流动性跟踪：6月存单到期4万亿+

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 6 月存单到期 4 万亿+ [Table_Title2] 流动性跟踪 [Table_Summary] ►概况：央行持续呵护，资金面平稳跨月 5 月 26-30 日，面对近 1 万亿元的逆回购到期，央行持续较大力度投放，全周累计投放 16026 亿元，净投放 6566 亿元，跨月（跨假期）资金面平稳。全周来看，隔夜利率较前一周回落，DR001、R001 周均值较上周分别下行 7、6bp。而2021 年以来同期 R001 均在上行，幅度介于 4-14bp 之间。7 天资金利率小幅上行，DR007、R007 分别环比上行 5、10bp，上行幅度也小于历史同期。不过存单一级加权发行利率仍在抬升，环比上行 3bp 至 1.70%，显示银行负债端或还有压力，6月存单到期量将大幅提升至 4.2 万亿元，资金面依然有赖央行呵护。 ►展望：月初首周，隔夜利率或将回落至 1.4%-1.5%水平 6 月 3-6 日，资金面利好因素偏多，隔夜利率或将进一步回落至 1.4%-1.5%水平。一方面，5 月末财政支出，或对 6 月初的流动性形成支撑。在此背景下，月初资金利率通常下行，2021-24 年跨月前后一周，R001 周均值下行幅度在 1-9bp 区间；R007 同样走低，降幅均超 10bp。另一方面，跨月后，政府债净缴款规模降至千亿元以下，为 782 亿元（节前一周为 3531 亿元），对资金面的扰动相对有限。 不利因素在于，跨月周大额投放的逆回购到期后，将形成较大的资金缺口。下周（6 月 3-6 日）资金面将再度迎来 1.6 万亿元+的逆回购到期。或与今年 5 月初情形相似，当时同样面临 1.6 万亿元的逆回购到期，而央行选择适度加大投放规模，累计投放 8361 亿元，资金面如期转松。考虑到当前“宽货币”基调未变，预计 6 月初将继续通过适当加大公开市场操作力度来对冲到期压力，或无需担忧。 ►公开市场：6 月 3-6 日，央行逆回购到期 1.6 万亿+ 5 月 26-30 日，央行公开市场净投放 6566 亿元，其中逆回购投放 16026 亿元，到期 9460 亿元。截至 5 月 30 日，逆回购余额 16026 亿元，较 5 月 23 日的 9460 亿元大幅提升。6 月 3-6 日，央行逆回购到期 16026 亿元，到期压力大幅抬升。 ►票据市场：利率同比升高，大行持续卖票 截至 5 月 30 日，1M、6M 转贴现票据利率分别较前一周下行 8bp、3bp 至1.10%和 1.06%，3M 票据利率则上行 7bp 至 1.16%，不过与去年同期相比，1M 票据利率周均值同比高19bp。在此期间，大行净卖出807 亿元，5 月累计净买入1762亿元（2024 年 5 月累计净买入 2143 亿元），或表明 5 月信贷投放好于去年同期。 ►政府债：6 月 3-6 日净缴款降至 782 亿元 政府债缴款压力降低，净缴款规模为 782 亿元，较前一周的 3531 亿元显著回落，主要由于下周五（6 月 6 日）有 1710 亿元的国债集中发行，缴款压力递延至下下周。此外，地方债净缴款量也大幅回落，较前一周环比降 1122 亿元至 484 亿元。 ►同业存单：发行利率转为上行，6 月到期压力抬升 存单加权发行利率持续上行。5 月 26-30 日，同业存单加权发行利率为1.70%，较前一周上行 3bp（上周环比上行 2bp）。 5 月同业存单到期规模接近 2.5 万亿元，与 4 月基本持平，而 6 月存单到期量将大幅提升至 4.2 万亿元，历史单月到期最大规模，存单供给压力抬升。 风险提示：流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。 评级及分析师信息 [Table_Author] 分析师：肖金川 邮箱：xiaojc@hx168.com.cn SAC NO：S1120524030004 联系人：刘谊 邮箱：liuyi8@hx168.com.cn 证券研究报告|宏观跟踪周报 [Table_Date] 2025 年 06 月 01 日 正文目录 1. 央行持续呵护，资金面平稳跨月 .................................................................................................................... 3 2. 超储更新 ..................................................................................................................................................... 5 3. 公开市场：6 月 3-6 日，逆回购到期 1.6万亿+................................................................................................ 5 4. 票据市场：利率同比升高，大行持续卖票....................................................................................................... 7 5.政府债：6 月 3-6 日净缴款降至 782 亿元 ........................................................................................................ 8 6.同业存单：发行利率持续上行，6 月到期压力抬升 ........................................................................................... 9 7.风险提示 .....................................................................................................................................................13 图表目录 图 1：利率周度平均值环比变化：7天利率上行，各期限存单发行利率均上行 ..................................................... 3 图 2：存单一级发行利率仍在抬升（%） .......................................................................................................... 4 图 3：银行体系净融出回升，周平均为 3.56 万亿元 ............................