wind，中银证券 资料来源：Wind，中银证券 图表 3. 票据利率 图表 4. 政府债 资料来源：Wind，中银证券 资料来源：Wind，中银证券 图表 5. 社融 图表 6. 社融月度变化 资料来源：Wind，中银证券 资料来源：Wind，中银证券 2025 年 6 月 19 日 5 月金融数据点评 3 图表 7. 人民币贷款 图表 8. 人民币贷款月度变化 资料来源：Wind，中银证券 资料来源：Wind，中银证券 2025 年 6 月 19 日 5 月金融数据点评 4 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准： 公司投资评级： 买 入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上； 增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%； 中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间； 减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数； 中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。 风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。 本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。 中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。 本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他