农林牧渔行业生猪养殖行业月度跟踪：政策引导规范出栏，关注产能去化预期提升

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 农林牧渔行业：政策引导规范出栏，关注产能去化预期提升 ——生猪养殖行业月度跟踪 2025 年 6 月 16 日 看好/维持 农林牧渔 行业报告 行业供需表现：5 月猪价前高后低。2025 年 5 月仔猪、活猪和猪肉均价分别为 38.19 元/公斤、14.78 元/公斤和 25.49 元/公斤，环比变化分别为-2.43%、-1.52%和-1.12%。5 月猪价前高后低，五一节后全国生猪价格回落，截止 6 月12 日，全国出栏生猪均价 14.12 元/公斤。 供应端：24 年下半年能繁母猪存栏微增，对应 5 月出栏生猪量整体充足，叠加饲料成本相对低位，养殖压栏增重，生猪出栏体重累积，市场猪肉供应充足。需求端：5 月受政策收紧和猪价下行影响，二次育肥积极性下降；叠加夏季来临，终端消费能力减弱，供强虚弱下猪价持续回调。受政策引导行业控制出栏体重，部分养殖主体有降重出栏情况，白条猪宰后均重高位回落。 二次育肥受限，猪价短空长多。近期有关部门引导生猪理性出栏，不鼓励二次育肥。此前部分省份已有针对生猪运输“点对点”直达，严格备案等政策收紧的情况，预期二次育肥成本抬升。二次育肥政策监管的收紧对生猪市场的影响短空长多，短期可能会造成供应端降重出栏，消费端对标猪的承接能力降低，造成短期猪价下行压力；中长期有利于落后产能出清和生猪市场的平稳运行。 产能变化趋势：农业农村部数据显示，4 月能繁母猪存栏量 4038 万头，环比微降。从三方数据来看，5 月涌益能繁存栏样本数据增长 0.91%，钢联样本数据环比增长 0.32%，维持小幅增长。养殖端销售仔猪积极性较高，但市场对高价仔猪存抵触情绪，仔猪价格持续回调。政策引导及养殖端看跌情绪渐强，生猪降重出栏是阶段性趋势，Q2 猪价供给压力较大，行业产能去化预期提升，待压力释放后，下半年猪价有望在旺季迎来更好的向上弹性。 后市周期预判：政策引导下生猪降重出栏是近期大趋势，猪价短空长多，产能去化预期提升，板块迎来明显催化。行业指数 PB 自五月底以来明显抬升，但仍处于历史偏低位置，板块估值具备安全性和向上弹性，养殖龙头有望率先迎来估值修复。标的方面建议关注具备成本优势的头部养殖标的牧原股份，其他相关标的包含温氏股份、天康生物、神农集团等。 5 月上市企业销售数据：  销售均价环比下降。牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望 5 月份实现生猪销售均价分别为 14.52、14.68、14.40 和 14.69 元/公斤，均价环比分别变动-0.95%、-0.61%、--0.28%和-0.75%。  出栏量分化。5 月出栏量涨跌互现，牧原股份、温氏股份、新希望和正邦科技 5 月份实现生猪销量分别为 777、316、133 和 64 万头，环比分别变动-4.15%、-0.64%、-16.42%和 4.72%。  出栏均重有所上升。牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望 5 月出栏均重分别为 108.59、114.91、134.87 和 101.33 公斤。除温氏股份、天邦食品和京基智农之外，其他猪企出栏均重环比均不同幅度上涨。 风险提示：畜禽价格波动风险，上市企业出栏量扩张不及预期，动物疫病风险，企业成本控制不及预期等。 未来 3-6 个月行业大事： 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 100 2.21% 行业市值(亿元) 13535.96 1.4% 流通市值(亿元) 10520.28 1.34% 行业平均市盈率 20.41 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：程诗月 010-66555458 chengsy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050006 -29.3%-18.4%-7.4%3.5%14.4%25.4%6/179/1512/143/146/12农林牧渔沪深300P2 东兴证券行业报告 农林牧渔行业：政策引导规范出栏，关注产能去化预期提升 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 5 月猪价回落，关注产能去化预期提升 ................................................................................................................................ 3 2. 出栏量分化，出栏均重抬升 ................................................................................................................................................ 5 3. 风险提示 ............................................................................................................................................................................. 8 相关报告汇总 ........................................................................................................................................................................... 9 插图目录 图 1： 猪价走势（元/千克） ................................................................................................................................................... 3 图 2： 生猪屠宰开工率 ........................................................................................................................................................... 3 图 3： 宰后均重：白条猪肉瘦肉型（公斤） ........................................................................................................................... 3 图 4： 大宗原料市场价（元/公斤） ...................................