深耕AI健康管理强化预防医学壁垒，体检行业龙头优势显著

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2025 年 06 月 15 日 证 券研究报告•公司研究报告 当前价： 5.16 元 美年健康（002044） 医 药生物 目标价： ——元（6 个月） 深耕 AI健康管理强化预防医学壁垒，体检行业龙头优势显著 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：汪翌雯 执业证号：S1250522120002 电话：13761961340 邮箱：wangyw@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 39.14 流通 A 股(亿股) 38.72 52 周内股价区间(元) 3.27-7.51 总市值(亿元) 201.98 总资产(亿元) 192.18 每股净资产(元) 1.95 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  龙头优势凸显，AI+健康管理打开公司业务新增长极。1）公司为国内规模领先的体检连锁龙头，公司品牌壁垒突出，个检占比持续提升，2024 年公司团体/个人收入占比为 75.9%/24.1%，2023年团体/个人收入占比为 80%/20%，客单价持续提升，2023/2024年客单价分别为 620元、672 元，公司经营质量有望边际企稳；2）深耕 AI 健康管理，推出“健康小美”、血糖健康、肝健康、胃肠道健康等专精特新 AI 健康管理产品，以及肺结宁、HPV E6/E7蛋白检测、脑睿佳、胶囊胃镜等深度专检；3）布局 AI 辅助诊断，合作达摩院推动多癌筛查 AI 技术在体检领域加速落地。  体检行业需求稳健，公司客单价持续提升、经营质量有望边际企稳。从体检行业人次来看，2024 年我国体检人次约为 5.43 亿人，同比+3.4%。公司成立于2004 年，经过几波并购扩张、2015 年上市后逐步奠定龙头地位。截止 2024年年报，公司分院总数 576家，其中控股 312家+参股 264家。公司目前旗下有“美年大健康”、“慈铭体检”、“慈铭奥亚”、“美兆健康”四大品牌，全方位覆盖大众体检及中高端市场。2024年，公司团体客户和个人客户占收入比分别为 75.9%和 24.1%，整体体检客单价 672 元，较 2023 年提升 52 元。  从体检龙头向健康管理领域切入，AI 产品业务增长可期。健康管理覆盖面更广，需求更加旺盛，从市场规模来看，中国健康管理市场规模数万亿， 2024 年预计规模为 2 万亿，同比+12%，其中健康体检仅占 17%。公司响应国家号召，从体检向健康管理迈进，结合 AI 应用推出血糖健康、肝健康、胃肠道健康、肺结宁、HPV E6/E7 蛋白检测、脑睿佳、胶囊胃镜等明星产品。根据 2024年年报，公司结合 AI 技术取得的收入为 2.2 亿元。  强化 AI 辅助诊断技术，提升公司实力。AI 辅助诊断高度契合体检行业，可提高疾病早筛发现率，行业内多家公司均在积极布局。5月 22日公司与达摩院战略合作，推动多癌筛查 AI技术在体检领域加速落地。达摩院开发的“一扫多查”AI 技术目前已用于胰腺癌、食管癌、胃癌、脂肪肝等癌症及慢性病筛查。我们认为伴随后期多癌筛查技术在公司体检业务中加大布局，公司 AI收入有望打开新增长极。  盈利预测：预计公司 2025-2027 年实现收入 109.5/116.3/129.4 亿元，同比+2.3%/6.3%/11.3% ， 实 现 归 母 净 利 润4.3/5.1/6.0亿 元 ， 同 比+52.4%/+18.1%/+18.8%。  风险提示：市场竞争风险，AI技术进展不及预期风险，AI政策风险，商誉减值风险，消费复苏不及预期风险。 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 10701.99 10948.73 11634.32 12943.92 增长率 -1.76% 2.31% 6.26% 11.26% 归属母公司净利润（百万元） 282.24 430.14 507.85 603.52 增长率 -44.18% 52.41% 18.07% 18.84% 每股收益 EPS（元） 0.07 0.11 0.13 0.15 净资产收益率 ROE 4.70% 6.08% 6.52% 7.02% PE 72 47 40 33 PB 2.32 2.19 2.06 1.93 数据来源：Wind，西南证券 -20%1%21%42%63%84%24/624/824/1024/1225/225/425/6美年健康 沪深300 公 司研究报告 / 美 年 健康（002044） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 公司概况：民营体检龙头发展夯实，All in AI 企业转型................................................................................................................... 1 2 体检 &健康管理需求持续向好，AI赋能提高筛查率.......................................................................................................................... 5 2.1 体检行业：短期看客单价提高，长期看渗透率提升.................................................................................................................. 5 2.2 健康管理市场：较体检行业覆盖面更广，市场容量更大 ......................................................................................................... 6 2.3 AI 辅助诊断高度契合体检行业，可提高疾病早筛发现率......................................................................................................... 8 3 依托体检龙头优势，深耕 AI健康管理 ................................................................................................................................................11