国防军工行业报告：河北一硝化棉厂商煮洗釜爆炸，硝化棉供应紧张或进一步加剧

证券研究报告：国防军工|行业周报 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 1508.79 52 周最高 1712.48 52 周最低 1113.62 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:鲍学博 SAC 登记编号:S1340523020002 Email:baoxuebo@cnpsec.com 分析师:马强 SAC 登记编号:S1340523080002 Email:maqiang@cnpsec.com 近期研究报告 《中邮军工周报 5 月第 4 周：美国防预算将达 1 万亿美元，创历史新高》 - 2025.05.26 国防军工行业报告 河北一硝化棉厂商煮洗釜爆炸，硝化棉供应紧张或进一步加剧 ⚫ 投资要点 2025 年 5 月 30 日 18 时 20 分，衡水市武邑县建民纤维素有限公司煮洗车间煮洗釜发生爆炸。经初步统计，事故共造成 5 人死亡，2人受伤。衡水建民纤维素有限公司成立于 2010 年 8 月 17 日，主要产品为年产 6000 吨涂料用低氮硝化纤维素。 在硝化棉需求旺盛、供给缩减的情况下，硝化棉企业盈利能力得到大幅提升。从中国海关数据来看，2024 年中国硝化棉出口 4.12 亿，单价 2.65 万/吨，出口单价同比增长 12%。北化股份国外市场收入 2.62亿，毛利率达到 40%，较上年增长 19 个百分点。2025 年 1-4 月，我国硝化棉出口数量为 760 万吨，同比增长 39%；出口金额为 2.50 亿元，同比增长 86%；平均单价为 3.28 万/吨，同比增长 34%，呈现量价齐升态势。我们认为，在莱茵金属收购 Hagedorn-NC 公司并将其转产军品后，全球民用硝化棉供不应求或将加剧，我国民品硝化棉出口有望进一步转好，另外，在全球安全形势恶化的大背景下，含能硝化棉出口也蕴含着较好的市场机遇。 硝化棉产业链核心标的是北化股份。北化股份持续保持了产销规模全球领先的行业领先地位，是世界硝化棉制造商协会三家执委之一，2023 年硝化棉系列产品在国内市场占有率 50%以上，国际市场占有率 15%左右，未来将打造产品型谱最全、产销规模最大、工艺技术最好、生产成本最优、产业链最完整的军民协同型纤维素产业和中国纤维素产业创新发展高地。 展望 2025 年，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，在服务于提升装备性能或降低装备成本的新技术、以新域新质作战力量为代表的新产品、军贸和军用技术转化带来的新市场方向或蕴含更大弹性。建议关注以下两条投资主线： 1）航空航天主线和“查漏补缺”新重点：包括菲利华、烽火电子、高德红外、国科军工、中国海防、中科海讯、中航沈飞、航发动力、中航高科、光威复材、钢研高纳、图南股份、芯动联科、北方导航等； 2）蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场：包括航天智造、航天南湖、国睿科技、中科星图、长盈通、华秦科技、晶品特装、上大股份、航天彩虹、广东宏大、臻镭科技、铖昌科技、海格通信、纳睿雷达、润贝航科、联创光电、国光电气等。 ⚫ 风险提示： 装备订单下达时间不确定；装备采购量价低于预期；新技术、新产品、新市场推广低于预期。 -13%-8%-3%2%7%12%17%22%27%32%2024-062024-082024-112025-012025-032025-06国防军工沪深300发布时间：2025-06-09 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 核心观点 ................................................................................. 4 1.1 河北一硝化棉厂商煮洗釜爆炸，硝化棉供应紧张或进一步加剧 ................................ 4 1.2 投资建议 ............................................................................. 5 2 行情概览 ................................................................................. 6 2.1 军工板块表现 ......................................................................... 6 2.2 个股表现 ............................................................................. 6 2.3 军工板块及重点标的估值水平 ........................................................... 7 3 数据跟踪 ................................................................................. 8 3.1 定增数据跟踪 ......................................................................... 8 3.2 股权激励数据跟踪 ..................................................................... 8 3.3 重点细分领域信息跟踪 ................................................................ 10 4 风险提示 ................................................................................ 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 本周申万一级行业指数表现 ....................................................... 6 图表 2： 本周军工板块涨幅前十个股基本信息 ............................................... 7 图表 3： 军工板块 PE-TTM 估值 ............................................................ 7 图表 4： 部分军工标的估值分位（2025 年 5 月 30 日） ........................................ 8 图表 5： 部分军工上市公司定向增发情况 ..........................................