食品饮料行业：安徽白酒市场跟踪，地产酒龙头优势延续

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 19 [Table_Page] 投资策略周报|食品饮料 证券研究报告 [Table_Title] 食品饮料行业 安徽白酒市场跟踪：地产酒龙头优势延续 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 周度聚焦：安徽白酒市场跟踪：地产酒龙头优势延续。（1）徽酒市场简介：白酒产销大省，整体呈现“一超两强”局面。根据国家统计局和华经产业研究院披露数据来看，2023 年安徽白酒产量达 23.5 万千升，占全国白酒产量的 5%左右。目前省内白酒市场容量约 400 亿元，省内饮酒氛围浓郁，消费频次高。2021 年起安徽白酒市场消费升级趋势加速，由合肥市场引领，乡镇宴席及送礼产品全面向古 8、口子 10 年和洞 9 等产品切换，省内白酒主流价格带由 200-300 元朝 300 元以上发力。（2）合肥草根调研情况：地产酒龙头优势延续。3 月份以来白酒行业进入传统淡季，终端商走货速度较春节旺季期间明显下滑。根据多家门店主反馈，春节至今营业额同比有所回落，产品动销流速慢于去年同期。从各价格带动销情况来看，100-300 元中端价格带产品动销表现相对较好，产品流速明显好于 300 元以上次高端产品，500 元以上产品动销承压较为明显。产品库存上，多数终端门店主反馈其门店库存较去年同期有所增多。从终端产品货龄上看，部分产品仍以消化去年中秋期间的货源为主，洞藏系列表现相对较好，多为 2025 年春节货源。从盈利预期上看，受益于厂家终端政策的倾斜，中型门店反馈普遍好于大型门店、小型门店。 ⚫ 周度跟踪：（1）本周(5.26-5.30)食品饮料板块涨跌幅-1.1%，在申万一级行业中排名 27/31，涨跌幅与沪深 300 指数持平。子板块中软饮料、其他酒类涨跌幅排名靠前，分别为+9.3%、+7.1%，乳品、白酒涨跌幅排名靠后，分别为+0.1%、-2.8%。本周食品饮料板块 83/35 只个股上涨/下跌，分别占比 70.3%/29.7%。（2）截至 5 月 30 日，食品饮料/白酒板块 PE-TTM 绝对估值分别为 21.9x/19.0x。相对估值（较沪深 300）分别为 1.75/1.52 倍。（3）行业数据：根据今日酒价、百荣酒价数据，本周（截至 5.30）散瓶飞天茅台批价 2060 元，环周(较 5.23)持平，整箱飞天茅台批价 2135 元，环周(较 5.23)上涨 10 元。普五/国窖 1573批价分别为 915 元/855 元，环周下降 5 元/持平。 ⚫ 投资建议：两条主线选股。（1）成长主线：由于部分子赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，核心推荐：立高食品、天味食品、盐津铺子、劲仔食品、燕京啤酒、东鹏饮料、山西汾酒、今世缘、新乳业。（2）价值主线：随着分红率的提升，部分稳健龙头配置性价比显现。核心推荐：贵州茅台、青岛啤酒、伊利股份、海天味业、千禾味业、华润啤酒、重庆啤酒、康师傅控股、蒙牛乳业。 ⚫ 风险提示：宏观经济不及预期；消费力恢复不及预期；渠道和终端调研受制于样本原因未必能体现全貌。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-06-02 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 符蓉 SAC 执证号：S0260523120002 021-38003552 furong@gf.com.cn 分析师： 周源 SAC 执证号：S0260525040003 fzzhouyuan@gf.com.cn 分析师： 郝宇新 SAC 执证号：S0260523120010 SFC CE No. BVZ687 021-38003553 haoyuxin@gf.com.cn 请注意，符蓉,周源并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 食品饮料行业:浅谈安井食品转型新起点 2025-05-25 食品饮料行业:东南亚零食市场初探——月度聚焦 202504 2025-05-19 食品饮料行业:再论立高食品成长空间 2025-05-18 [Table_Contacts] -24%-15%-6%2%11%20%06/2408/2410/2401/2503/2505/25食品饮料沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 19 投资策略周报|食品饮料 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 贵州茅台 600519.SH CNY 1522.00 2025/04/30 买入 1871.00 74.84 81.09 20.34 18.77 14.51 13.44 34.50 31.90 五粮液 000858.SZ CNY 126.44 2025/04/27 买入 152.30 8.47 8.75 14.93 14.45 11.19 10.84 22.50 21.50 泸州老窖 000568.SZ CNY 116.92 2025/04/28 买入 151.70 9.48 10.10 12.33 11.58 9.14 8.63 26.90 26.10 山西汾酒 600809.SH CNY 184.30 2025/04/30 买入 250.01 10.87 11.70 16.95 15.75 12.18 11.35 32.00 29.90 古井贡酒 000596.SZ CNY 150.55 2025/04/28 买入 206.30 11.46 12.68 13.14 11.87 8.85 8.07 21.80 21.60 今世缘 603369.SH CNY 44.09 2025/04/30 买入 52.54 2.92 3.13 15.10 14.09 10.65 9.94 21.30 20.30 迎驾贡酒 603198.SH CNY 40.40 2025/04/29 买入 60.12 3.34 3.59 12.10 11.25 8.48 7.92 23.70 22.40 盐津铺子 002847.SZ CNY 88.33 2025/04/23 买入 93.21 3.11 4.00 28.40 22.08 20.32 16.36 38.80 38.10 天味食品 603317.SH CNY 11.48 2025/04/29 买入 16.89 0.68 0.76 16.88 15.11 14.33 12.74 15.30 16.90 燕京啤酒 000729.SZ