社服与消费视角点评3月国内宏观数据：一季度稳中有升，内需重要性持续提升

社会服务 | 证券研究报告 — 行业点评 2026 年 4 月 17 日 强于大市 相关研究报告 《社会服务行业双周报》20260413 《社会服务行业双周报》20260330 《社服与消费视角点评 1-2 月国内宏观数据》20260317 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 社会服务 证券分析师：李小民 (8621)20328901 xiaomin.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001 证券分析师：纠泰民 taimin.jiu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300524040001 社服与消费视角点评 3 月国内宏观数据 一季度稳中有升，内需重要性持续提升 国家统计局等部门公布了部分 2026 年 3 月及一季度国内宏观数据。其中，3月社零总额 4.16 万亿元，yoy+1.7%；3 月餐饮收入 4359 亿元，yoy+2.9%。3 月服务业 PMI 为 50.2%，略高于临界点。此外，2026Q1 实现 GDP33.42万亿元，按不变价格计算 yoy+5.0%，增速环比+0.5pct。2026Q1 居民人均可支配收入 12782 元，实际 yoy+4.0%，人均消费支出实际 yoy+2.6%，另外消费者信心指数仍待提振，我们维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点  经济稳中有升，社零增幅低于预期。26Q1 实现 GDP 按不变价格计算yoy+5.0%，高于 wind 预期值 4.89%，一季度经济实现全年良好开局。消费方面，26Q1 社零总额达 12.77 万亿元，同比增长 2.4%。其中 3 月社零总额 4.16 亿元，同比+1.7%，低于 wind 预期值 2.45%。2026Q1 商品零售额同比+2.2%、餐饮收入同比+4.2%。26Q1 服务零售额同比增长5.5%，比商品零售额高 3.3pct，受益于假期文旅消费，26Q1 文体休闲服务类、旅游咨询租赁服务类的零售额呈两位数增长。以旧换新和国补等促消费政策也在持续发力，26Q1 消费品以旧换新销售额超过 4300 亿元。  人均收入与消费平缓增长，国内需求总体改善。2026Q1 全国居民人均可支配收入达 12782 元，实际 yoy+4.0%，城乡居民人均可支配收入比为2.23，同比缩小 0.04。全国居民人均消费支出达 7955 元，实际 yoy+2.6%。消费类别中，多种可选消费、服务消费增势较好，生活用品及服务、衣着、其他用品及服务增幅较高，分别为 6.1%、5.6%、10.2%。另外，26Q1国内需求持续改善、重要性也在提升，26Q1 内需对经济增长的贡献率达84.7%，同比提升约 30 个百分点，内需消费有望持续释放，助力后续经济增长。  就业率数据稳定，消费信心处于缓修复区间。就业数据方面，3 月全国城镇调查失业率平均值为 5.4%，较 2 月+0.1pct；全国企业就业人员周平均工作时间为 48.1 小时，同 2 月平齐，就业数据层面保持稳定。3 月服务业 PMI达 50.2%，转至略高于临界点水平。消费信心方面仍处于缓修复区间，2 月消费者指数为 91.6，为 2024 年以来最高值，提升空间仍较大。 投资建议  2026Q1 多类经济及消费数据稳中有升，内需对于经济增长重要性提升明显。展望二季度，受益于假期因素，文旅及相关服务消费有望维持良好增长。我们建议关注有望受旅游出行消费需求复苏而兑现业绩预期的旅游综合服务标的岭南控股、众信旅游，受益于商务和会展业复苏的米奥会展；受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的如天目湖、丽江股份、宋城演艺、中青旅、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店等；本土餐饮消费代表同庆楼；演艺演出产业链优质标的锋尚文化、大丰实业；受益于顺周期促就业政策的北京人力、外服控股、科锐国际；免税消费相关的中国中免和王府井。 评级面临的主要风险 消费信心恢复不足，行业供需复苏不及预期，政策落地及执行不及预期 2026 年 4 月 17 日 社服与消费视角点评 3 月国内宏观数据 2 图表 1. 2026Q1 GDP 同比增长 5.0% 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 图表 2. 2026 年 3 月社零增速趋缓 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 012345678GDP:不变价:当季同比GDP:不变价:第三产业:当季同比GDP:不变价:第三产业:住宿和餐饮业:当季同比GDP:不变价:第三产业:批发和零售业:当季同比(%)012345678社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比社会消费品零售总额:商品零售:当月同比社会消费品零售总额:除汽车以外的消费品零售额:当月同比 2026 年 4 月 17 日 社服与消费视角点评 3 月国内宏观数据 3 图表 3.26Q1 居民收入、支出同比增 4.0%、3.6% 图表 4. 居民人均消费支出变动情况 资料来源： 国家统计局，iFind，中银证券 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 图表 5. 3 月服务业 PMI 转为临界点以上 图表 6.线下观影消费表现 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 图表 7. 就业数据表现无较大变化 图表 8. 消费者信心处于缓修复区间 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 *最后一期数据为 2026 年 2 月 0123456789居民人均可支配收入:实际累计同比居民人均消费支出:实际累计同比(%)(5)0510152025居民人均消费支出:医疗保健:累计同比居民人均消费支出:食品烟酒:累计同比居民人均消费支出:衣着:累计同比居民人均消费支出:交通通信:累计同比居民人均消费支出:教育文化娱乐:累计同比居民人均消费支出:其他用品及服务:累计同比居民人均消费支出:生活用品及服务:累计同比(%)4042444648505254565860非制造业PMI:服务业非制造业PMI:服务业:从业人员非制造业PMI:服务业:业务活动预期(%)(80)(60)(40)(20)020406080100120全国电影票房统计:票房收入:同比全国电影票房统计:观影人次:同比(%)46.046.547.047.548.048.549.049.54.84.95.05.15.25.35.45.52025-012025-042025-072025-102026-01企业就业人员周平均工作时间(右轴)全国城镇调查失业率(左轴)(%)(小时)708090100110120130消费者指数:信心指数消费者指数:预期指数消费者指数:满意指数2026 年 4 月 17 日 社服与消费视角点评 3 月国内宏观数据 4 图表 9.一线城市地铁客运量保持常态化运行 资料来源：iFind，中银证券 图表 10. 2026 年初至今全国客运航班执行航班量回顾