2025年收入业绩同比高增，2026Q1业绩再创新高

基础化工 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2026 年 4 月 17 日 605016.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 27.91 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 27.7 13.1 35.9 56.9 相对上证综指 28.7 16.4 39.1 33.2 发行股数 (百万) 420.01 流通股 (百万) 420.01 总市值 (人民币 百万) 11,722.54 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 169.03 主要股东持股比例 窦宝德 47.36% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2026 年 4 月 10 日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工：化学制品 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：赵泰 tai.zhao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525100001 百龙创园 2025 年收入业绩同比高增，2026Q1 业绩再创新高 公司发布 2025 年年报，全年实现营业总收入 13.79 亿元，同比增长 19.75%；归母净利润 3.69 亿元，同比增长 50.06%；扣非归母净利润 3.63 亿元，同比增长 57.07%。其中，第四季度营收 4.10 亿元，同比增长 23.82%，环比增长 28.29%；归母净利润1.04 亿元，同比增长 64.94%，环比增长 9.57%。公司拟发布年度分红，每 10 股派发现金红利 1.65 元（含税），全年累计分红占归母净利润 30.20%。看好公司在功能糖优质赛道的良好成长性，维持买入评级。 支撑评级的要点  全年各品类营收高增，Q4 收入增长提速。全年公司营业总收入同比增长 19.75%至 13.79 亿元，其中第四季度营收 4.10 亿元，同比增长 23.82%，环比增长28.29%。分业务看，全年膳食纤维、益生元、健康甜味剂分别实现营收 7.57 亿元、3.93 亿元、1.94 亿元，同比分别增长 21.32%、21.82%、24.35%，Q4 单季度分别收入 2.36 亿元、1.05 亿元、0.58 亿元，同比分别增长 28.54%、19.42%、13.82%。量价方面，膳食纤维销量同比增长 5.52%至 4.88 万吨，均价同比提升14.98%至 1.55 万元/吨；2025 年益生元销量同比增长 32.66%至 3.56 万吨，均价同比下降 8.17%至 1.10 万元/吨；健康甜味剂销量同比增长 51.34%至 1.15 万吨，均价同比下滑 17.83%至 1.69 万元/吨。分地区看，2025 年公司境内、境外地区分别实现收入 4.21 亿元、9.23 亿元，境外收入同比提升 32.28%，占主营业务收入比重同比提升 5.59pct 至 68.67%。  盈利能力明显提升。2025 年公司膳食纤维、益生元、健康甜味剂毛利率分别为49.29%、34.49%、30.91%，分别同比提升 7.69pct、6.52pct、11.87pct，综合毛利率同比提升 8.11pct 至 41.76%。费用率方面，2025 年公司销售/管理/研发/财务费用 率 分 别 为3.04%/2.75%/3.54%/0.37% ， 分 别 同 比 +0.08pct/-0.15pct/-0.32pct/+1.06pct。综合作用下，2025 年公司净利率同比提升 5.40pct 至 26.72%。  2026Q1 业绩同、环比维持高增。公司发布 2026 年一季度业绩快报，经初步核算，26Q1 实现营收 3.93 亿元，同比增长 25.32%，环比下降 4.28%，归母净利润1.21 亿元，同比大幅增长 48.11%，环比继续提升 16.03%。业绩维持高增长主要系：1.境内外客户需求增长拉动公司产销量提升。2.高附加值产品需求旺盛，产品结构优化。  下游需求旺盛，公司在建产能将逐步释放。截至 2025 年年报，公司“功能糖干燥扩产与综合提升项目”高标准建成，正处于调试阶段，达产后可增加年产11000 吨异麦芽酮糖、1800 吨低聚半乳糖和 200 吨乳果糖的生产能力。同时，泰国生产基地处于基建建设和设备加工阶段，达产后可释放年产 12000 吨晶体阿洛酮糖、7000 吨液体阿洛酮糖、20000 吨抗性糊精和 6000 吨低聚糖果的生产能力，并降低生产成本和关税水平。 估值  下游对高附加值功能糖产品需求旺盛，考虑到公司灵活调配产线，优先生产高毛利率产品，我们调整对应产品收入预测，并上调公司盈利预测。我们预计公司2026-2028 年 EPS 分别为 1.15 元、1.50 元、1.85 元，对应 PE 分别为 24.3 倍、18.6倍、15.1 倍。看好公司在功能糖赛道的良好成长性，维持买入评级。 评级面临的主要风险  市场竞争风险；原材料价格波动风险；汇率风险；国际经贸摩擦风险。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营收入(人民币 百万) 1,152 1,379 1,726 2,156 2,560 增长率(%) 32.6 19.7 25.2 24.9 18.7 EBITDA(人民币 百万) 339 536 686 871 1,051 归母净利润(人民币 百万) 246 369 482 630 777 增长率(%) 27.3 50.1 30.9 30.6 23.4 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.58 0.88 1.15 1.50 1.85 原先预测摊薄每股收益(人民币) 1.03 1.26 调整幅度(%) 11.4 19.5 市盈率(倍) 47.7 31.8 24.3 18.6 15.1 市净率(倍) 7.0 6.0 5.1 4.3 3.6 EV/EBITDA(倍) 14.7 16.7 16.7 12.9 10.4 每股股息 (人民币) 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 股息率(%) 1.1 1.2 1.3 1.7 2.0 资料来源：公司公告，中银证券预测 (1%)22%44%66%89%111%Apr-25 May-25 Jun-25 Jul-25 Aug-25 Sep-25 Oct-25 Nov-25 Dec-25 Jan-26 Feb-26 Apr-26 百龙创园 上证综指 2026 年 4 月 17 日 百龙创园 2 图表 1. 公司 2025 年财务报告摘要 (百万元) 2025 2024 同比增长（%） 一、营业总收入 1,379.05 1,151.65 19.75 二、营业总成本 945.16 877.91 7.66 营业成本 803.18 764.11 5.11 营业税金及附加 8.