钢铁行业2025年中期策略：去产能、控产量，行业盈利有望改善

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 [Table_Page] 投资策略报告|钢铁 证券研究报告 [Table_Title] 钢铁行业 2025 年中期策略 去产能、控产量，行业盈利有望改善 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 去产能：工信部修订完善产能置换政策措施，预计新版产能置换政策有望改善去产能效果。根据工信部，自 2021 年《钢铁产能置换实施办法》实施以来，仍存在政策执行不到位、监督落实机制不完善、与行业发展形势和需求不相适应等问题，工信部于 2024 年暂停钢铁产能置换工作，并会同有关方修订完善产能置换政策措施，坚持“控总量、优存量、促升级”政策导向，进一步优化完善差别化产能置换政策。 ⚫ 控产量：政策调控+市场化减产，25H2 粗钢产量有望同比下降。据国家统计局、国家发改委，25M1-4 我国粗钢产量 3.5 亿吨，同比+0.4%。据国家发改委，2025 年将持续实施粗钢产量调控，同时基于目前钢厂盈利率居于历史中低位，钢厂主动减产意愿逐步增强。综合来看，政策调控+市场化减产有望推动 25H2 粗钢产量同比下降。 ⚫ 优格局：国家综合整治‘内卷式’竞争，宝钢股份参股马钢有限，推动行业深度整合。据《宝钢股份关于参股马鞍山钢铁有限公司 49%股权暨关联交易公告》，2025 年 4 月宝钢股份以现金收购并增资马鞍山钢铁有限公司，实现参股 49%股权，以促进马钢有限提高核心竞争力和综合实力。根据《马鞍山钢铁股份有限公司估值提升计划》，未来公司进一步推进高质量发展，探索、丰富、拓展乃至重构公司的发展路径、经营模式及资产结构、业务布局，通过转型发展构建企业新增长点，提升核心竞争力。 ⚫ 价与利：供减需稳、成本回落，预期 25H2 钢材盈利修复。成本：粗钢限产预期有望全面限制原料需求，预计 25H2 铁矿石、焦炭、废钢等成本价格环比下跌；价格：需求预期平稳，考虑减产预期叠加成本潜在下行压力，25H2 钢价预期以稳为主；盈利：供减需稳、成本回落，25H2钢材盈利有望修复。 ⚫ 投资建议：普钢：去产能、控产量、兼并重组共筑盈利底，关注普钢龙头及重组整合企业。相关标的：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、马钢股份等。特钢：新质生产力政策推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业发展，有望推动能源用特钢、航空航天用特钢需求增长。建议关注：久立特材、甬金股份、中信特钢等。 ⚫ 风险提示。宏观经济修复不及预期；下游需求不及预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不及预期；粗钢减产情况不及预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-06-12 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 宫帅 SAC 执证号：S0260518070003 SFC CE No. BOB672 010-59136660 gongshuai@gf.com.cn 分析师： 王乐 SAC 执证号：S0260523050004 021-38003617 wangle@gf.com.cn 请注意，王乐并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Contacts] -20%-11%-2%6%15%24%06/2408/2411/2401/2503/2506/25钢铁沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 [Table_PageText] 投资策略报告|钢铁 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 宝钢股份 600019.SH CNY 6.70 2025/04/26 买入 7.38 0.49 0.53 13.67 12.64 4.20 4.09 5.30 5.50 中信特钢 000708.SZ CNY 11.63 2025/04/19 买入 17.57 1.17 1.27 9.94 9.16 4.66 4.52 13.10 13.30 甬金股份 603995.SH CNY 19.29 2025/04/10 买入 28.34 2.36 2.79 8.17 6.91 3.61 3.19 13.40 14.10 久立特材 002318.SZ CNY 23.83 2025/03/25 买入 31.01 1.82 2.12 13.09 11.24 9.21 8.10 22.30 23.20 南钢股份 600282.SH CNY 4.15 2025/04/23 买入 6.17 0.41 0.42 10.12 9.88 4.03 3.96 9.10 8.80 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 25 [Table_PageText] 投资策略报告|钢铁 目录索引 一、去产能、控产量、兼并重组共筑盈利底....................................................................... 6 （一）供给：去产能、控产量、兼并重组三箭齐发，有望全面减量提质 .................. 6 （二）需求：25H2 钢铁需求韧性显著，预计延续板强长弱特征 ............................. 11 （三）成本：预计 25H2 钢铁成本环比下降 ............................................................. 14 （四）价与利：供减需稳、成本回落，预期 25H2 钢材盈利修复 ............................ 19 二、投资建议 .................................................................................................................... 21 三、风险提示 .................................................................................................................... 23 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 25 [Ta